新三板分层以来，新三板弱流动性还是没有得到根本性的改善，分层过后的三两个星期内，市场内多出现低迷交易行情，新三板市场进一步进入“冷静期”。近日，股转系统正在研究新三板分层后的差异化制度安排，计划在年内推出将私募基金作为新三板做市商的相关制度。这个私募参与新三板做市制度如何改善新三板流动性呢？

私募资金参与新三板做市制度提上日程

新三板分层之后，较为确定的制度供给是推进做市商扩围，增加私募机构等参与做市试点。8月28日，全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强在国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心召开的新三板发展战略高层研讨会上透露，“私募基金参与做市商试点，我们前期的基本工作已经完成，年内推出应该没有问题。”

由国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心发布的《中国新三板发展报告（2016）》建议，把完善做市商制度提上议事日程，尽快让非券商做市落到实处。同时，完善做市商信息披露制度。

新三板需要什么样的流动性

我们讨论新三板的流动性问题必须站在新三板是我国资本市场独特存在这个高度看待问题，不能把新三板类比A股市场单方面强调融资需求。

目前在新三板挂牌的企业将破万户大关，新三板企业挂牌数量增长超速，可是相对于新三板交易行情方面却显得 “供不应求”了。

是的，我们在建设新三板交易制度的时候，除了考虑融资的要求也要考虑投资的需求，也就是说，新三板市场的规则制度，除了要为企业服务，也要为投资者服务，如果投资者的权益不能很好的保障，那谁来投资，那市场是不是将会进入更长的冷静期?

而新三板的独特性，正体现在企业和投资者两个方面：挂牌企业基本上都是中小微企业，而投资者以机构投资者为主。中小微企业的特点主要是小、弱、差，但是却可能给投资者带来高成长性，这也是为什么新三板市场这么长一段时间一直吸引投资者的地方。

而另一方面，对于投资者来说，在新三板上面做投资意味着什么？高风险、长周期，可能的高回报（这也是监管层为什么坚持要以机构投资者为主）。从投资者的利益出发，相应的考虑基点显然是： 降低风险，缩短退出周期。

以上我们总结出，要改善新三板流动性，必须加强新三板监管，降低投资风险，

改革现行交易方式，扩大做市商的范围，提升交易的活跃度，为资本退出提供支撑，缩短投资退出周期。

私募参与新三板做市制度一定程度改善新三板流动性

私募参与做市，对新三板而言并非新鲜提法。在2014年发布的《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》中，对做市商的范围就留下了“口子”。

今年5月27日，证监会宣布将开展私募机构参与新三板做市业务试点，做市商正式扩围至私募。根据安排，股转公司将研究制定试点机构的遴选方案及相关配套规则，从资本实力、专业人员、业务方案、信息系统和诚信记录等方面设置备案条件，制定备案申请材料内容与格式指引，明确备案申请程序，待履行有关程序后及时向市场公布。另外，股转公司将启动受理私募机构申报材料，组织评审，择优选取试点机构。

为改善新三板流动性促进交易达成，除了现行的交易制度外，将推动私募做市落地。私募基金作为做市商。

构建持续融资基础改善新三板流动性，多方面，多层次进行新三板改革是目前新三板市场所要思考的方向。