新洋丰(000902)

2016年半年报： 报告期内公司实现总营收 50.61亿元，同比减少 7.03%；实现归属上市公司股东的净利润 4.67 亿元，同比增长 16.81%，实现EPS 0.61 元，同比减少 6.15%， 较好的实现了半年度经营目标。复合肥龙头企业，期间费用率大幅下降。 新洋丰是全国收入规模排名第二的复合肥龙头企业，拥有“选洗矿-磷铵-复合肥”的完整生产链，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势， 一体化成本优势显着。 上半年公司改变销货运费结算方式，运费多由客户自行承担，使得销售费用减少了 54.92%，同时财务费用减少了 115.72%，期间费用率为5.3%，同比下降 5.4%。

收购江苏绿港， 进军现代农业。 2016 年 7 月 18 日，新洋丰以 3.99 亿现金收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司 51%股权，绿港将成为新洋丰控股子公司，合并报表。江苏绿港主营果蔬育种研发、现代农业工厂化种植设施和果蔬产品及其专用肥料的生产、销售， 利润来自于种子、服务平台、工程项目建设、果蔬园区管理、都市园艺等六大业务板块； 目前公司重要的利润贡献来自于设施果蔬项目建设，其中半数为政府的 PPP 项目。 江苏绿港承诺 2016 年至 2018 年经扣除非经常性损益后净利润不低于人民币 6526 万元、 9789 万元、 13052 万元。项目建设进展顺利，高端复合肥有望提升盈利空间。 2016 年上半年，公司两大基础项目建设进展顺利。 计划投资 6.3 亿元的新洋丰中磷 60万吨/年硝基复合肥项目，其高塔车间、转鼓车间已经投产并达标生产，硝酸和硝铵溶液车间计划于 9 月份投料试生产。计划投资 4 亿元的 80万吨新型复合肥项目，预计今年底建成投产，目前其高塔车间和尿基车间的建设进度均超预期。 项目顺利竣工后， 公司复合肥整体产能将达到 600 万吨，每年将新增利润约 3.37 亿元。

我们预计公司 2016 - 2018 年 EPS 分别为 0.72/0.96/1.23， 对应 PE18X/14X/11X。 首次覆盖， 给予“增持”评级。

风险提示： 原材料价格波动，项目进展不及预期。