日前，贝因美(002570)在上交所发布了2016年半年度报告，各项主要财务指标都处于“恶化”趋势，《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君率先作出解读，并向贝因美实际控制人即谢宏提出六大质疑，在圈内引起不小震动，各大媒体也纷纷对贝因美半年度业绩情况进行追踪报道。

名义上已经退居二线的谢宏也许怎么也不会想到，如今再度被聚焦在镁光灯下，竟然是因为贝因美“换脸”的业绩。

投资者不禁要问贝因美业绩到底有多差，以至于各大媒体进行“轰炸式”报道？

贝因美方面告知资本市场，预计今年1-9月，公司归属于上市公司股东的净利润约为-2.9亿到-3.2亿元，这意味着2016年第二季度、第三季度，贝因美都将“赔本赚吆喝”。

一位乳业人士告诉五谷君，2015年前三季度，贝因美亏损，但全年却盈利，因为第四季度业绩飙升；2016年第一季度，贝因美还是赚钱的，但上半年却突然亏损，“变脸”之快真是让人“匪夷所思”，恐怕在中国乳业历史上都是“前无古人”。

然而，谢宏已经通过转让股权等方式成功套现，金额在10亿元级别；因而，圈内人流传，贝因美虽然过着“苦日子”，但谢宏却享受着“好日子”，时不时还在公开场合侃侃而谈，风度依旧翩翩。

业绩频繁“变脸”

如果一家企业因为“偶然”机遇崛起，却没有将“偶然”之财转化成“必然”之势，那衰落则是意料之中的事情了。

2008年“三聚氰胺”风波爆发，由于“独善其身”，并借机营销，贝因美迅速“飞黄腾达”，从而敲开了资本市场的大门儿；作为贝因美创始人、实际控制人的谢宏自然也是“春风得意马蹄疾”，身价蹿升至几十亿元，各种荣誉、头衔也是纷至沓来。

但若被胜利冲昏头脑，好日子也有到头的时候。

由于洋奶粉在中国市场“攻城略地“，以及曾元气大伤的国产其他品牌全面复苏，加之自身经营等方面存在问题，贝因美逐渐显现出“夕阳之兆”。

忆往昔，贝因美一年收入曾经达到60亿元，但如今，贝因美市场份额节节败退，收入持续萎缩，并已经陷入亏损境地。

2016年上半年，贝因美营业收入约为13.61亿元，和2015年同期17.73亿元相比，跌幅超过23%；归属于上市公司股东的净利润约为-2.14亿元，跌幅更是高达108%。

对此，贝因美方面表示，报告期内公司收入及利润下滑，主要原因是受市场假冒奶粉事件及奶粉新政配方注册过渡期行业秩序混乱影响，导致主营业务收入少于原预计，从而使归属于上市公司股东的净利润出现了亏损。

但上述解释遭到媒体质疑，一些圈内人甚至私下坦言，这恐怕是以王振泰、陈惠湘等人为主的贝因美董事会推卸责任的说辞而已。

冰冻三尺，非一日之寒。

五谷君注意到，如果不是依靠政府补助等，2015年就应该是贝因美自上市以来首次亏损年份；五谷君不知道，2016年前三季度预亏2.9亿-3.2亿元的贝因美，又将依靠什么翻身呢？还是政府补助吗？

贝因美“过山车”似的业绩，让资本市场如“丈二和尚摸不着头脑”，有媒体质疑贝因美“数据造假”。

但遗憾的是，尽管外界质疑声一浪高过一浪，但贝因美方面似乎“仍凭风浪起”，至今都未作出过任何回应！

到底是因为贝因美董事会“心虚”，还是觉得“无所谓”，外界则从无从知晓了。

然而，事情经过还是要回顾一下的。

在2015年第一季度净赚4857万元之后，去年7月，贝因美方面发布公告称，预计2015年上半年亏损0.95亿-1.05亿元，而2014年同期则净赚接近1.08亿元。

