国际金属市场一周综述（2009.12.14~12.18）

　　概要

　　●美国劳工部周二公布,11月生产者物价指数(PPI)较前月增长1.8%

　　●美联储维持利率保持低位一段长时间的承诺

　　●LME铜库存继续攀升，铜库存继续增加,自7月猛增84%

　　●中国11月份CPI为0.6，由负转正

　　●美国11月CPI月率升0.4%

　　●中国M1已经连续三个月大于M2的增幅

　　★行情回顾

　　本周金属市场整体上继续维持高位震荡的运行格局，美元的反弹对市场所产生的压力与不断公布的强劲经济数据以及投资者对于未来通胀的预期所产生的支撑不断对市场施加影响，导致市场陷入剧烈的区间震荡当中。期铜周一收涨,之前公布的迪拜获得100亿美元金援的消息全面提振市场人气,美元承压,令以美元计价的金属对于非美国投资者更具吸引力. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3攀升78美元,收报每吨6,913美元. 受美元走软,更多资金流入,经济数据改善以及最大金属消费国中国进口创记录的铜影响,铜价今年迄今已增长了逾一倍.LME铜库存继续攀升,暗示中国以外的需求仍然疲弱.最新数据显示,铜库存增加1,075吨,至4月以来最高的467,150吨.其它金属方面,LME三个月期铝MAL3收报2,260美元。铝取消仓单增至193,525吨,相当于总库存的4.2%,Barclays Capital称为自去年6月来最高.铝库存9月触及460万吨的纪录高位,近期回落至约459万吨. 期锌MZN3收报每吨2,334美元,期铅MPB3收报每吨2,339.5美元,期锡MSN3上涨100美元,收报每吨15,300美元,期镍MNI3收报每吨16,900美元。期铜周二下跌,美国11月通胀数据高于预期引发美元走强,且市场担心美国联邦储备理事会(FED,美联储)可能需要提早升息,而不是推迟升息.美联储周三将结束维期两天的会议,市场预期美联储将再次承诺在一段较长时间保持利率在低位,尽管美联储确认经济复苏的迹象. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3收跌18美元,收报每吨6,895美元. 美国劳工部周二公布,11月生产者物价指数(PPI)较前月增长1.8%(预估为增加0.8%),10月为增加0.3%.数据加重了投资人担心美国利率将会上升的忧虑. 期铜周三升至一周高位,尽管在美国联邦储备理事会(FED,美联储)重申其保持低利率一段长时间的承诺后,美元走强,但期铜在盘后交易中保持了利多基调.纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜HGH0收高6.40美分或2%,报每磅3.2055美元.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收高144美元,收报每吨7,039美元,盘中高见7,067美元,为12月8日来最高. LME铜库存自7月中已猛增了84%,至473,000吨.。期铜周四下挫超过2%,因美元上涨令市场承压，美元兑一篮子货币上涨至三个月高位,此前美国联邦储备理事会(FED,美联储)表示对美国经济体质愈发感到乐观,且欧元下跌,受累于担心希腊的财政状况.。尽管有供应增加的利空背景,但期铜价格本年迄今上涨约125%.LME铜库存达至474,575吨,自7月中以来上升约85%,且为4月以来最高位.铝库存触及463.7万吨以上的纪录高位,较今年年初增加约一倍.取消仓单为约20万吨.LME三个月期锡MSN3周四逆市上涨,升至六个月高位的15,820美元,收报15,775美元。期铜周五尾盘守住涨幅,因外围市场提振支撑,令期铜有能力扳回稍早因美元而造成的跌势,且智利罢工威胁及需求可能上升也加强市场正面人气. 三个月期铜MCU3收盘时没有成交,但在电子交易平台中上涨,成交在大约每吨6,900美元水准。美元普涨,此前报导指伊拉克副内政部长Ahmed Ali al-Khafaji表示,伊朗军队越过边界进入伊拉克,占领一个南部油田,两国对该油田的所有权存在争端.,伊朗半官方的迈赫尔通讯社报导,伊朗国家石油公司发表的一份声明称,伊朗否认该国士兵曾进入伊拉克领土,并占领一南部油田.智利Altonorte铜熔铸厂的工会工人投票进行罢工,他们拒绝雇主提出的薪资条件.Xstrata称将寻求政府调停.全周市场继续呈现区间震荡的运行格局。

　　★前期观点回顾与评估

　　笔者在前次综述中有关：“上海锌价本周运行明显强劲，价格脱离了本轮上升通道呈现加速态势，显然没有步入调整。伦敦锌再创新高表明其结构发生了一些变化，但仍然在技术目标氛围内，同样的，调整行情没有出现，需关注美元在下周对市场的影响。上海铝价在本周脱离了前期的区间出现缓慢上升的态势，短期呈现偏强运行。伦敦铝价则在本周创下本轮上升以来的新高，金属市场的整体热情继续影响着这个过剩的市场价格。上海铜价也继续运行在本轮上升通道之中，市场冲破理论上的目标位之后多方的能量得到了淋漓尽致的宣泄。由于理论目标在前期已经实现，市场目前的上涨显然为上升通道内的持续冲击动作，资金仍然是价格上涨的决定因素，供应与销售的关系并非市场的决定因素，而在美国就业数据改善后市场对于联储货币政策的变化预期导致的息差套利的部分解除行为能否持续是美元能否进入中期反弹的关键所在，金属市场也将在美元进入反弹与否而决定是否步入调整行情。”的观点与市场的运行再度出现一定的差距，美元的反弹显然已经进入明显的发展阶段，而金属市场却由于对未来通胀的预期下资金继续推动价格，令市场在分歧中出现动荡，震荡消化成为近期的特征。

