苏泊尔(002032)

事件描述

苏泊尔披露16 年上半年财务报表：公司上半年实现营业收入57.52 亿元，同比增长6.92%，其中二季度实现26.19 亿元，同比增长10.36%；实现归属母公司股东净利润4.71 亿元，同比增长19.10%，其中二季度实现1.95亿元，同比增长18.77%；上半年公司实现EPS 0.75 元，其中二季度实现0.31 元；同时公司预计前三季度归属母公司股东净利润同比增长0%-30%。

事件评论

收入增速环比改善，SEB 订单拖累主营表现：二季度公司收入增速环比明显改善，一方面由于内销增速在渠道下沉带动三四线城市增长、线上渠道占比持续提升及以球釜电饭煲为代表的新品稳步放量等因素驱动下表现较为抢眼，另一方面则在于SEB 出口订单在海外库存去化背景下逐步回暖所致；总的来说，SEB 订单低速增长是拖累公司上半年主营增速的核心因素，考虑到海外市场需求逐步恢复以及SEB 订单持续转移，公司出口增速有望持续改善并带动整体主营重拾稳健增长。

毛利率提升明显，业绩维持稳健增长：报告期内公司毛利率同比提升1.37pct 至30.24%，考虑到公司产品结构持续优化、原材料成本低位及毛利率较高的内销占比稳步提升，公司毛利率持续改善也在预期之中；在此带动下上半年公司归属净利率同比提升0.84 个百分点至8.18%，从而使得当期业绩增速持续好于营收端表现；长期来看，随着小家电行业产品结构改善趋势延续、公司低费用渠道占比持续提升及高盈利SEB 出口订单稳步复苏，公司后续盈利能力仍有持续改善预期。

SEB 持股比例提升，稳健投资价值依旧：基于对中国小家电市场及公司发展前景的坚定看好，控股股东SEB 持股比例持续提升，后续对公司发展支持力度有望持续加大，并且其丰富的产品储备有望助公司在国内新品类小家电放量初期迅速抢占市场；此外公司少数股东权益收购推进顺利，预计下半年将贡献一定业绩增量；考虑到国内小家电行业成长空间广阔且公司业绩增长确定性较强，稳健投资价值值得关注。

维持“买入”评级：随着新品创新提速、电商渠道拓展及三四级市场稳步开拓，短期内公司内销增速确定，长期来看小家电行业规模稳步提升、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动均有望保障内销稳健增长；而出口在海外市场回暖及SEB 订单转移背景下也值得期待；考虑少数股东权益收购影响，预计公司16、17 年EPS 分别为1.77、2.08元，对应当前股价PE 分别为21.27 及18.05 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料成本波动。