期货“风向标”作用明显，“甜蜜事业”良性发展

引言

9月10日，2016中国（郑州）国际期货论坛白糖分论坛在郑州举行。会上，来自食糖产业界的代表，针对期货市场如何服务产业、涉糖企业如何运用期货市场工具、新旧榨季国内外糖市形势等进行了演讲和讨论。

近年来，郑商所白糖期货市场容量进一步扩大，大部分食糖产业链上的企业积极参与了郑糖期市交易，郑糖期价“风向标”作用得到充分发挥，涉糖企业利用期货工具得心应手。近两个榨季国内外糖市供应持续偏紧，当前全球糖价稳中有升，制糖企业生存环境得到改善，国产糖市场地位得到提高，主产区食糖产业“升级换代”加速，我国食糖这个“甜蜜事业”发展渐入佳境。

稳步推进白糖期权与白糖“保险+期货”试点工作

今年是郑州白糖期货上市的的第10个年头。经过10年来的发展，如今郑州白糖期货已成为产业企业搞好经营的一个重要帮手。

中粮屯河股份有限公司董事长夏令和表示，郑州白糖期货自上市以来，一直发挥着市场“风向标”的作用。随着郑州白糖期市容量越来越大，市场越来越成熟，产业链上的企业利用郑糖期市规避经营风险、主动利用期货市场工具的积极性和能力不断提升。中粮屯河由于一直积极参与郑糖期市交易，利用郑糖期市积极对食糖生产、销售等进行了合理定价，这让该企业取得了显著的经济效益。

“经过多年的发展、产业布局的不断完善，中粮屯河当前已成为国内最具有影响力的制糖企业。如今中粮集团在国内拥有制糖企业13家，年产糖30万吨，是服务‘三农’的积极力量。”夏令和说，郑州白糖期货对中粮屯河食糖业务的扩大，以及在价值创造、服务“三农”、服务客户、风险对冲、行情把握方面的作用越来越大。未来，中粮屯河在利用郑糖期市大力发展食糖业务时，一定会更多地承担起产业的社会责任，更多地促使食糖相关的产业利用好白糖期货工具，让我国糖业维持良性发展的势头。

中国证监会副主席方星海认为，期货市场是主要的价值形成市场，期货市场产生的价格可以为相关的行业提供指导，可以让实体企业大大节省现货交易成本，可以促进实体产业升级。

“目前，各行各业的风险管理需求都在上升，期货交易所应及时完善合约规则，在做精做细已上市品种的基础上，上市更多的期货产品，以满足更多企业的定价需求和风险管理需求。”方星海说，要建立起以市场需求为导向的产品创新机制，稳步推进白糖等农产品(000061,股吧)期权试点工作，要稳步扩大“保险+期货”业务，探索期货市场服务“三农”的新市场。

为了让郑州白糖期货更好地服务实体经济，近年来郑商所采取了一系列的措施，有效节约了产业企业的成本，大大提高了产业企业参与期货交易的便利性。

郑商所副总经理秦全晋表示，在新的经济形势下，国内食糖产业面临很多新的问题，也面临很多新的机遇。为发挥期货市场的风险管理功能，更好地帮助产业企业应对经济新常态，未来郑商所将持续完善规则制度、优化现行机制、进一步提高投资者的参与度、深化产业服务。与此同时，郑商所也将加强对食糖产业链上企业的白糖期货培训，引导更多的企业利用期货市场来管理风险，实现稳健经营。更重要的是，郑商所要继续稳步推进白糖的“保险+期货”试点工作，提高期货服务“三农”的能力和水平。

2016/2017榨季国产糖销售均价达到6500元/吨的概率较大

目前，国内糖市正处在新旧榨季交接之际，基于2015/2016榨季国内糖市结转库存数量下降以及2016/2017榨季预期产量、进口量、走私量、消费量等分析，2016/2017榨季国内糖市供应预期偏紧。当前国际糖价仍呈现出较强的上行态势，市场预期2016/2017榨季国产糖价走势偏强。部分业内专业人士认为，2016/2017榨季广西产区现货糖价波动区间在5800—6800元/吨，2016/2017榨季国内糖市销售均价卖到6500元/吨的概率较高。

期货日报记者综合参会涉糖企业代表的观点发现，虽然2016/2017榨季国内糖料种植面积扩大、甘蔗等糖料的出糖率有望提高，但由于2015/2016榨季结转库存低、2016/2017榨季市场需求增长快，预计2016/2017榨季国内糖市仍存在较大的供应缺口。在2016/2017榨季国内糖市产不足需的格局已经确定的情况下，决定未来糖价涨跌的主要因素是国储糖抛售、进口与走私糖数量的增减以及国际糖价的涨跌。

