短期寻找豆粕1701合约买入机会

8月的美农业部报告对未来新作产量的大幅度提高，将多头期待的减产幻想基本浇灭。历年大概率出现的美豆种植时段（6—9月）的天气炒作化为泡影。本作物年的美豆基本上一直伴随着完美的天气模式，拉尼娜在进入9月后也逐渐被人淡忘。目前市场的焦点已不再是美豆减产的可能性，而是美豆将要迎来多大的丰产。

美豆供给分析

8月美国农业部报告数据显示，美国陈豆库存大幅低于预期。但单产预估大幅高于预期，新豆库存增幅也超预期，报告利空。报告出台后，市场并没有出现大跌，似乎报告的利空已经被消化。市场开始认为后期继续上调单产的可能性较低，买家的积极性再一次被调动起来。然而，幻想最终被接下来的绝佳生长数据打破，USDA大豆优良率升至73%，创纪录水平。往年生长末期，优良率一般下降，但今年美豆丰产在望。一些私人预测机构认为，美国大豆平均单产将超过50蒲式耳/英亩，高于美国农业部月初预估的48.9蒲式耳/英亩。在强烈的丰产预期下，美豆再次跌回了940美分/蒲式耳附近。如果美豆50蒲/英亩的单产坐实，真正利空释放的时间节点还要等待到10月，至少是美农业部报告之后才会出现。

从本次报告的逻辑来看，美国并不希望自己在大豆主要出口时段将价格压得太低。国内8—10月对接的仍是美陈豆的库存，国内大豆进口商点价盘向后移仓也将风险向后拖延。这也导致了国内9—10月的现货供应不足，9月连豆粕的现货价格还是相对安全的。这也在一定程度上会对连粕1701价格在近期带来一定支撑。8月的美农报告数据的利空从逻辑上应视作短期的利多长期利空，如果丰产最终实现，那么10月以后的行情很可能并不乐观。

国内需求分析

国内方面，中秋节、国庆节前市场仍有备货需求。9月下半月至10月豆粕供应或将偏紧，贸易商谨慎看多9月下半月及10月豆粕行情及基差，有意逢低补库，刺激了近期豆粕成交量。9月以来，豆粕成交量明显放大，油厂库存有所消化，山东及广东一些油厂提货开始趋紧。多数油厂8月也预售了一些9、10月基差合同，基本无销售压力，油厂挺价意愿较强。

由于近月豆粕面临着现货供应紧张和对未来美豆丰产的预期，1701合约和1609合约反映出了完全不同的基本面情况。豆粕1701合约对应的是美豆上市后的情况，丰产对其来说一直是重要的反弹阻力。然而，豆粕1609合约对应的是美陈豆的库存，且代表了豆粕国内当下的供需情况。因此，从美国农业部发布8月报告以来，豆粕1609与1701合约间的价差也迅速扩大。

资金分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至9月2日当周，基金持有的CBOT大豆净多仓146546手。净多比仍然维持在23.16%的较高位置。但是相对于6月底31%的净多比，显然多头的情绪正在降温。但是20%以上的净多比难以在短时间内迅速减少至今年3月前甚至负值的情况，多头资金的基础仍在，所以美豆在9月跌破930美分/蒲式耳的可能性仍然较低。这也意味着至少从目前到美豆正式上市前的10月，美豆暂时难以大跌，并保持930—1000美分/蒲式耳的振荡区间。

操作策略

从历史数据来看，9月一般也是全年价格的低点，随后由于国庆补库行情开始拉升。总体上，短期美豆丰产压力限制豆粕反弹高度，寻找豆粕1701合约买入机会。中期国内大豆到港量偏低限制豆粕跌幅格局。如果9月美农报告意外保持或者下调单产，豆粕将会有一波上涨行情。长期美豆丰产坐实仍是大概率事件，在11月中旬之后可以择机放空。