中海海盛(600896)

剥离散运资产，换取大额现金： 中海海盛 9 月 5 日公告，公司拟将海南海盛100%股权及上市公司子公司广州振华所持有的深圳三鼎 43%股权转让给中远海运集团全资子公司中远海运散运， 两项资产转让合计作价 14.79 亿元现金，考虑公司计划通过大宗交易系统坚持的 3456 万股招商证券股份（按照 9 月 5日收盘价折 6.15 亿元）， 公司未来将手握 21 亿左右现金。我们曾经在多篇深度报告中提示公司可能存在“剥离干散货船、换取现金迎来转型”的预期，本次交易完成后公司将完全剥离上市公司体系内的航运资产，换取大额在手现金以为将来大健康业务的发展做出充足准备。

历经数次股权变更， 览海系入主存在成本边际： 公司过去为航运类型央企，股东为重组前的中海集团。 公司现有的实际控制集团览海系通过股份转让、定向增发以及二级市场增持的方式逐渐获得上市公司控制权，除定向增发价格较低为 6.85 元/股以外， 股份转让与二级市场增持成本均在 12 元上下，而公司本次停牌前价格为 10.54 元/股。

大健康产业推进有条不紊， 定位览海系医疗资产上市平台： 根据公告内容，公司未来计划在前期已初步发展的医疗健康服务业务基础上继续探索大健康产业，目前公司涉及的业务包括在建的康复医院、已经投入运转的线上医院与医疗设备融资租赁业务，其中康复医院坐落于上海新虹桥国际医学中心， 毗邻在建的华山西院，未来有望获得一流名院的溢出效应。

医疗+保险联动模式引人注目：公司第四大股东、同为览海系一致行动人的上海人寿众股东实力雄厚， 16 年 4 月增资后注册资本达 60 亿元，且股东间合作空间较大，注册上海自贸区，未来有望享有政策红利。

投资建议： 公司本次出售船舶资产，转型加速变轨，未来将手握充沛现金、管理层经验、股东自贸区政策红利等，看好公司未来保险+医疗+养老的大健康产业链布局。预计公司 2016-2018 年的收入分别为 9.6 亿元、 13.1 亿元与 15.1 亿元， EPS 分别为-0.94 元、 0.59 元、 0.65 元。维持买入-A 投资评级， 6 个月目标价 16 元。

风险提示： 转型效果低于预期