由于7月中国宏观经济数据不佳，市场情绪总体偏空，锌价近两周亦出现了一定的回调，但基本面的偏强格局继续力挺锌价，在高位振荡整固后，“金九银十”即将来临，或助推锌价延续小牛行情，再创新高。

供给端紧缩格局持续

根据国际铅锌研究小组数据，2016年1-6月情况来看，全球锌市供应短缺138000吨，去年同期为过剩194000吨，1-5月缺口为6.8万吨，可见供应缺口在拉大。

中国7月精炼锌产量43.5万吨，同比下滑3.7%，1-7月精炼锌产量302.9万吨，同比下降4.9%，中国供给侧改革背景下，锌产量紧缩明显。

嘉能可半年报显示，2016年上半年自有资源锌金属产量50.65万吨，较去年同期减少22.38万吨，同比下滑31%，锌精矿产量41.73万吨同比减少34%。报告中并未提及复产相关事宜。且嘉能可对2016年锌产量预计107-112万吨，2015年全年产量144.5万吨，兑现减产诺言，且年内嘉能可复产希望不大。

两市现货由长期的贴水状态转为升水

值得注意的是，两市现锌市场报价由近8个月的贴水转为升水，8月25日，上海市场0#锌现货对沪期锌1610合约升80~升100，去年12月以来一直维持贴水-200~-60区间，LME锌现货最新升水5~6美元，反映现货市场炼厂和贸易商挺价意愿很浓，现货逐步偏紧，支撑锌价上行。

需求短期受限，但将逐步回归

SMM公布7月镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率环比分别回落1.28%、6.39%、0.3%至83.77%、60.9%、55.18%。由于环保检查、需求淡季、企业利润等因素造成下游锌开工率环比萎缩，8月下游开工或进一步下滑。

因“杭州G20 峰会”，6-8 月部分用锌企业开工受到限制，使得锌消费减弱。G20 峰会主要影响范围在是长三角及周边地区，包括上海、江苏、浙江、安徽、江西5 省市，其中浙江省为重点审查区域。宁波、义乌、余姚、温州等地压铸锌合金厂家集中，杭州萧山镀锌厂居多，均被列为G20 峰会环境及安全保障审查城市。目前距离杭州城区较近的锌冶炼企业已经进入停产周期，而部分距离杭州城区略远的企业也将陆续停产。

虽然G20峰会、需求淡季影响锌下游企业的开工及需求情况，但基本上属于短期行为，随着会议的结束及旺季的来临，需求逐步回暖值得期待。

综上分析，锌基本面偏强格局逾演逾烈，锌矿供应缺口扩大，现锌贴水转升水，锌矿加工费维持低位，下游需求短期受G20峰会影响，但旺季需求启动仍可期待。我们认为，在供给端短缺而需求将逐步回归的背景下，锌价有望延续小牛行情。仅供参考。