意大利G.S.I.有限公司是全球知名的聚酯化工产品贸易商，经营项目涵盖PTA、瓶级切片、化纤等相关产业链上的多个环节。日前，记者在郑州巧遇该公司中国常州代表处的杨菲，在谈及中国期货市场时，杨菲直言不讳的向记者表达自己的观点——“国内期货市场应该更开放”。

全球经济联动催生企业跨境避险需求

“作为全球唯一的PTA期货品种，郑州PTA期货自2006年年底上市以来日趋成熟，PTA期价行情目前不仅是国内聚酯化纤企业每日关注的焦点，而且正成为海外相关行业企业重点关注的对象。”杨菲表示，面对波动频繁的商品市场价格和激烈的竞争环境，G.S.I.公司及其上下游客户认为，若能参与中国的PTA期货套期保值，将能对自身经营起到重要的稳定作用。

作为这些企业的代表，杨菲在国内就如何参与PTA期货交易进行了一些了解和询问，然而得到的答复却使他有些失望。原因是根据相关规定，国外企业并不能直接投资国内期货市场，除非在国内设立独立法人的公司，方能通过其进行套期保值交易。“来自中国大陆以外区域的PTA期货套保需求相当可观，但在现有规定之下，要么大家被拒之门外，要么就必须设立法人公司，面对本就竞争激烈的市场环境，设立公司将是徒增负担。而对于市场本身而言，只有具有多元化主体参与的期货市场才能最大限度地保持健康发展，吸收海外企业和投资者参与中国期市将更加有效地发挥它的价格发现和定价基准等功能。”杨菲说。　　据记者所知，如果说国外企业要“走进来”还可以通过在国内设立独立法人机构的方式实现，国内企业要想“走出去”寻求国际期货市场套保渠道不仅要经历繁琐的程序，还可能面临更多的风险。

目前，经国家相关部门批准的允许参与境外套期保值业务的企业只有31家，且全部为国有性质，而事实上国内并非只有这31家企业有境外套保需求，更非只是国有企业有套保需求而民营企业没有。近年来，尽管国内期货市场发展迅速，市场交投活跃，新品种不断上市，使越来越多的企业获得了规避市场价格风险的工具，但实际上，市场价格的波动，特别是金融危机爆发对我国经济的影响远不止拥有上市品种的十多条产业链，其他产业同样深受其害，而相关企业也具有到上市品种更为多样化的国际期货市场寻求套期保值渠道的意愿。而且，由于经济的全球一体化以及我国外向型经济的特征，大量现货企业参与到国际经济、贸易活动中去，也需要参与国际期货市场以获得更好的套期保值效果。

在交易渠道上，目前中国证监会共批准6家国内期货公司在香港设立分支机构，这代表着我国期货业扩大对外开放、融入国际经济一体化进程已经迈出实质性步伐。不过，截至目前这6家分支机构所获经营权限仅包括代理香港的资本在当地及境外市场进行交易，其既不能代理内地资本在香港市场交易，也不能代理国际资本在内地进行交易，其业务开展依然受到较大限制。据相关人士反映，在这种情况下，绝大部分参与境外交易的资本都是通过所谓“地下代理”进行交易，一项统计显示，伦敦市场上来自中国的交易量已占到一半以上。通过这种非官方手段，倘若出现风险将难以寻求正当的法律保护。面对这种情况，是应该封堵还是疏通，建立“阳光监管”，市场人士已多有议论。

中国期市“走出去与请进来”可分“三步走”

“目前国内期货市场开放的情况是‘部分走出去，部分请进来’，但逐步开放将是大趋势。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对记者表示，当前影响经济发展的因素不断增多，市场参与主体面临的风险不断增大，期货作为一种风险管理工具的作用越发突显重要性，全球期货市场的联系则是更加趋于紧密，中国期货市场作为一个快速发展的新兴市场，融入全球市场的发展已经成为一种必需。在这一背景下，中国期货市场应该“逐步走出去，谨慎请进来”。

“以华尔街为代表的金融创新应当认真反思，调整节奏，加强监管，适当地‘踩刹车’。而中国作为新兴市场国家则应当加快金融创新步伐，适当地‘踩油门’，以此为契机缩短与发达国家的差距，在全球经济格局调整中争取主动地位，加快中国期货市场对外开放的步伐。同时，更加有效地利用好国内、国际两个期货市场进行风险管理，对我国经济和企业的发展都具有非常重要的作用。”胡俞越认为，对于中国期货市场的开放，应该采取“先走出去，再请进来”的策略分步进行。

