宏源期货有色早评：商品轮涨，有色亦躁动

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，攻击未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：铜：今日上海电解铜现货报贴水160元/吨-贴水120元/吨，贴水幅度小幅扩大。持货商逢高大量出货得以保持，但现铜的贴水调降幅度却有限，好铜贴水在130元/吨附近，平水铜贴150元/吨，虽出现过平水铜170元/吨的低价货，但很快被市场消化，令贴水降幅难扩。下游面对铜价上涨依旧冷静，按需采买，市场整体成交仍集中在贸易商之间，进口铜继续充斥市场，供大于求特征明显。若基本金属市场整体继续转暖，则在下游驻足多日后，有望迎来一轮下游的补货行情。

铝：期铝当月午前高位宽幅震荡。上海成交集中贴水20-10元/吨，交易初期持货商逢高出售积极，随着期铝上涨及成交良好，持货商开始抬价惜售，中间商看涨期铝价格，提前为周末及五一小长假补货，低位补货意愿积极，下游畏高按需采购，整体成交集中于贸易商之间的低位成交。华南对华东现货升水70-80元/吨。

锌：4月20日讯：今市场0#锌主流成交价15060~15120元/吨，对沪期锌1606合约贴80~贴50元，1#锌成交于15040~15060元/吨附近。进口锌市场报价1606合约贴110~贴90元。锌价大涨，炼厂出货积极，同时交割货大量涌现，现货充裕；进口品牌增多，但受价格上涨影响，下游接货并不活跃；今日成交一般。

5、要闻：

欧央行行长德拉吉周四表示，欧央行已做好准备动用一切可用的工具，包括进一步下调所有的主要利率，以确保通胀重返目标水平。

日本央行行长：将在必要时加码刺激；下调负利率没有技术限制，不认为购债计划将达极限，日本央行仍有许多债券可买。日本内阁官房长官：2017年4月上调销售税的计划没有改变。

英国央行McCafferty：国内物价增长令人失望。看到了英国退欧公投可能令投资承压的迹象。低CPI对薪资增长产生实质影响。薪资增长疲软或是暂时的。全球经济下行风险依然很大。

美国劳工部周四发布的报告显示，美国上周初请失业金人数下降6千，至24.7万，创下自1973年11月以来新低，这是美国初请失业金人数连续第59周位于30万关口以下，显示美国劳动力市场正持续改善。

国际能源署（IEA）周四表示，预计2016年非欧佩克国家原油产量将下降约70万桶/日，创25年来最大降幅，从而帮助原油市场恢复供需平衡。

美国3月成屋销售年化月率上升5.1%，升幅大于预期值；成屋销售总数年化从507万户升至533万户，亦高于预期值528万户，表明美国房市复苏态势仍完好无损。

穆迪：近期的经济趋势暗示日本可能进一步放宽货币政策并重新审视财政政策。路透调查：78%受访企业表示反对日本央行进一步下调负利率。

央行：3月末人民币房地产贷款余额22.51万亿元，同比增长22.2%，增速比上年末高1.3个百分点；一季度增加1.5万亿元，同比多增5045亿元，增量占同期各项贷款增量的32.5%，比上年占比水平高1.9个百分点。

伊朗石油部长赞加内：伊朗不会参加冻产；并不承担石油供应过剩的责任。

工行：今年境内人民币贷款计划增加8500亿元，存量移位再贷进一步增至2万亿元，总计新投放贷款拟达2.85万亿元。

人民币兑美元即期收跌近200点，中间价则大跌300点至两周新低，结束三连升。交易员称，预计美元指数仍以震荡偏弱走势为主，人民币汇价料维持在6.45-6.50元区间震荡。

美国4月9日当周首次申请失业救济人数25.3万，为1973年以来最低水平。美国3月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.1%，均低于预期。路透：美联储料难以在下半年之前再次加息。

国际铝业协会(IAI)周三公布的数据显示，3月除中国外原铝日均产量降至69,200吨，2月为69,900吨。中国3月原铝日均产量为84,500吨，高于2月的71,400吨。外围市场产量延续下降。

小结

美指低位徘徊，美股回落，原油高位震荡，贵金属震荡，A股压力调整，商品再次强势归来，领头羊黑色回归，接力棒农产品暴动，化工、软商品、有色上涨。基金属的长期基本面没有发生质的变化，但是宏观氛围渐暖，对基金属有一定价格抬升效应。宏观预期逐步被验证，叠加外部环境缓和，二季度将成为一个最佳反攻时间窗口。市场风向逐渐由供给端转向需求端，注意把握市场风格的切换和交易逻辑修正。技术面上，铜价承压上行，震荡至区间上限观点不变，反弹需待宏观面的东风，谨慎乐观，前期多单继续持有。技术面上，铝价上行势头不改，维持前期观点：当前供给侧的恢复依旧跟不上下游的需求，各地电网提高电价，更加支撑了价格上行冲动，供需错配矛盾继续给价格带来支撑，多头惯性将继续支撑价格走高。结合冶炼厂复产成本，沪铝或在1.25-1.3万区间见顶，随着价格上探，注意可以逐步了结前期多单，做多的性价比在下降。锌市尽管下游还表现不错，但面临强压力位，注意锌市回调。随着螺纹钢的强势反弹，钢厂利润的修复，镍的下游消费不锈钢也随着水涨船高，随着螺纹的回调，镍价也跟随，关注镍市与螺纹钢的联动性，继续看涨镍市，逢低买入.