创业环保(600874)

定增募资缓解资金压力，助力项目实施及盈利提升

此次募资将有效缓解公司资金压力，一方面，将为污水处理项目及能源站项目的顺利实施提供保障，而募投项目建成后，将进一步扩大公司现有污水处理（新增产能 15 万吨/日）及供冷供热（新增面积 67.1 万平方米）业务规模，提高营业收入及盈利水平，并将助力公司业务的加快拓展。另一方面，将优化公司财务结构，降低资产负债率，提升持续经营能力；同时，将减少财务费用，有利于增强公司的盈利能力。

污水处理订单不断充实，为持续较快增长奠定基础今年 6 月，公司签署协议，将对天津城区津沽（原址提标改造+扩建 10 万立方米/日规模）、北辰（原址提标改造+扩建 5 万立方米/日规模）、东郊（迁建提标，比原有新增 20 万立方米/日）及咸阳路（迁建提标，规模不变）4 座污水处理厂进行提标改造，完成后将新增污水处理规模 35 万立方米/日。同时，公司加大污水处理业务市场开拓力度，近期接连中标颖上县污水厂 BOT 项目（4 万吨/日）及宁乡经开区污水厂 PPP 项目（15 万吨/日，其中一期 5 万吨/日），两项目将新增污水处理规模 19 万吨/日。提标改造扩容及市场开拓提速，污水处理项目订单的不断充裕，为公司实现持续较快发展奠定了坚实基础。

加快推动转型升级，成长空间有望持续打开公司战略定位于水务环境一体化解决方案提供商，在夯实水务主业的同时，加快推进多元业务布局。 1）城镇污水处理厂除臭业务实现对外销售； 2）新能源供冷供热业务稳步拓展； 3）试水融资租赁业务，培育新的盈利增长点；4）布局 PPP 领域，成长弹性可期。多元业务发展，推动公司转型升级步伐加快，并有望为公司打开持续成长空间。

盈利预测及投资建议暂不考本次非公开发行的股本摊薄，我们预测公司 2016-18 年 EPS 分别为0.27/0.31/0.35 元/股，对应 PE 分别为 30X/26X/23X，继续维持“增持”投资评级。

风险提示

1）业务拓展低于预期；

2）毛利率下滑。