周一上证指数依旧未能摆脱短中期均线的压制，盘中再度上攻3100点无果，成交量低位徘徊，市场人气不足，短期技术形态仍属弱势。笔者认为，G20杭州峰会和8月经济数据的公布将成为国内货币政策和企业盈利的拐点，对于A股市场的上行带来压制。

笔者认为，近期A股市场最大的变数来源于全球货币政策的转向。从G20杭州峰会的共识来看，全球央行对于负利率的态度已经较为明确，即负利率状态的不可持续。从近期欧元兑美元和美元兑日元的汇率表现来看，全球货币政策转向可能已经进入实际操作阶段。结合国内管理层对于货币政策去杠杆和宽松货币边际效用很小的论调来看，中国在美联储年内加息预期下宽松的可能性降低。这就意味着年内流动性再边际改善的可能性已经很低。这对于流动性推升的房地产、商品市场和中枢抬升的股票而言，都是利空。

同时，市场上认为未来A股向上的动力会从流动性推动转向分母的利润增长推动，但笔者并不这样认为。不能否认的是最新公布的工业企业利润创出年内第二高的同比增速，超出市场预期。但是，其中接近50%的利润贡献来源于上半年利润改善的黑色和有色两大行业。这也意味着工业企业利润的改善大多来源于上游企业。如果我们用PPI—PPIRM衡量工业企业中下游的利润情况，其实并不乐观。从去年底开始，该数据一路下滑。这说明在终端需求并不十分强劲的大背景下，上游原材料价格的过快上涨其实挤压了中下游的企业利润。

另外，下半年房地产热潮或在限购和刚需释放结束后降温，中下游企业将更加举步维艰，上游原材料端将形成库存积累，面临价格下行压力。这也意味着工业企业利润年内的高点或已经出现，未来走弱的可能性偏大，分母改善带动A股向上的逻辑并不成立。

虽然A股向上的动能不足，但深跌的可能性也很小，其支撑力来源于债券和房地产市场流动性的溢出。国内资本市场三大容器之一的A股市场目前已经调整得比较充分。由于目前管理层对银行间债券市场和房地产短期泡沫的挤压，近三个月来产业资本和保险资金开始对高股息股票进行增持。即使受到流动性边际收紧和利润改善情形转弱的压制，但是A股市场相较国内其他资产而言仍有所低估。另外，人民币汇率或在G20杭州峰会之后开启新一轮的主动贬值，有利于提升股票的名义价格。操作上，市场快速的短期杀跌都是买入进行波段操作的良好时机。3000点平台或是上证指数未来较长一段时间的价格中枢。