国家发改委、能源局拟确定100个增量配电试点项目,打破地域桎梏,直接向全国各省市区开放,以鼓励和引导社会资本投资增量配电业务,电改推进的力度之大可谓超预期。同时要求各地于2016年9月2日前报送3-5个增量配电业务试点项目,并说明项目名称、投资主体、投资规模、以及是否已核定输配电价等情况。

在全社会电力整体供需关系宽松、发电侧供给过剩的形势下,大用户直购电等售电侧放开措施所产生的红利主要是由发电端降价所释放的,并没有对电网企业的盈利模式有太大的冲击。增量配电网放开社会资本投资在真正意义上触及了电网企业的核心利益,推动改革的阻力要大于售电侧放开的阻力。

新增配电网向社会资本放开会给地方政府、配网设备供应商、区域配网运营商等多方面共同参与投资运营园区配电网的机会。配网设备企业直接向园区配电网建设提供变压器、开关、线路等关键设备,将有效减少设备投资及维护成本;拥有调度、运行经验的配电网运营商的参与将保证园区的供电稳定与安全;有地方政府的参与和背书,项目建设进度和资金可以得到保证。且允许发电企业、售电公司、供水供气公用事业企业等各类企业参与配电业务。

电改的最终目的是降低电力用户用电成本,售电侧改革已示范在先:广东省通过集中竞价交易,购电成交价格相比目录电价平均降低0.088元/kWh,为购电端降低购电成本10.6亿元。

在我国的电力消费结构中,工业用电用电量远超过其他产业。在经济发达地区,单个工业园区的年用电量十分可观。例如,苏州工业园区年用电量约100亿kWh,园区企业用电每kWh成本降低1分钱,就将释放出1亿元的利润空间。

“配售一体化+能源综合服务”是最受益业务模式:在售电侧价差利润和配电网同时放开的情况下,同时拥有配售电业务,并且能为园区内电力用户提供增值能源服务的公司将深度受益。更为重要的是,以用电数据为基础,为用户提供能效监控、运维托管、抢修检修和节能改造等综合用电服务可以有效提高用户的用电质量,并增强客户粘性,同时从盈利能力更强的服务类业务中获得更多利润。

投资建议:我们看好高弹性的配网设备供应商、配网投资运营商、拥有园区优质粘性客户、有望成为“配售电一体化+综合能源服务商”的标的。

北京科锐(002350):公司是资深配电网设备供应商,积极开拓配售电及综合能源服务,参股贵安新区配售电公司,并布局河南、北京、广东、海南等地区,参与能源管理、设备运维等业务。

合纵科技(300477):公司致力于打造配电网生态链,在传统配网设备盈利能力较好的基础上,寻求覆盖配电网设计、施工、运营、维护的全部环节,意图参与增量配电网运营,且员工持股计划推进顺利,三年期激励提高公司竞争力。

涪陵电力(600452):公司是重庆区域性配售电公司,深耕市场17年,拥有配电网调度运行经验,而且是国网配电网节能业务唯一上市平台,节能与售电共振,有潜力转型综合能源服务商。

同时建议关注智光电气(002169)(售电业务破冰、用电服务公司遍地开花)、东方能源(000958)(集团资产注入承诺明年1月到期、参与京津冀区域售电)。

风险提示:新增配网建设速度不达预期、电改进一步推进进度不达预期。