50年投资经验

资产管理超过500亿美元

麦吉尔大学商学院教授

预料到美国次贷危机

为了避免分心而不使用互联网

大慈善家

对高尔夫毫无兴趣

......

集合这些标签的是加拿大投资大拿——斯蒂芬?加里斯洛夫斯基，他被《理财周刊》称为“加拿大的巴菲特”。

优秀的投资者几乎都是杰出的写作者。

2005年，斯蒂芬?加里斯洛夫斯基在79岁时，总结自己50年的投资经验，并写了自己一生中第一本书《投资丛林》。

彼时，世界经济还处于高涨时期，但斯蒂芬预见到当时的经济必然会出现问题，问题的根源在于“靠低利率和负债维持的住房市场以及消费支出”不可能“无限期地持续下去”。

如他所言：两年后，美国发生了次贷危机，可见他的过人之处。斯蒂芬重视“复利”、偏爱股票，他对行业选择、公司甄别、买卖时机均给出建议。

小编略做整理，供小伙伴们参考，对股票投资感兴趣的可以直接跳到后半部分。

最好的赚钱方式靠复利

尽早开始，并力图选择有着最小风险的投资，这项投资同时还要有每五到七年增长一倍的机会。

不是在年轻的时候储存一些钱，而是认为自己永远不会变老，认为自己可以花掉挣得的任何钱，可以承担银行或租赁公司所允许的的任何债务。

这，当然是通往最终的奴隶生活和可怕的老年时代的道路。

只要有一点点远虑就很容易避免它，在生活的早期开始投资，并对复合增长有一些基础的理解。

一旦你的最初计划进入实施阶段，你后来赚到的任何钱财都可以欣然地花出。因为，一旦你已经把良好投资计划的种子播下，复合增长就会照料其余一切。

然而，我必须再次强调：仅仅是省下钱并把它存进银行、投入一幢房屋、投入任何股票等等，仅仅那样做并不会起到这种作用。

你必须把你的资本同具有可预期复合增长率的投资联系起来。

最好的投资品是股票

什么形式的投资能让复合增长为你提供最佳服务？

①房产“波动”性太大

作为一个一般性准则，我反对把房地产作为实现可接受复合增长率的可依赖的方式。

房地产是一个具有高度周期性的产业，它可能经历价格迅速增长的爆发过程，就如同我们近些年在加拿大和美国所见到的那样；但一旦狂热停止，“光滑的下坡路”就开始，而价格会急剧下降，就如许多魁北克人在“分离主义威胁”的那段日子里所发现的那样。

如果房产价格持续增长，并且增长速度快于通货膨胀率和国民生产总值（GNP）的增长，那么很显然，过一段时间之后，就很少有人能买得起它们。

此外，房产是伴有责任或债务的资产，例如抵押贷款利息、赋税、公用设施、维修、以及保险。去租房子经常可以更便宜，尤其是在房屋价格严重过高的市场中。

② 黄金跑不赢通胀

对我来说，黄金是一种恐惧的象征，它在长期内收获很少的收益。

黄金在过去的60到70年中没有跟上通货膨胀的脚步。它的价格涨了又落并且不产生收入。

如果你在1932年买了价值35美元的黄金，它现在的价值将是400美元左右。我可以向你担保，在1932年用35美元能够买到的商品可比今天用400美元买到的多得太多。

③ 艺术品投资门槛太高

收藏艺术品可以作为一种很好的投资，但这需要非常敏锐的眼光和非常深入的知识。以今天顶级质量的中国艺术品为例，中国正在资本主义化，并且那里正制造出越来越多的百万富翁，这导致当地艺术品价格的上涨。

④ 债券长期不够有吸引力

债券应该在你的投资组合中拥有一个位置，但在长期它不是很吸引人的。它将花用非常长的时间来让你的金钱倍增。

在上个世纪，普通股票在任何一个25年期内的表现都优于债券，自从这样的统计调查开始进行以来的一直保持这种状况——也就是说，从1925年到2000年的任何时期内都是这样。我毫不怀疑这种纪录在今天将继续下去。