“近年来进口糖和走私糖的主要销售地——河南、山东、河北等省的糖市，现在已经找不到走私糖了。”河南省郑州市一家食糖贸易商的负责人告诉记者，在经过一年多时间的大规模打击以后，云南、广西等食糖产区走私糖数量大幅下降，如云南产区的规模化走私已经停止。当前我国北方地区主要销售国产糖，市场需求较强，供应进一步趋紧的态势明显。

“我对后期糖价十分看好，原因是去年这个时间国内糖市有很多走私糖，今年这个时间进口糖和走私糖基本没有了，其他糖源也消化很快。”中糖协副理事长刘汉德认为，进入2016/2017榨季以后，国内糖市出现供应偏紧的概率较大。

刘汉德说，2015/2016榨季国内糖市结转库存预计仅为126万吨，这比2014/2015榨季的结转库存少了100多万吨。目前，虽然国内糖市供应还没有出现断档现象，但品质较好的糖已经不多了，预期进入今年11月后市场供应会比较紧张。

刘汉德认为，由于国际糖价走高，预计2016/2017榨季从国际糖市流入国内糖市的食糖数量较少，等国内糖市去库存结束以后，市场出现一个“从量变至质变”行情的概率较高。

针对2016/2017榨季国内糖价如何演变的问题，刘汉德认为应关注以下几个问题：一是国际糖价的涨跌；二是国内食糖行业行业自律执行情况；三是汇率的变化对国内糖价的影响；四是食糖走私情况。

刘汉德说，由于预期2016/2017榨季进口糖、走私糖数量少，加上国内流动性充足和人民币相对贬值，甘蔗收购价抬高增加了国产糖生产成本，预计2016/2017榨季广西产区现货糖价波动区会达到5800—6800元/吨，2016/2017榨季国内糖市销售均价有望卖到6500元/吨。

新榨季国际糖市存在供需缺口

目前，国际市场主要产糖国巴西正处在2016/2017榨季甘蔗压榨旺季，其食糖产量、制糖用蔗比例的变化等时刻都会对国际糖价产生较强影响。与此同时，国际市场另一主要产糖国印度的食糖产量、出口政策等变化较为频繁，2016/2017榨季该国是否会大量向国际市场出口食糖？此外，泰国等食糖生产国在2016/2017榨季还会持续减产吗？2016/2017榨季全球糖市供需形势又将如何呢？2016/2017榨季巴西食糖产量预期增加较多，这会对全球糖价形成多大的供应压力呢？

目前，市场上主要机构Unica、Conab和Kingsman虽然对巴西中南部2016/2017榨季食糖产量的预估值存在一定分歧，但对大幅增产的趋势却保持一致。其中，甘蔗压榨量预估区间上沿为6.38亿吨，出糖率区间上沿为136公斤/吨，制糖用蔗比为45.99%，食糖产量可能达到的上限为3666万吨。

“如果按照2016/2017榨季巴西生产食糖3666万吨来推算，预计2016/2017榨季食糖总出口量为2633万吨。其中，原糖出口量预计为2351万吨，白糖出口预计为282万吨。”中粮期货白糖高级分析师张欣萌表示，综合来看，2016/2017榨季巴西食糖总出口量预计较高，但由于前期出口量较大，预计今年四季度和明年一季度出口压力会逐渐减小，尤其是明年一季度这种变化会更加明显一些。

另外，从印度2016/2017榨季甘蔗生长情况和食糖生产形势分析，由于天气干旱等不利因素较多，2016/2017榨季印度食糖产量将继续下滑。

2015/2016榨季，虽然泰国甘蔗种植面积小幅增长2%，但由于连续两年甘蔗主产区出现干旱天气，并造成甘蔗单产大幅下滑13%、出糖率下滑1.42%，2015/2016榨季泰国食糖总产量大幅下滑12.5%至980万吨，其中原糖为465万吨，白糖为505万吨。2016/2017榨季，泰国甘蔗种植面积基本和2015/2016榨季持平，单产预计小幅下滑2%，预计出糖率和2015/2016榨季基本持平。预计2016/2017榨季食糖总产量同比下降2%至960万吨，其中原糖为430万吨，白糖为530万吨。据了解，2016/2017榨季前期泰国食糖出口量小幅增长5.3%。截至今年7月，泰国白糖累计出口264万吨，同比下降15%，主要出口国包括越南、缅甸等地，然后走私至我国。

