拓普集团(601689)

中报业绩稳定增长，毛利率继续提升 拓普集团发布2016 年半年报，报告期内实现营业收入16.7 亿元，同比增长15.7%；实现归属于上市公司股东的净利润2.7 亿元，同比增长26.3%；扣非后同比增长24.1%，基本每股收益0.41 元，同比增长13.9%。毛利率较去年同期提升2 个百分点，且各产品线均有不同程度的提升。

智能刹车系统零部件步入成长期 汽车电子产品线持续扩充，伴随叶片泵（第二代电子真空泵）和高毛利产品IBS（智能刹车系统）即将逐步量产，智能刹车系统零部件步入成长期，公司获利能力进一步提升。定增19.6 亿元将投入的IBS 项目已经进入规划阶段，开始量产以后，将是未来重要的业绩增长点。

传统减震器配套客户资质上移，海外市场订单增加 公司传统减震器未来将供货GM E2XX 全球平台，同时还将进一步开拓全球市场客户。随着客户资质逐步上移，传统减震器产品还将保持稳定增长。

获得特斯拉定点，轻量化铝合金底盘结构件受认可 近日公告收到特斯拉供应定点协议，未来将供应 Model 3 轻量化铝合金底盘结构件。锻铝控制臂产品当前处于高速成长阶段，符合行业轻量化趋势，除了特斯拉以外，有望继续获得整车厂的认可。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予增持评级 由于2015 年度的利润分配方案实施，8 月20 日公司将定增价格由原先的21.47 元/股调整为20.86 元/股，发行数量由不超过111,557,578 股调整为不超过114,819,808 股，募集资金投向不变，智能刹车系统投入19.6 亿元，电子真空泵投入4.3 亿元，发行对象包括实际控制人邬建树先生在内的不超过10 名的特定对象。基于审慎性原则，在非公开增发未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.76/0.93/1.16 元，对应当前股价PE分别为38/31/25 倍，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：配套不达预期的风险；非公开发行不能顺利完成的风险；公司相关协议和智能刹车系统等项目进展不达预期的风险。