摘要

今年8上旬以来，我国玉米加工企业由于阶段性的粮食短缺，临储拍卖成交量明显增加，玉米市场收购挂牌价进一步走高，推动玉米淀粉等副产品价格继续向上攀升。持仓量和成交价均出现回升。8月29日，玉米、玉米淀粉主力合约大幅上涨，涨幅分别为1.31%和0.22%。短线或将维持震荡整理为主。由于基本面缺乏进一步上涨的利多因素，后期价格下跌乃是大概率事件。

一、行情回顾

从现货市场来看，从8月9日开始，国内玉米价格开始小幅反弹，目前华北地区深加工企业收购价格在1940-2000元/吨之间，东北饲料企业收购价格1700-1900元/吨不等，因生产年份不同，乳猪料玉米与拍卖轮换玉米价差100-150元/吨。近日，国内玉米淀粉市场价格保持坚挺，高位成交不佳。东北产区玉米淀粉厂家报价2100-2150元/吨，华北产区玉米淀粉厂家报价2300-2400元/吨，上海广州市场价格2300-2380元/吨。

从期货市场来看，8月29日，玉米1701期货合约开盘减仓冲高，随后在1470元/吨附近偏强震荡，多头情绪仍在持续，收盘价1469元/吨，日内涨幅达1.31%，总持仓211万手。远月1705合约表现相对偏弱，盘中回落幅度较大，日内涨幅0.75%。玉米淀粉期货合约期价呈现低开高走态势，在玉米期价快速上涨拉动下，淀粉期价跟随上涨，之后维持高位震荡走势，收盘价1790元/吨，涨幅0.22%，总持仓211万手，成交量同样增加。

玉米期现价格走势、玉米淀粉期现价格走势

玉米期货成交持仓、玉米淀粉期货成交持仓

二、基本面未出现重大转折

就玉米市场而言，近期国内玉米价格稳中上涨，主要受华北地区市场粮源供应偏紧态势的影响，华北地区市场上流通的玉米所剩无几，企业有补库的需求进而抬升玉米价格。对期货价格形成支撑。但国庆前后新季玉米集中上市压力巨大，深加工多处于亏损。饲料需求回升尚需一段时间。且前期传闻国储玉米轮储政策仍有风险，限制期货反弹幅度。 基本面没有出现根本的转折，虽然目前短期的涨势超出预期，但在未出现重大利好消息前，我们预计短期玉米期价仍维持震荡。

就玉米淀粉而言，目前淀粉的消费逐渐转淡，随着华北春玉米逐渐上量，华北玉米价格呈现高位回调迹象，但受制于企业库存以及上量节奏，预计短期下跌幅度有限。原料成本阶段性走势基本见顶，对淀粉价格支撑力度减弱，出口退税目前对玉米淀粉价格没有明显的提振，到10月中旬，在低成本的支持下，预期淀粉加工利润增加，期货市场或将出现玉米弱势，淀粉强势的局面。短期玉米淀粉价格将维持弱势调整趋势。

国内玉米库存量、国内玉米淀粉库存量

生猪及能繁母猪存栏、国内玉米淀粉消费量

玉米进口当月值、玉米淀粉出口当月值

三、国家不再支撑玉米价格，资金快速流入玉米期货合约

资金快速流入大商所玉米期货合约，凸显中国玉米种植农户面临的不确定性。一方面全球丰产且价格疲软，另一方面政府又取消了价格支持。同时，市场在玉米价格走向问题上存在意见分歧。由于库存增加而国内需求不振，中国玉米储备高达2.5亿吨左右，一年都消费不完，而其玉米品质正在恶化。尽管市场价格下跌将刺激消费，有助于供需恢复平衡，但提高农民收入是政府的优先考虑的，因此，若价格下跌过多，政府将面临困境。中国今年宣布取消玉米临储收储政策，结束了玉米农户支付高价以提高农民收入的政策。新的玉米将于9月底上市，并由市场定价，而不是由中国政府规定价格。眼下中国投资者正以创纪录的步伐建仓国内玉米期货合约，押注当玉米10年来首次在没有国家价格支持的情况下上市销售时，其价格将进一步下滑。数据显示，大连商品交易所玉米未平仓合约周四（8月25日）触及历史新高284万手，相当于2830万吨玉米，价值481亿元人民币（72亿美元），也是中国本收获季产量的13%。仅仅不到三个月，未平仓合约就已增加逾一倍。8月初，大连玉米近月合约触及近七年以来最低位，1月合约自6月来下跌14%，现在每吨1450元/吨附近盘旋。

四、后市分析

玉米下游企业目前仅处于阶段性补库，整体需求并未真正好转起来，财政部恢复玉米淀粉等深加工产品出口退税至13%，短期看，近几年玉米出口量较少，对原料玉米提振相当有限。到10月中旬，东北玉米批量上市后，东北玉米价格优势将显现，在低成本和进口退税支撑下，预期玉米淀粉加工利润将增加，期货市场或将呈现出玉米弱势，淀粉强势的局面。综合来看，在新季玉米大批上市前，市场上优质玉米供应十分短缺，玉米、玉米淀粉现货价格或将相对坚挺。长期来看，国储玉米库存庞大，供大于求格局不变，玉米价格将承压下行。建议投资者逢高沽空，可适当进行淀粉-玉米价差套利组合。后期关注新季玉米上市情况及补贴政策等消息。