产业集聚度高，配套项目完善，生产成本低廉

新疆依托丰富的煤炭资源优势发展相关产业链，其中铝行业的蓬勃发展不仅吸引了国内的目光，也引起了全球铝行业巨头的关注。

7月底，我们赴新疆调研，走访了准东经济技术开发区，以了解当地铝产业的发展现状，找出其比较优势以及遇到的问题，并在此基础上探讨在供给侧改革大背景下企业的应对策略。

新疆铝产业正在快速且高效地发展

虽然我国铝土矿资源并不丰富，但在整个铝行业，我国是最大的生产国和消费国，我国的氧化铝和电解铝产量占全球总产量的一半以上。

在电解铝行业，全球产能看中国，中国产能看新疆，新疆运行产能占全国总产能的20%。

本次，我们走访了新疆准东经济技术开发区，深入了解其铝产业的发展情况。新疆准东经济技术开发区是国务院批准的国家级经济技术开发区，是依托准东煤田规划建设的大型煤电煤化工产业示范区，也是“一带一路”战略中的能源核心区和“疆电外送”、“西气东输”的重要基地。近年来，该开发区投资规模迅速增长，经济效益向好，工业增加值从2010年的0.06亿元增加到目前的79亿元，年均增长3.2倍。

新疆地大物博，煤炭资源预测储量为2.19万亿吨，占全国总储量的40%以上。新疆煤炭资源主要分布在准噶尔地区、吐哈地区、伊犁地区。其中，准葛尔地区的煤炭储量约7000亿吨，吐哈地区的煤炭储量约6600亿吨，伊犁地区的煤炭储量约4700亿吨。

在准格尔地区，又有目前我国最大的整装煤田——准东煤田。准东煤田位于我们本次调研的准东经济开发区内，煤炭资源预测储量为3900亿吨，约占全疆储量的18%，约占全国储量的7%。若以2015年煤炭表观消费38亿吨计算，可供全国使用100年以上。

不过，由于距离内陆远，运输距离长，运费较高，相较同样低成本但更靠近东部的煤炭产区，新疆煤田的经济优势不明显，最好的解决方式是就地转化煤炭产出。

以实现资源的高效、清洁和高附加值转化为目的的准东经济开发区，正大力发展煤炭、煤电、煤电冶、新材料和新能源等支柱产业，未来将建成世界级煤炭资源综合利用产业聚集区。

电解铝产业是煤电冶的重要一环。准东经济开发区2016年的电解铝产能为240万吨，预计2020年达到400万吨。已进驻该开发区的电解铝企业包括东方希望、神火和其亚铝电。依托新疆丰富的煤炭资源以及政府的扶持，三家企业均已建成并达产年产80万吨的一期项目，东方希望和其亚铝电后续产能也在陆续建设中。

准东地区电解铝企业的迅速发展，一部分原因是新疆煤炭价格低廉，企业可发展自备电厂，以降低电力成本。

作为电解铝生产成本的重要组成部分，电力成本占电解铝生产成本的35%—40%。在氧化铝价格市场化的背景下，电力成本对整体生产成本和利润的影响较大。

目前，准东经济开发区的电解铝企业自备电厂的电力成本不到0.2元/千瓦时，低于全国平均水平。据了解，准东地区电解铝企业自备电厂均采用较为先进的400—500KA电解槽，此举不但降低了单位产品的能耗指标和用电成本，也有良好的经济和社会效益。

此外，电解铝企业均建设有与自己产能相配备的预焙阳极碳素项目以及下游铝加工配套项目。预焙阳极碳素是电解铝的生产原料之一，约占电解铝生产成本的11%—12%。建设配套的预焙阳极碳素项目，不但可以降低采购成本，而且工作运行更加方便高效。根据准东经济开发区的发展规划，现已建成约240万吨的电解铝产能，140万吨的下游铝加工配套产能正在施工中。

目前，电解铝行业直接从铝液制成铝棒等铝材产品是一个趋势，铝锭的产量占比不断下降。据了解，出于成本和环保等因素的考虑，新疆电解铝行业的未来规划是将铝水全部就地转化，不再出产铝锭。成本方面，体现在减少铸锭、码锭、打包的人工工时以及减少二次熔炼损耗。环保方面，体现在避免二次熔炼可以节约能源消耗和废气排放。

东方希望为解决煤炭运输、环保和安全等问题，计划在产业园区内建设30公里长、运输能力2000万吨/年的自用输煤长廊系统。用于连接东方希望至五彩湾二号露天矿和天池能源南露天矿的输煤长廊已于2015年8月建成投运，总长26公里。以前，使用汽车运输的运费是15元/吨，而建成输煤长廊后，运输成本下降一半。预计3年就能收回成本。

