过去一周，投资者开始纷纷避开新兴市场资产，以韩元和菲律宾比索为代表的新兴市场货币对美元出现下挫。分析人士认为，资金流向发生逆转，或会成为这些国家经济二次探底的前兆。

亚洲资产泡沫风险骤增

新兴市场曾是金融危机中资金的避风港。新兴经济体限制本币升值累计了巨额的外汇储备，但这部分资金投入到美国国债之后，拉高的需求又压低了资金收益率，并反过来支持美国低利率政策。然而，这一貌似完美的循环正在被新兴经济体不断吹大的资产泡沫所攻破。上周，标准普尔继惠誉之后将希腊的信贷评级由A-降至BBB%2B，并示意有可能进一步下调这一指标。标普还将墨西哥的信贷评级下调一级至BBB。此外，彭博JP摩根的亚洲货币指数连续第二周出现下跌。

反映除日元以外的10种亚洲最活跃货币走势的亚洲货币指数上周下跌了0.5％。其中韩元跌1.1％，菲律宾比索跌1.1％，新加坡元跌0.6％，印度卢比跌0.12％。货币的贬值更加剧了新兴国家货币承担的压力。菲律宾政府上周表示，因为收入减少，可能会将明年的预算赤字由2334亿比索提高至接近3000亿比索，而菲律宾今年前10个月的预算赤字已高达2500亿比索（约54亿美元）。

经济研究机构Action Economics驻新加坡总监David Cohen表示，以前新兴市场货币是资金押注的重点，但目前看来，亚洲的金融情况比起部分欧洲国家更易受到冲击。

新兴市场加强资本管制

长期追踪逾2000亿美元离岸亚洲基金的研究机构EPFR Global上周四表示，流入新兴市场股票基金的净资金由前一周的23亿美元，大减至5.71亿美元。

太平洋投资管理公司首席投资官比尔·格罗斯则在一份投资展望报告中指出，近二三十年的经验表明，多数危机并非由通胀引发，而是由于过度的流动性引起资产泡沫。“最令人不安的是，热钱流动方向突然逆转通常会成为一个国家金融危机的导火索。”

事实上，越来越多的新兴国家开始考虑资本管制或其他限制措施。11月25日，越南宣布重启加息，将基准利率上调1个百分点。这也是亚洲第一个加息的经济体。此外，巴西突然宣布将对投资该国金融资产的外资开征2％的金融活动税；印尼央行副行长萨尔沃诺表示，该国央行正在研究对外国购买短期银行债务的行为进行限制。印度央行前行长马尔·迦兰也表示，该国政府可能采取措施放缓外资流入速度，并有必要尽快将货币政策收紧。泰国、韩国也都表示将考虑实行资本管控。

然而，部分新兴市场国家也对短时期内大幅上调利率有所保留。专业人士认为，对于那些复苏依然疲软的国家而言，加息可能给本币带来更大升值压力，进而打击出口，而这可能导致经济的二次探底。