明泰铝业(601677)

事件：拟投资车用铝合金板项目

公司拟向10 名特定投资者以不低于14.16 元/股发行不超过1.05 亿股，募集资金总额不超12.15 亿元，用于年产12.5 万吨车用铝合金板项目，新发行股份12 月内不上市交易或转让，对此我们点评如下：

布局汽车轻量化

项目规划产能为12.5 万吨，其中轿车车身用铝合金外板8 万吨，内板为4.5 万吨，建设期为2 年，项目达产后，预计实现收入22.4 亿元，实现净利润1.4 亿元。汽车用铝板1）供给有限（掌握在少数国际铝制造商手中，产能有限）；2）需求广阔（目前渗透率很低，只有个别高端品牌使用）；3）加工费高：供给有限，需求广阔，汽车用铝板加工费较高，盈利能力较强。如果公司通过定增实现汽车用铝板的量产，未来公司盈利能力将明显提升。

锁定郑州中车轨交用铝，更有高端车体制造

公司为郑州中车第二大股东（股权比例16.67%），郑州中车所需的铝型材及铝板带材将优先向公司采购，此外公司为郑州中车配套车体制造，将打通公司从原材料、零件到设备的产业链。轨交项目（400 套/年高速车体产能）进展顺利，主要设备已经订购，部分设备（车体焊接设备）安装接近尾声，预计将于年内投产。在轨交业务带动下，公司明后年有望实现业绩进一步增长。

投资建议

预计公司16 年-18 年EPS 分别为0.58 元、0.92 元和1.01 元，对应当前股价PE 分别为27 倍、17 倍和16 倍，继续“买入”评级。

风险提示

轨道交通行业需求低于预期，公司项目进度低于预期