总的来说，准东经济开发区铝产业正迅速发展，其一体化生产既降低了生产成本，又提高了生产效率。　

发挥生产优势与供给侧改革不冲突

新疆铝产业的茁壮发展引发了我们对电解铝行业去产能方面的思考：在整体产能过剩的情况下发展铝产业，是否与供给侧改革相违背？

产能过剩是电解铝行业的老问题。我国电解铝产能过剩始于2002年。之后，产能、产量仍逐年扩张。近四年增速才有所回落。截至2015年年底，我国电解铝产能为3894万吨/年，2015年产量为3141万吨。

根据安泰科数据，2015年，我国电解铝新投产产能为340万吨，关停产能为491万吨，关停产能占当年总产能的12.6%。其中，48%的新产能在上半年投产，而同期关停的产能仅占17%。与供给对应的消费端，铝材消费大头房地产和汽车等行业疲软，2015年铝材消费约为3064万吨，较2014年仅增长9.2%，增速回落3个百分点。

供给增加，需求疲软，再加上成本下降，铝价快速走低，一度跌破万元关口，进而导致全行业亏损加剧，电解铝装置减产、关停的速度加快。

今年上半年，由于供给端收缩，库存下滑，铝价回升。不过，铝价回升后，在利润的刺激下，一部分有成本优势的产能重新释放。随着产能的恢复，铝价再次承压。

一般来说，价格上涨，利润好转，供给随之增加，进而促使价格回到平衡状态。但是，在供给侧改革的大背景下，新增产能的释放就显得有点尴尬了。从供给侧改革的角度看，电解铝产能又该何去何从？

自去年11 月习近平总书记首次提出“供给侧结构性改革”以来，降杠杆去产能在各个产能过剩行业积极展开。

供给侧改革的内容中，除了去过剩产能，还有调整经济结构。推行供给侧改革不是单纯地减少供给，而是希望可以借此提高产品质量、减少供需错配以及减少过剩产能对经济发展的制约，使生产能力更能满足人民日益增长的消费需求。引用习近平总书记的原话，则是“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率”。

在基本金属中，金属铝的需求增速是最好的。2015年电解铝供给增速为9.76%，需求增速也达到9.23%，二者在一定程度上还是相匹配的。问题是，供给增速更快，需求增速略小于供给增速，产品累积，导致市场出现过剩现象。因此，电解铝行业的供给侧改革不是绝对地去产能控制产量增长，而是需要使产量和需求达到动态平衡。

另据了解，除了新疆，在近年新增产能较多的地区，山东和内蒙古，也具备产业集聚程度较高、产业链较完善以及综合生产成本较低的优势。

从供给侧改革的角度考虑，是否可以理解为：产品质量优良、生产效率较高的企业，通过打通上下游降低生产成本，对内地小规模落后及高成本产能有挤出效应，进而倒逼行业升级，未来的电解铝行业将向产业园区上下游一体化的清洁高效生产方向发展。

同时，由于电解铝行业属于高能耗高污染行业，集中生产不但可以降低能源损耗，也有利于环保条件的加强。

从新疆准东经济开发区的发展来看，有以下几个特点：

其一，产业集聚方面，准东经济开发区内的铝厂均规划有配套设施。电解铝企业在周边地区配套建立下游加工企业，可以直接运输铝液，减少了产品在途中的消耗，也减少了铝锭再次融化的能源消耗，减少污染物排放。自备电厂和阳极碳素等相关项目的配备充分利用了当地的煤炭资源，提高了煤炭的使用效率和经济附加值。另外，输煤管道的使用，不但节约了运输费用，更是减少了运输过程中的煤炭损耗和污染，也减少了汽运过程中的油耗和污染。

其二，电力成本方面，丰富的能源资源有利于降低企业成本以及提高环保效用。新疆丰富的煤炭资源使得该地区电价明显低于内地。除了煤炭资源，光热和风能也是能源的清洁来源，电解铝作为高能耗行业，若后期能以太阳能、风能或水能等可再生清洁能源作为电力来源，不但可以降低不可再生能源的消耗，也可以降低单位碳排放量。新疆风能资源丰富，但目前存储技术尚不完善，后期随着技术的发展，靠风力发电供给耗电量大的电解铝产业，不是没有可能。

其三，运输成本方面，新疆有其比较优势。虽然目前新疆至内地距离远，运费高，但新疆是通往中亚甚至欧洲市场的重要通道，在一带一路的推进下，新疆的交通问题终将解决。此外，考虑到电解铝生产中氧化铝和煤炭的使用比例，运输氧化铝进疆比运输煤炭出疆更高效，因此即使要长途跋涉将氧化铝运进来，新疆电解铝行业也还是具有一定的优势。

