投资者不宜过分看空， 保值多头择机进场

受短期氛围影响，沪铜近期走势较弱，在本周跌破60日均线之后，盘面有加速下滑的态势，整体市场看空氛围较浓。但笔者认为，进入到2016年以来，整体大宗商品有较明显的企稳迹象，应该说整体下跌空间有限。从铜价走势来看，今年区间振荡的走势较为明显，上半年低点在34000元/吨附近，下半年低点在36000元/吨附近，预计沪铜回落空间有限，建议保值多头可中线持有。

众所周知，大宗商品的价格运行的核心因素在于供需状况。供需基本面无论在长期走势还是中期走势，都起着至关重要的作用。从长期来看，供需基本面决定了商品的“牛市”和“熊市”。从中期来看，供需变化影响市场阶段性的反弹与回落。

国际铜业研究组织在最新公布的数据显示，2016年5月全球精炼铜市场供应短缺6.5万吨，4月为过剩14.4万吨，1—5月短缺22.2万吨。从数据上看，供应短缺状态对铜价将有一定的支撑。虽然阶段性的短缺状态不能确定整体铜市供需状况完全改善，但至少表明基本面的波动已经出现。持续过剩的状态将逐渐缓解，或许市场已经逐渐从过剩向平衡转化，对应的价格将会逐渐企稳，连续创新低的可能性将越来越小。近期伦铜库存的增加被市场所关注，并认为是短期铜价下跌的主导因素。从历史数据来看，目前25万吨附近的库存仍处于中等水平，与今年年初的水平相差不大，较2013年的库存高位（66万吨附近）相比，仅为当时的38.1%。故笔者认为，短期在25万吨附近的库存水平并不会对市场造成过分的恐慌，市场不需要过于担忧。

另外，在中期走势当中，笔者认为，供需基本面的最主要参考因素是商品自身的季节性。以金属铜来说，由于中国消费占比达到全球的50%附近，中国铜消费的季节性一直是分析铜价走势的关键因素。虽然说季节性淡旺季并不绝对，但其参考意义仍不能忽视。

一般来说，国内金属铜市场的季节性为一季度为消费旺季，铜价走势偏强，容易出现当年的高点。二、三季度偏振荡，价格创新低或创新高的概率均不大。四季度为淡季，走势偏弱，一般会出现当年的低点。

目前临近8月底，即将进入9月，“金九银十”在金属铜市场仍然有效，9、10月是金属铜下半年的消费旺季。尤其是9月，受消费的好转以及中国国庆节前的备货支撑，金属铜现货在9月一般表现较强，铜价在9月也是“易涨难跌”。

笔者对金属铜以往的月度走势统计后发现，2000年以来，沪铜在9月上涨的概率为58%，9年上涨，7年下跌。下跌的7年之中，仅2008年（金融危机）、2011年（欧债危机）跌幅较大，其他5年的平均跌幅仅为2.46%。整体来看，在没有重大金融事件的前提下，9月铜价大幅下跌的可能性非常小。

从金属铜的基本面来看，最大的因素应该是企业备货。也就是说，现货的偏强支撑铜价的反弹。从今年上半年的现货报价来看，大多数时间处于贴水状态。从近期市场情况来看，目前铜价回落阶段现货略有抗跌，现货表现出一定幅度的升水。8月25日（周四）长江有色金属市场铜报价36260—36280元/吨，升水70—90元/吨。虽然说升水幅度并不是很大，但相对于上半年铜现货持续贴水的状态有明显的改观，表明现货市场对于铜价的回落并未给予完全的认可。

综上所述，笔者认为，从长期来看，供需基本面出现了一定的波动，供应持续过剩的状态或许正在远离。从中期来看，目前沪铜仍然处于区间振荡走势，连续回落的概率不大。“金九银十”或许会给铜价反弹带来一定的契机，建议投资者不宜过分看空，保值多头择机进场。