加码特色高端幼教，收购北京培基教育

近日公司公告与培基教育签订框架协议，拟收购其100%股权，标的公司预估值3.8亿元，承诺2016-18 年扣非后归母净利不低于3000/3300/3600 万元，预估值为3年业绩承诺净利润平均值的11.5 倍，标的公司承诺股权转让后6 个月内以不低于总股权转让款40%购入公司股票，36 个月内分期解锁。培基教育位于北京市朝阳区，主要从事1.5——12 岁儿童教育，特色包括双语教学、亲子早教、艺体培训等方面。

标的公司实际控制人庄涛先生在北京经营多家高端幼儿园，承诺交易完成后在幼儿园服务期限满三年。此次交易是公司在高端特色幼教方面又一布局，收购有助于公司提高整体教学质量和管理水平，切入北京高端幼儿园领域，加快北方业务拓展。

幼教板块不断扩张，内生外延双轮发展

公司幼教板块不断扩张，联合全人教育管理团队与浙江及周边区域幼儿园洽谈收购事项，预计今年下半年可有所斩获。幼儿园移动互联网方面，公司旗下全优宝APP继续与教育部门和其他民营幼儿园协商，根据公司前期估计，下半年料将覆盖千家幼儿园规模。前期公司拟收购徐幼集团不低于51%股权，审计、评估工作有序进行，收购完成后标的公司的幼师资源和国资背景将进一步推动公司产业发展。公司旗下南京秀强教育科技有限公司业已成立，开始进行幼儿园收购。公司参股的修齐平治基金完成对领信教育的首轮投资。公司第二产业稳步发展，年内增速预期较高。

冰箱消费升级带动主业增长，家电玻璃受益地产销售旺盛公司上半年家电玻璃实现营收4.61 亿元，同比增长31.4%；太阳能玻璃实现营收0.91亿元，同比下滑9.0%。今年上半年全国冰箱整体销量同比下滑3.0%，但中高档产品包括对开门、十字门等类型冰箱销售火爆，消费升级趋势明显，带动公司主业的彩晶玻璃逆势增长。公司作为家电玻璃龙头，积极拓展夏普、东芝等国际新客户，同时中低端家电销售的缩减推动上游彩晶玻璃小企业退出市场，行业集中度稳步提升。公司光伏板块进展顺利，出货量继续增长，AR 镀膜玻璃产线已小批量供货。

根据下游需求来看，我们判断主业增速能够维持。

双轮驱动构架形成，维持“增持”评级

预计公司2016-18 年EPS 为0.18/0.24/0.31 元，YOY+80.8%/33.8%/28.8%，三年CAGR+46.1%，公司主业业绩支撑强，教育产业布局快，执行力强，参考A 股幼教标的和公司主业历史估值水平，认可给予80——85 倍16 年PE，对应目标价14.40——15.30 元，维持“增持”评级。

风险提示：转型落地不达预期；家电行业景气度下滑；光伏需求减弱等。