其四，环保方面，新疆铝行业的发展不但有利于减少中间环节的损耗和污染，也有利于减少东部地区的污染。电解铝作为高能耗产业，对环境污染较大，将电解铝生产转移至西北部能源丰富地区，一是距离能源产地近，减少了中间能耗，降低运输过程中的碳排放和输电过程中的损耗，让每一份资源都得到最大可能的利用；二是能够缓解东部地区的环境污染问题。

其五，经济效益方面，有利于发展优势产业。目前，一千瓦时电能在东部创造的GDP远大于新疆。将耗电量大的电解铝生产转移至新疆，有利于东部经济转型，用等量的电力创造出更高的GDP，符合供给侧改革支持新经济的发展目标。同时，产业一体化的发展，有利于生产效率和行业集中度的提高，有利于企业做大做强，增加国际话语权。

可以看出，新疆电解铝产业的发展并不是盲目的，而是有良好的经济、环保和社会效益的。新疆在电解铝发展方面有比较优势，更高效的产业园区可以利用当地优势产能挤出其他落后产能，进而提高行业整体供给质量。同时，其他地区可以发挥当地的比较优势，提高经济发展的效率。

在后期发展方面，产业园区希望提高下游产品的附加值，不只是做简单铝材产品的加工，而是做高精尖且有利于国家整体制造业轻量化发展的铝产品，制作能够符合国家发展方向的航空航天等高技术产品。

使用衍生品工具防范价格波动风险

长期来看，内地市场受新疆铝产品的影响将减弱。新疆电解铝行业计划将铝液全部就地转化为铝加工产品，部分产品随一带一路的深入销往中亚地区，相应减少在内地的市场份额。

中期来看，新疆铝锭供给仍将影响国内市场。由于下游配套尚未完全建好，新疆铝锭产量占新疆电解铝总产量的比例依然高达60%，且主要销往内地，只有一小部分在疆内消化。在新装置投产以及旧装置陆续复产的情况下，电解铝价格承压。

短期来看，铝锭的低库存对铝价有所支撑。全国范围内，铝锭产量占电解铝产量的比例降至30%，造成目前铝锭库存低于25万吨，处于历史低位。同时，前期洪灾导致部分铁路停运，到货延迟也对铝锭价格构成支撑。调研过程中了解到，部分货物已在路上延期半个月。不过，由于铝锭产量占比下降，多数企业直接将电解铝从铝液制成铝棒等下游产品，价格压力也将从铝锭市场转移至下游铝棒市场。

近期铝价波动较大，产业链企业可以通过期货和期权市场来规避价格波动风险。

担心铝价下跌，电解铝冶炼企业可以在期货市场卖出相应的期货合约参与套期保值，锁定销售收入。而近期，由于铝锭库存较低，引发了对价格上涨的担忧，下游采购企业可以通过买入相应的期货合约敲定采购价格，锁定生产成本，实现保值避险。

同时，上期所也在进一步完善期货市场铝产品的交割以及开发相关的衍生品种，如优化交割仓库布局、增加可交割品牌。目前，除了长三角和珠三角地区的交割仓库，在河南、山东、重庆和天津新增了11家共计17万吨库容的指定交割仓库。另外，今年新批准了山东南山铝业、青海桥头铝电、山东宏桥铝业、青海黄河鑫业4个可交割品牌。至此，可交割品牌达到42个。据了解，下半年还将加快可交割品牌的审批。交割库和交割品牌的增加，使套保企业的自由度增大，套期保值的交割更为便利。

不过，需要注意，电解铝生产和销售的方式在改变，考虑到成本和环保因素，铝液产量占比提高，铝锭产量占比则下降至30%。铝锭作为铝期货的交割品，在电解铝市场的代表性减弱，将对企业套期保值产生一定影响。交易所表示，配合产业链发展的铝合金和氧化铝期货以及铝期权正在研究中。我们希望其早日推出，增加企业套期保值的灵活性。

除了传统的期货套保，场外期权借助资金成本低、交易组合多样、收益非线性等优势正快速发展。第一，场外期权的套期保值成本根据波动率变动，目前一个月铝期权价格平值仅为期货合约价值的2%—3%，杠杆较期货更大，资金使用效率更高。第二，期权市场除了买入看涨和看跌期权，还可以卖出期权，甚至通过期权和期权的组合达到不同目的的保值效果。比如，买入看跌领式期权，由买入平值看跌期权和卖出虚值看涨期权组成，可以达到规避价格看跌风险、降低权利金，同时保留一定获利空间的效果。第三，由于期权权利和义务的不对等，买入期权的最大损失仅为期权费，而理论最大收益则无限大。不过，卖出期权的最大收益仅为期权费，理论最大损失则无限。

使用衍生产品进行套期保值可以为企业降低价格变动风险，平滑成本和收益曲线，但并不是说套期保值就没有风险。其中，基差和波动率的变动将影响交易效果。因此，建议选择专业的期货公司或投资机构咨询，共同商讨合适的方案，减少企业经营过程中的风险敞口。