事件：公司发布2016 年半年度报告。2016 年上半年营业收入113.6 亿元，同比增加5.09%；归属于上市公司股东的净利润0.37 亿元，同比扭亏为盈；EPS 0.03 元。

观点：

报告期内，营收、毛利率双双提升。公司主营业务为造船、修船、海工、钢构工程、机电产品等五类，报告期内主营业务收入为112.43亿元，同比增加5.09%，产品毛利率提升，修船、机电产品下降显著。

虽然营收同比提升，但主营业务仍未亏损状态。

公司手持船舶订单充足，产能提升，积极应对低迷船运市场。当前造船市场复苏未见好转，从需求端来看，造船行业面临深度调整，但随着供给侧改革等政策驱动，船企中过剩产能将逐渐被整合。手持船舶订单充足，截止2016年6月30日，在手船舶订单807.29万载重吨， 造船计划已经排产至2020 年，目前资金状况可以满足集团的生产经营。同时，在“一带一路”、“中国制造 2025”、“中国装备走出去和推进国际产能合作” 等产业计划和政策推动下，船舶行业转型发展面临新的机遇和挑战。公司军品业务具有充分保障，黄埔文冲核心军工资产已注入，将持续领导公司军品业务发展。

看好公司调整转型、改革创新前景。一方面，公司推进高技术船和特种船的经营接单和生产，有序开展产能转移，并强化军工生产；另一方面，公司坚持适度相关业务多元化，做强做大非船产业，进行业务革新。 此外，作为中船工业集团下属上市公司平台，未来优质军工资产注入预期仍然强烈。

结论：

公司是优秀的军工船舶企业，面对市场大环境的不利影响，国内所有船企陷入行业性亏损的背景下，积极应对发展挑战，同比扭亏为盈。公司军品业务持续向好，在当前大力建设海军装备的形势下，未来公司业绩有望突破。考虑到公接单亮点纷呈，生产效率稳步提高，我们预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.08、0.22、0.27，对应PE分别为358、132、106倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。