★ 综合分析

　　面对美元的强劲反弹，金属市场所表现出的抗跌性出乎笔者先前的预料，而金属市场自身的供需似乎也失去了对价格运行的指导，面对今年以来中国非消费性需求的大幅增加，进口强劲的基础上，全球金属的过剩仍然十分明显。根据全球金属统计局的数据，就电解铜而言中国今年1-10月表观消费量较上年同期的416.3万吨增加44%至599.1万吨，几乎是预期中的全年消费量，显然在正常消费的基础上，有100多万吨被用于投资性需求中，WBMS称，“非可报告库存增加，因半成品加工商报告库存仅较上年增加10.3%。”在全球供应增加的情况下1-10月期间，全球铜消费量为1524万吨，小幅低于上年同期水平。显然即使出现大量的隐形库存，全球仍然出现明显的过剩，金属统计局的数据显示，前10个月全球铜市供应过剩196,000吨，上年同期全球铜市供应过剩量为65,000吨。同期铝和锌也分别过剩过剩141.8万吨和129,000吨。显然在大量非报告库存无法统计的情况下，全球金属的过剩仍然出现，表明2009年全球金属的过剩十分严重，但是价格仍然表现出强劲的运行态势，其中全球流动性过剩所导致的通胀预期是推动金属价格的决定因素。因此，无论是与金属长期负相关的美元还是金属的供应与消费性需求都难以在目前阶段对价格起到决定性作用，货币的变化继续主导者金属市场的运行。

　　我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境。道琼斯工业指数和标准普尔500指数继续运行在上升通道当中，短期内已经接近理论上的主要目标位，表明目前全球经济整体的运行较为健康，复苏的进程良性。而波罗的海航运指数在临近年终询价明显迟缓，经济活跃程度明显降低，表明年终的消费淡季没有变化，从供需上难以对价格构成支撑。美元指数在突破本轮上升以来的压力线后反弹强劲，从汇率对市场的影响看，也难以对市场构成支持。就商品整体而言，本轮上升仍然得到完好的保持，CRB指数仍然运行在上升通道当中，而结构上的完整性决定了该指数存在一定的调整要求，需要关注。中国商品有色指数同样也运行在上升通道当中，而结构也日趋完整。从持仓状况看，CFTC公布的持仓仍然是整体的增加当中，显示目前资本市场的资金仍然充裕，而品种上看，基金在铜上的持仓为净多状态，但显然持仓较轻，远远不及黄金、玉米、大豆、白糖甚至于棉花的持仓，显示出在目前情况下，基金的重点不在有色金属上。即使在近期有所减少的情况下依旧如此。而国际原油则在基金持仓偏大的情况下持续调整，但整体上的上升通道仍然没有发生改变。贵金属的黄金白银在近期基金持仓小幅减少的情况下自高位回落，但显然其整体的上升趋势没有遭到破坏，价格运行在对前期快速上涨的调整行情当中，调整之后市场仍然取向于再度上涨。

　　显然，在年终即将到来之际，金属市场的周边环境并不利于其保持强劲的态势，但资金的力量仍然在占据主导的情况下，市场的分歧令价格继续维持震荡运行格局。

　　金属市场自身看，铅价在运行了一个完整的上升结构之后，近期在高位进行震荡，显然是用这样的强势整理的方式来实现对前期上涨的消化。锡价则在经过了长时间的横盘整理之后再度回升，短期呈现强势。镍价继续运行在区间当中，小级别的回落实现后，短期内也将在区间内表现偏强的回升态势。上海锌价表现较为突出，资金继续推动价格向上方测试19800元的阻力。伦敦锌也明显拒绝调整，表现强劲，短期内将测试上方2460美元的阻力。铝价在低碳经济概念的推进下，对未来产能受到限制的预期加强，价格也呈现偏强的运行。上海铝价短期内将测试16840元的支撑，而伦敦方面则在短线整理后再度向上方测试2300美元。上海铜价在其本轮上升的理论目标实现之后，市场仍然在上升通道中表现强劲，资金推动的痕迹十分明显，在资金没有发生变化的情况下，市场的调整表现为震荡整理，短期内市场将再度向上方测试57200元一线，伦敦方面则继续运行在高位震荡行情当中，6800美元经过多次测试支撑依旧，而上方7180美元也将6800美元得到保全的情况下接受市场的测试。