事件：中航光电近日发布2016 年半年报，2016 年上半年公司实现营业收入30.03 亿元，同比增长36.06％；实现归属母公司股东净利润3.97 亿元，同比增长55.12%，实现扣非后归属母公司净利润3.83 亿元，同比增长52.73%；对应EPS 为0.66元，基本符合我们的预期。

点评：

销售收入稳步增加，成本费用率同比下降。报告期内公司防务市场订单快速增长，新能源汽车及充电设施配套等产品订货合同和销售收入同比均实现翻番增长。我们认为，防务业务作为公司的基础业务，销售规模超过总收入的一半且毛利率高于民品，公司防务业务的持续高增长将保障中航光电整体的持续高速发展。新能源汽车配套产品作为公司规模第二大的民品业务（仅次于通信），在我国新能源汽车产销量的持续提升的背景下，将持续实现放量式增长，为公司提供可观的收益。上半年公司净利润增幅高于营收增幅19 个百分点，主要得益于报告期内公司利息支出降低、财务费用降低，公司综合毛利率提升0.69 个百分点。

中标“56Gbps 高速连接器项目”，拓展液冷互联系统业务。报告期内，中航光电中标获得“2016 年工业强基工程”56Gbps高速连接器项目。56Gbps 高速连接器产品作为高端电子设备的关键技术元器件，大量应用于数据网络、无线通信、军用计算机等关键领域。中航光电此次中标项目计划投资2.3 亿元，预计2018 年12 月建成投产。通过项目建设，中航光电将建立56Gbps 高速连接器的研发、生产和检测平台，产品技术水平将达到国际领先水平，年产高速连接器有望达到1000 万套以上。我们认为，依托该项目，中航光电高速连接器的研制和生产能力将进一步提升。此外，中航光电已与江苏永昇空调公司及王建明先生签订合资合作协议，共投资5000 万元（中航光电出资2550 万元）筹备设立新公司，开展液冷互连系统核心部件业务。我们认为，中航光电拓展液冷互联系统业务有助于提高公司流体互连系统的核心能力，有助于中航光电在防务、数据传输与通讯、电力设备、新能源汽车、轨道交通等领域为用户提供更优化的流体互连解决方案，极大提升公司核心竞争力。

启动新技术产业基地，国际化拓展有序推进。中航光电募投项目“新能源及电动车线缆总成产业化项目”、“飞机集成安装架产业化项目”将于2016 年年底完成建设，报告期内以上两个募投项目分别实现效益2.49 亿元、6795 万元。上半年，公司启动了中航光电新技术产业基地项目，旨在提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施。我们认为，该项目的实施将为公司培育新的业绩增长点，有力支撑公司的中长期产业化发展。此外，公司建立了欧洲研发中心和国外移动办公系统，为开拓国际市场奠定了良好基础。

盈利预测及评级：我们预计2016 年至2018 年中航光电的归母净利润分别为7.27 亿元、9.28 亿元和11.75 亿元，对应的EPS 为1.21 元/股、1.54 元/股和1.95 元/股。我们维持对中航光电的 “买入”评级。

风险因素：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向高端互联领域拓展不达预期。