事件描述

音飞储存发布2016 年中报，公司营收同比增长9.75%至2.27 亿元，毛利率同比上升0.95 个百分点至33.85%，归属净利润同比增长33.31%至3331万元，实现EPS 为0.33 元，去年同期为0.25 元（经追溯调整）。

事件评论

毛利、投资收益增长，贡献利润增量。2016 年上半年营业收入同比增长9.75%，而归属净利同比增长33.31%，主要原因是：1）毛利同比增加12.93%至7677 万元，是利润增长的核心来源，主要是公司的一般货架和立体库高位货架毛利率同比分别提高30.7 和21.9 个百分点；2）销售费用和管理费用虽然分别增长21.09%和18.03%，但以理财产品为主的投资净收益增长446%至606 万元，抵消了销售费用和管理费用的增长。

从单季度来看，公司今年2 季度营业收入同比增长13.59%至1.56 亿，毛利率同比下降2.05 个百分点至32.57%，归属净利同比增长28.14%至2441 万元，对应EPS 为0.24 元。

收购合肥井松，完善仓储自动化布局。公司于7 月29 日以3780 万元收购韩龙持有的合肥井松27.39%的股权。通过利用合肥井松长期从事自动化立体仓库规划设计研究等业务所积累的项目经验和技术优势，音飞储存将进一步提升智能仓储系统的自动化技术能力，完善物流仓储自动化的布局。

定增事项终止，战略转型依旧。考虑到再融资监管政策逐步趋紧，公司决定终止非公开发行股票事宜，并承诺在公告终止公司非公开发行股票后1 个月内不再筹划同一事项，未来将根据再融资政策及市场行情综合考虑推出适合公司的非公开发行方案。我们认为，公司终止定增事项主要是基于监管因素，但并不影响公司转型智能仓储综合服务商、轻资产化运营的战略目标。

维持“增持”评级。考虑到：1）公司今年产能释放，主业有望大幅放量；2）转型智能仓储综合服务商，形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力的战略继续推行。我们预计音飞储存2016-2018 年EPS 分别为0.71 元，0.75 元和0.81 元，对应PE 分别为67 倍，64 倍和59倍，维持“增持”评级。

风险提示：智能仓储需求增长不及预期，定增项目推进受阻