这是合乎情理的，因为如果你可以从政府债券上赚取更多的钱，那么谁还会去办企业呢？

所以结论是：

投资股票！

历史证明，投资于股票所获得的回报，能比得上任何其他投资工具的回报，并且我在过去50年的投资生涯中所见过的一切，都没有任何东西能撼动我对股票的信任。我是投资于单独各只高质量股票的宣扬者，前提是你要小心避免某些陷阱。

50年股票投资心得

- 01 -

不论是在繁荣时期还是衰退时期，我都建议你投资于业绩良好的股票。不论世界形势如何变幻，你都会从中获得一个好的结果。

- 02 -

要怎么买股票？

要记住的第一点是，如果你想成为一名有判断力的投资者，就要回避感情，尤其是贪欲和恐惧。

不要陷入爱恋，不要比友情走得更远。让事情成为“柏拉图式的”——也就是，理性的。

第二点是，要暂时忘却股市整体情况是怎样，而仅仅集中于你拥有其股票的公司。

一位权威人士曾说他投资时，仿佛他就是这整个公司的拥有者。如果公司做得好，那么到时候他就会变得富有，即使他只拥有所有股票权益中的一小部分也是如此。

毕竟，有着许多的非上市公司，从不在股市上流通，它们的拥有者事实上也已经变得非常富有。

- 03 -

投资成功的两个最大敌人就是你自己的贪婪与恐惧：

当市场行情高涨时，投资者变得日益贪婪；

当股票或市场行情低迷时，投资者则会愈发恐惧。

高市价并非必定成为长期投资者的危险，但却是短期投资者的一个威胁；

低市价可能是买入良机，但也可能成为掉进公司破产危机的一个陷阱。

- 04 -

在全世界我可以选择的几万只股票中，我真正需要看的最多只有50只。

- 05 -

选择好的非周期性股票，长期奔跑在投资的高速公路上。

我年轻的时候，有一次驾驶者一辆非常老旧的车从荷兰开往法国，荷兰的舅舅给的建议：所有的长途路程都在高速公路上开，而不要沿着风景优美的辅路。原因是减小发生车祸的可能性，更快地到达目的地，而且如果车出了毛病能很快得到帮助。

- 06 -

你成功的关键点是选择在非周期行业内领先公司的股票，然后坚持持有它们多年。这种投资途径看似平淡枯燥，因为很少变动，但这种做法是有效的，尤其是在你借鉴了专家的分析研究之后。谨守规则并留在投资的高速公路上，不要四处观望。

- 07 -

有些人可能说，只要价格足够低，任何东西都值得买。

然而，我的准则是，只投资于高质量，其增长大体上是非周期性的股票，这种股票有可预期的高收益率，并且有希望提供较高的股息增长率。

我相信，如果你把这点记在心里，你就能保持在正轨上，就没理由会被股市上存在的所有股票（例如明星股）所迷惑或淹没。

- 08 -

日复一日的股票市场就象是海洋：有时风平浪静，有时风暴肆虐。

但你所看到的这一切都是表面现象，而不是底下所发生的事情。在表面层次，它在各个方向上都受狂热的影响，一年中股票平均会有30％的价格摆动。

显然，真正的内在价值不会变化那么大——但是“羊群”的感觉会，头一年黄金风行一时，第二年则是后进的石油股票或者房地产帝国。

- 09 -

在短期，股市仅仅是贪欲和恐惧的镜子，是这两种感情散发出来的感受；然而，在长期，它“按照平均”来展示增长，反映出那些继续增长、收入更多并支付更高股息的公司的表现。

- 10 -

没有人能预测未来。但很显然那些有着强势的不间断的记录的公司，会比那些没有这样记录的公司更吸引人。当然，这种趋势并非必定会继续下去，在股市里没有“必定”这种事情。

- 11 -

我总是脱身过早，从而在赌桌上留下一些东西，因为脱身过迟绝对是禁忌之事。

- 12 -

指数基金是一种真正优秀的低成本投资工具。

指数基本不怎么变化，只是偶尔调整成分股；所以指数基金从总体上说，几乎不用做什么交易，从而不需要支付佣金。因而，除非你能通过进行交易为自己赚到比佣金成本更多的钱，否则指数基金就是一个更好的选择。

加拿大最大、最成功的投资管理公司之一Jarislowsky Fraser公司的创始人、董事长兼CEO。他的个人财富在2016年3月估计为12亿美元，是加拿大最富有的30人。