他表示，应该让国内的期货公司、投资公司和企业在风险可控的条件下先参与到国际期货市场中去，学习和借鉴国外先进经验，苦练内功，提高自身实力，然后再将国外相应的企业和投资者请进来，让国内市场真正国际化，使我国一些品种的期货市场真正成为世界的定价中心。

对于开放的对象，胡俞越认为应该包括期货行业开放和期货市场开放两个层面。其中期货行业的对外开放是指国内期货公司在股权结构中引入外资，使外商投资者成为期货公司的股东或战略投资者；期货市场的开放是指允许外资进入国内期货市场进行投资活动，与国内期货投资者享有平等的权利。“只有同时实现了期货行业与期货市场的对外开放，才能说中国期货市场实现了全面对外开放。”胡俞越说，我国商品期货市场近年来在全球期货市场中的地位稳步提升，如今已成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场。而同期我国期货公司的发展也取得了不小的进步，法人治理结构不断健全，内控制度进一步完善，服务水平和盈利能力也都稳步提高。但是，单一的业务模式仍然阻碍了期货公司的进一步发展壮大，在当前分类监管已经进入实质性阶段的情况下，对外开放的推进将有助于期货公司扩大业务范围，改变盈利模式，做强做优。因此逐步开放期货市场既有现实基础也有现实需求。

胡俞越建议，对于期货市场的开放可以采用“逐步开放、先套保后投机、先机构后个人”的原则。第一步，允许更多的有境外保值需求的企业参与境外期货套保交易。第二步，在条件成熟时，借鉴证券市场QDII的方式，设立期货QDII参与境外期货交易。第三步，在市场充分发展的基础上，允许个人投资者直接投资境外期货市场。

他认为，鉴于我国期货公司目前的实力状况，其参与境外市场也可采取“三步走”的形式。第一步，采取转委托的模式与境外知名期货经营机构合作，逐步熟悉境外期货市场的发展。第二步，对于有一定实力的国内期货公司可以采取香港的模式，在海外开设分支机构或分公司，成为海外主要期货交易所的交易会员或交易结算会员。第三步，在国内期货公司进一步发展壮大和业务范围扩大以后，采取并购等方式参股或控股国外的期货公司，直接参与国外期货市场。

相对于“走出去”，“请进来”则需要更为谨慎，外资的大举进入必然对我国期货行业和期货市场带来一定冲击，在对市场发展带来机遇的同时也必然带来挑战。胡俞越认为，在《外商投资产业指导目录（2007年修订）》颁布以后，外资参股国内期货公司已经松绑，虽然相关办法细则仍未颁布，还没有实质性的进展，但随着市场的大发展，特别是股指期货的推出，下一步允许外资参股国内期货将是行业发展的趋势。对于期货品种交易的开放，首先，在股指期货推出的初期，可以借鉴国外经验，允许QFII参与股指期货，但是在额度与持仓方面实施严格的限制，并且只能限制于套保需求。其次，在境外代理业务开展并取得成功的基础上，借鉴证券QFII开放的经验，设立期货QFII，先试点开放部分市场化程度较高、交易比较成熟且与国外联系比较紧密的品种，如铜、大豆等，并且对有现货需求套保的外资跨国企业予以部分开放，但一定要严格监督管理，实行规模控制。最后，在试点比较成功的基础上，再全面开放所有品种，但是对额度的控制一定要坚持。

后记：境外期货对于国内期货业来说其实并不是完全陌生的领域，上世纪90年代初期的国内期货公司几乎都以境外期货代理为主业。而时至今日，我们的市场和机构出不去，国外的也很难进来。“国内期货市场没有对外开放，这个时候要谈‘定价中心’只能是空想，如果把这条路打通了，我相信凭着中国人的聪明才智，中国市场一定会真正取得定价权。”在日前举行的第五届中国（深圳）国际期货大会上，中国国际期货公司总经理陈冬华十分坦率地说。而胡俞越更是表示：“中国期货市场要成为国际定价中心，不开放就只能是‘自娱自乐’。在实体企业、投资机构、期货行业人士以及学者等的共同期待之下，中国期货市场在对外开放创新之路上或许应该再放快些脚步。