　　★ 本周市场焦点

　　美元反弹与通胀预期加强令市场动荡

　　临近年终，资本市场通常所面临的资金回流消费不畅而产生的市场交投淡静，价格疲弱的状况似乎没有出现，金属市场动荡剧烈，多空分歧十分明显。美元的强劲反弹与投资者对未来通胀的预期加强令市场价格围绕调整与持续攀升的矛盾中不断反复。

　　从近期的数据来看，美元阶段性反弹基本确立，多数经济事件利多美元。数据显示，美国密歇根大学12月消费者信心指数初值为73.4，11月为67.4。美国11月谘商会领先指标月率上升0.9%，高于10月的增长0.3%。该指标实现连续第8个月上升，表明美国经济将在2010年上半年加快增长步伐。美国11月零售销售较前月增长1.3%,10月为增长1.1%；美国11月房屋开工年率成长8.9%，10月为下滑10.6%；而美国非农就业数据也大大好于预期，美国经济进入稳步复苏进程。这些都强化了投资者有关货币政策提前正常化的观点,市场对美元未来加息预期强烈，引发大量息差套利。同时，英国11月份零售销售出现6个月来首次月率下降对风险偏好构成进一步打击，也推动投资者对于美元的避险买盘。此外，投资者年底前的空头回补同样是推高美元的重要因素之一。继惠誉(Fitch Ratings)调降对希腊的评级之后，标准普尔(Standard & Poor's)周三(12月16日)也将希腊的信贷评级下调一个等级，至BBB+。该机构表示，如果希腊政府公布的削减预算赤字、改善财政状况的计划不能获得政治支持，希腊的评级可能再度被下调。此举令市场担心欧元区国家的公共财政状况。这更加引发投资者在美元中寻求避险，支撑美元走高。

　　另一方面，各国通胀数据不断上升。 中国11月份CPI为0.6，由负转正；11月PPI为-2.1，10月为-5.8；美国11月CPI月率升0.4%，11月PPI月率升1.8%，年率升2.4%.而货币流动性也在不断地加强。中国11月末M2同比增长29.74%,比上月末高0.23个百分点；M1同比增长34.63%,增幅比上月末高2.60个百分点，M1已经连续三个月大于M2的增幅。可见通胀数据的上升和货币流通性的增强也同样支撑着商品价格。中国央行(PBOC)周三(12月16日)公布的一份调查报告显示，预计物价下个季度将上升的人数较此前一个季度增长，进一步表明通胀预期在升温。据中国央行对20,000名城镇储户进行的季度调查结果显示，第四季度物价预期指数升至73.4，较第三季度上升6.6点。在这样的情况下，市场对未来可能出现的大规模通胀的预期明显得到了强化，大量资金滞留在市场寻求保值，导致金属价格不断获得动力。

　　由于美元的国际支付以及结算地位导致以美元计价的商品与商品长期已经存在高度负相关的关系，近期美元的强劲反弹显然会令价格受到压力；同时，由于流动性的不断加剧令大量资金源源不断的流向商品市场，对抗未来的通胀始终是这些资金不断利用价格的短期回落而大举进场，使得价格回升。在这样压力与支撑之间，金属价格出现反弹的震荡，而一旦美元结束反弹，则金属价格难以避免的再度上行。

　　★ 国际主流机构观点：

　　欧洲Aurubis:受投资基金买盘推动，2009年铜价可能摆脱其传统的年末下滑趋势。铜消费者传统上会在年底削减库存，出于账户的理由，但过去几周铜库存照常增加。不过2009年随着库存的增加，铜价并未出现下滑，这主要是由于投资基金买盘推动。

　　曼氏金融:美国经济面，CPI、新屋开工和营建许可均与预期基本一致。尤其是前者令人鼓舞，缓解了市场对通胀的担忧。此前公布的PPI大幅上升，曾引发市场揣测。今日将有上周初请失业金人数，11月领先经济指标（预期0.7%）。我们依然对年末金属走势保持谨慎的观点，价格似乎已经远远超出基本面，市场将不得不回吐因美元走弱带来的大部分涨幅。

　　Marex:铜.当前技术形态保持牛势，还没有迹象显示见顶，但其继续修正。快速上涨在7160/80有阻力，除非突破，否则将进一步震荡。近期支撑位6880/6900，若跌破6760/80，将扩大短期跌幅至6600/20。注意：明显地跌破将表明顶部形成。交易策略：继续震荡，暂时观望。铝.当前技术形态保持牛势，修正调整是短暂的。下一目标2330/50，若突破，将加速攻向2450/70。近期支撑位2220/30然后2160/70，若跌破，并破坏当前上涨走势并引发更深的跌幅至2000/20。交易策略：未来调整低点重新建立多头。 锌.当前上涨形态保持完整，快速回落仅仅是修正。初步迹象显示主要的上涨周期正在形成，未来或将测试近期高点2430/50。若成功突破，将加速攻向更重要的2600/20。近期支撑位2340/60然后2250/70，若跌破，将引发更深的跌幅。交易策略：未来调整低点重新建立多头。

　　澳新银行资:年末市场情绪乐观，中国可能持续刺激经济，有益于基本金属需求。铜价正获得良好支撑，尤其是相较于黄金和原油而言。对于基本金属来说，市场观点是中国因素将持续具有支撑性。