华帝股份(002035)

事件描述

华帝股份于9 月3 日发布非公开发行股票预案：公司拟以21.08 元/股的价格非公开发行不超过2609 万股，占当前总股本的7.27%，拟募集不超过5.5亿，限售期36 个月；发行对象为公司实际控制人潘叶江先生及核心经销商控股的珠海华创投等；此次非公开发行募集资金将投资于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目及补充流动资金等。

事件评论

控股股东持股比例提升，股权结构优化：自潘氏入主以来，华帝逐步解决其内部治理问题，截止目前公司股东层面、决策层面及经营管理层面均已理顺，治理核心问题基本得以解决，不过仍存在控股股东持股比例偏低的问题；而此次增发完成后，公司实际控制人潘叶江先生及潘氏家族持股比例分别提升至18%及27%，且其他定增参与方加入也有助于提升其控制权，公司整体决策效率有望持续提升且治理结构得以优化，同时大股东定增参与也彰显其对公司长期发展的坚定信心。

核心经销商参与，利益绑定保障共同发展：随着公司内部治理问题陆续解决，公司与经销商之间利益关系也逐渐理顺，且目前经销商在公司营销体制及渠道变革以及产品力提升驱动下也更为看好公司发展；而此次增发对象之一的珠海华创投即由公司部分经销商核心人员共同设立，此次增发完成后核心经销商将通过股权层面实现与上市公司利益的进一步绑定，这一方面能保障公司战略决策在经销商层面得以有力执行，另一方面也有助于整体渠道力的提升从而保障公司长期发展。

渠道及制造双升级，进军洗碗机市场：此次募集资金投向分别涉足渠道、制造及新产品三个方向：一方面，公司前期渠道调整已近尾声，此次营销网络建设在强化其线下渠道布局的同时也将加大公司在电商等新兴渠道层面的布局；另一方面，目前公司整体经营效率仍有进一步提升空间，生产线自动化改造将在一定层面提升公司整体生产效率；此外洗碗机产能投放将加速公司切入洗碗机市场并打开成长新空间。

利益空前统一，重申“买入”评级：前期公司已披露管理层股权激励方案，而此次定增则再将大股东与渠道利益进一步绑定，控股股东、管理层及经销商利益空前统一，长期发展信心彰显；同时通过此次定增实施，渠道与制造端全面升级有助于公司整体经营能力提升，同时涉足洗碗机项目也将打开成长新空间；我们坚定看好公司中长期投资价值，暂不考虑定增影响，预计公司16、17 年EPS 分别为0.87、1.26元，对应目前股价PE 分别仅为26.05、17.97 倍，重申“买入”评。