电广传媒(000917)

连续收购实现“平台+内容”战略落地。公司从2014 年开始提出“平台+内容”战略，转型新媒体，实施一系列的并购。从已并购的标的看，广州翼锋、亿科思奇和掌阔传媒共同覆盖互联网营销板块，九指天下负责移动应用分发，久之润深耕游戏领域，金极点则专注于互联网音频方向，马上游负责智慧旅游。至此，互联网新媒体从内容制作到分发、营销的完整产业链已初步建立，公司“平台+内容”的战略初步达成，互联网新媒体生态版图逐步凸显。

投资业务不断创新。公司投资管理业务已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的私募基金管理平台，分别从事创业投资、艺术品投资、产业并购业务，呈现强劲增长势头。其中，达晨创投目前成为国内领先的品牌创投机构，打造专业的PE/VC 投资基金管理平台，已成为中国PE/VC 界领先者。中艺达晨从05-06 年开始涉足艺术品行业，至今累计投资了170-180 件近现代艺术家作品，是国内一流的艺术品投资管理平台，目前基金管理数达到5 支，总规模突破20亿元。

传统业务稳步增长。公司付费电视用户忠诚度较高，电视订阅将在未来一年保持稳定；可点播的数字机顶盒（DVB）虽会导致直播收视时长下降，但其带来的额外时长规模巨大；智能电视在二三四线城市的发展水平甚至已经超过了一线城市，未来市场规模巨大。因此我们预计公司有线网络传输服务增速将会有所回升。随着与阿里合作的深入，以DVB+OTT 平台为载体，搭载优秀的影视IP 内容，挖掘用户过去观看的数据，公司能实现个性化节目推荐，提升服务质量，获取更多的商业利益。

盈利预测与投资评级：按公司总股本14.18 亿股计算，我们预计公司2016-2018 年实现EPS分别为0.38 元、0.50 元、0.53 元，对应9 月8 日收盘价的市盈率分别为45、35、32 倍。鉴于公司持续转型新媒体实现“平台+内容”战略稳步落地，首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险因素：DVB+OTT 业务开展不达预期；新收购公司业绩承诺无法兑现；影视票房/收视率不达预期；投资管理业务不达预期等。