等到半年度报告披露，贝因美2015年上半年归属于上市公司股东的净利润约为-1.03亿元，跌幅接近200%，这也是贝因美自上市公司以来首次亏损。

由于贝因美2015年第一季度盈利，上半年却亏损，所以可以得知，主要是2015年第二季度亏损的结果。

等到2015年第三季度，贝因美又赔了1.13亿元；累积在一起，2015年1-9月，贝因美归属于上市公司股东的净利润约为-2.16亿元，同比跌幅在260%左右。

前方高能！戏剧化一幕出现了。

虽然前三季度亏损2.16亿元，但2015年全年，贝因美归属于上市公司股东的净利润竟然为正数，约为1.04亿元，相较于2014年6889万元，还增长51%左右。

贝因美方面曾在预告中表示，主营业务收入超原预计，致使2015年全年归属于上市公司股东的净利润较原预计有所增长。

但圈内人称上述解释是“顾左右而言他”，为何？

原来2015年全年贝因美计入当期损益的政府补助高达1.24亿元；换言之，如果扣除政府补助，贝因美2015年全年还是亏损的。

历史总是惊人的相似。

与2015年第一季度一样，2016年第一季度贝因美也是赚钱的；但和2015年上半年相似，2016年上半年贝因美同样赔本，主要也是第二季度亏损所致；雷同，今年第三季度，贝因美仍会亏损。

投资者聚焦的事情在于，2016年全年贝因美又将依靠什么手段“扭转乾坤”呢？

拭目以待！

经营现金流入不敷出

当各大主流媒体纷纷质疑贝因美“变脸”业绩之时，竟有“不怕死”的媒体发表文章称，贝因美将会“先苦后甜”。

对此，五谷君咨询了多位乳业人士，得到的回复是，贝因美的苦日子应该才开始，“粉饰太平”的话还是要慎言！

五谷君也觉得，贝因美的苦日子也许刚刚到来，如果管理层不励精图治，贝因美的好日子可能“一去不返”了。

为何这么说呢？

2016年上半年，贝因美经营活动产生的现金流净额约为-2.26亿元，相较于2015年同期-1.86亿元，跌幅在22%左右。

实际上，今年第一季度，贝因美经营活动产生的现金流净额也为负数，但金额较小，约为-1804万元，而上半年则呈现明显恶化趋势。

经营活动现金流量作何解？

是指企业投资活动和筹资活动以外的所有的交易和事项产生的现金流量。它是企业现金的主要来源。

如果经营活动产生的现金流净额连续为负，说明企业自身造血功能不足，资金存在一定紧张情况，也会间接折射出企业市场份额在萎缩，产品销售不容乐观。

基于此，贝因美不得不举债度日。

五谷君梳理发现，截止2016年上半年末，贝因美短期借款约为7.05亿元，相较于今年初3.37亿元，飙升幅度在109%左右。

然而，虽然贝因美在过苦日子，但谢宏却仍在享受着好日子。

早在去年11月，《财经啸侃》就发表过《贝因美亏损背后：大股东已套现13.47亿 谢宏独占9.37亿 晋升顶级富豪》的文章，引发资本市场震动。

上述文章中就独家披露了，作为贝因美控股股东，贝因美集团2015年以来已经套现了13.47亿元，但其中主要部分都将被一个人“收入囊中”，他就是贝因美以及贝因美集团的实际控制人——谢宏！！！

巨额套现之后，谢宏仍在依靠贝因美“融资”！

截止2016年上半年底，贝因美集团（注：贝因美第一大股东）持有贝因美约为3.38亿股股票，其中1.21亿股股票已经被质押。

9月2日收盘，贝因美股价为11.91元/股，粗略计算一下，贝因美集团质押股票市值在14亿元上下。

大家想一想啊，谢宏借助贝因美集团从贝因美这家上市公司身上套现巨额资金之后，又通过质押贝因美股票，获取巨额融资，当然是好日子了！

投资者不禁要问，谢宏干嘛去了？

曰：二次创业

一位圈内人向五谷君透露，谢宏虽然仍是贝因美实际控制人，但不再担任具体职务，主要精力放在二次创业上了；谢宏通过转让股权等方式已经成为身价十亿元级别的富豪了，贝因美“红与黑”， 他还会那么上心嘛？！只可怜小散户咯！