“根据我们的测算，2016/2017榨季全球食糖供给量小幅增长211万吨，同比增长1%，主要增产地区为欧洲、古巴、阿根廷。全球食糖消费增速有所恢复，同比增长1.65%，增长主要来自亚洲等地。”张欣萌说，2016/2017榨季全球食糖供需仍然存在缺口，市场供应将继续趋紧。

今年8月，Kingsman预计2016/2017榨季全球供需缺口为587.8万吨，ISO预计的供需缺口为704.8万吨。据中粮期货研究院白糖专家韩旭介绍，与ISO的预估值相比，Kingsman对2015/2016榨季和2016/2017榨季全球食糖供需缺口预估值均较低。主要原因有两方面：一是对2015/2016榨季产量预期较高，二是对2016/2017榨季消费增速预期较小，例如Kingsman预计的消费增速为1.6%，ISO为2.0%。

业内人士：国内制糖行业有望脱离亏损

从当前国内糖市发展形势来看，食糖行业进口自律取得了较好效果，走私糖对国内糖市的冲击消失，糖价回升已经让部分产区实现了全行业盈利。与此同时，由于“双高”基地建设等主产区推广力度大，加上甘蔗收购价提高增加了农民种植甘蔗的积极性等，新榨季国内糖料供应预计增加。如果新榨季食糖销售价格较好，那么新榨季国内制糖行业有望实现全行业脱离亏损。

张欣萌告诉记者，国际市场糖价的触底反弹令进口糖与生私糖成本大幅攀升。由于国内外糖市价差不断缩窄，当前配额进口原糖和白糖窗口均已关闭，进口利润为负数。另外，由于走私糖利润不断下滑，加上有关机构的管控和打击力度加大又让走私成本和风险双双升高，预计走私糖进入国内糖市的数量将持续下滑。这为国产糖需求回升、市场份额增加创造了有利条件。

从当前国内糖料生产形势分析，由于种植收益增加，主产区糖料种植面积有所恢复。由于农民加强了田间管理，在今年夏季产区降雨也较为丰沛的情况下，甘蔗等糖料作物长势较好，预计单产小幅增长。与此同时，如果开榨前期产区天气保持良好状态，那么预计2016/2017榨季甘蔗出糖率将恢复至历史较高水平。

在新旧榨季交替之际，国内糖市充满了不确定因素。除了工业库存数量、新榨季预期产量和进口量等数据多变之外，近日国内糖市又传出可能对糖价产生较大影响的消息，即市场传闻国储糖将于10月中旬开始投放市场，这自然也成为了2016首届中国（郑州）国际期货论坛白糖分论坛关注的重点。

截至目前，市场出现了多个关于国储糖抛售的版本。一是10月中旬将先抛储30万—50万吨，抛售底价为6000元/吨，抛售总量不定。二是自10月中旬开始，国储糖要抛售100万吨，同时地方储备要抛售50万吨。但考虑到市场的承受能力，也为了不对国内糖价造成太大冲击，国储、地储150万吨库存糖会分批投放。第一批估计会试探性地抛售30万吨，随后抛储可能会常态化，每月或隔月进行一次抛售，抛售底价估计也是6000元/吨。

部分市场人士认为，为了防止进口糖和走私糖减少造成新榨季国内食糖供应紧张，10月中旬开始抛售国储糖是比较合理的。

可口可乐大中华区采购委员会副总经理胡建智认为，白糖是一个价格涨跌非常注重基本面变化的品种。由于新榨季全球糖市供应没有太多的问题，国内需求乃至亚洲的需求强劲，国储糖抛售可能只有两个结果可供选择，一是流拍，二是抢购。究竟是哪个结果，关键看抛售时的市场供求关系变动情况和当时的国内外糖价走势。

“果糖替代白糖的数量日渐增大，对食糖价格的影响不容忽视。”胡建智说，今年国内糖市果糖对白糖的替代数量估计有30万吨，明年估计有50万吨。据了解，当前质量较好的白糖价格比果糖价格高4000元/吨左右。和质量较差的白糖价格相比，果糖价格仍然低2000元/吨左右。

张欣萌告诉记者，由于淀粉糖与白糖的替代价差连续走高，这有可能刺激用糖企业不断提高淀粉糖使用比例。