9月的欧元区货币政策会议至少称得上是今年年初至今“最无趣”的一次，即市场没有强烈的期待，欧洲央行也未对当前货币政策作出任何调整，就连欧洲央行行长德拉吉在货币政策会议后举行的新闻发布会上的发言都比前几次简短了许多。

不过受访专家却不觉得意外，一致认为这意味着欧洲央行和市场开始正视货币政策工具对欧元区现阶段经济调节的局限性，尤其是市场开始接受结构改革和全球经济的整体复苏才是欧元区经济彻底复苏的根本，而这都是欧洲央行无法插手的。

当天欧洲央行公布利率决议，宣布维持基准利率0%不变，维持存款利率-0.4%不变，维持边际贷款利率0.25%不变，维持量化宽松(QE)月度资产购买规模为800亿欧元不变。

“弹药”用尽

自欧洲央行施行负利率政策后，市场对其政策的主要关注点就集中在了QE上，关注方向无非是购买规模和执行时间。

中国现代国际关系研究院欧洲所副所长王朔对国际商报记者表示，市场一直希望欧洲央行能够扩大QE购买或延长QE执行时间，希望欧洲央行能通过QE给欧洲经济形成更大的刺激，推动复苏。但在他看来，欧元区经济已经实现了复苏，欧洲央行也尽到了自己的责任。

王朔说，欧洲央行衡量政策执行效果的标准有二，一是通货膨胀率，二是经济增长率。通货膨胀率方面，今年年初至今，消费者物价指数(CPI)一度在4月出现反复，但6月已经回归正值区间，基本保持在0%~0.2%水平，虽然距2%的通胀目标还有一定距离，但总体呈现的缓慢上升趋势还是能证明QE的效用所在。经济增长方面，欧元区国内生产总值(GDP)也持续处在正值区间，说明欧元区经济还是在增长的，在此背景下，进一步促使欧洲央行继续加大QE刺激的理由不够充分。

欧盟统计局最新发布的数据显示，经季节因素调整，欧元区二季度GDP同比增长1.6%，环比增长0.3%。

德拉吉也在货币政策会议后的新闻发布会上表示，当前欧元区经济增长速度温和且稳定，内需受政策传导效应支持，投资受有利融资条件支持，就业率提高，低油价提振消费，预计欧元区第三季度经济将持续增长。

无债可买

退一步讲，即便欧洲央行按市场意愿选择扩大QE规模或者延长QE执行时间，商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃提出一个关键性的问题，“欧洲央行是否还有债可买？”

英国《金融时报》给欧洲央行算了一笔账，称欧元区大约有7.5万亿美元流通中的政府和机构债券。不过，欧央行购买的债券有限制。欧央行购债的到期时间为2~30年，收益率需高于欧元区存款基准利率0.4%，不可以购买单一国家超过33%的流通中的债券。在这些限制下，债券的供给规模只有2万亿美元，这比欧央行QE项目总购买规模1.6万亿美元只略高一些。

报道还称，购债还有其他限制要求。比如欧央行需要根据成员国的规模，来按比例购债。这样一来，德国等大型经济体的债券会比其他国家的债券更早被购完，因为它们的债券被购买得更多。花旗分析师预计，欧央行可能在11月就没有德国的债券可以购买，美银分析师认为其只能撑到年底前。

姚铃说，目前部分观点建议欧洲央行在无债可买后，考虑购入股票等资产。但她认为，股票资产风险高，波动大，并不太适合央行持有，即使打算勉强持有，那么也需要时间先行对计划持有股票的收益、种类设立一个明确的标准才可以。

所以，王朔强调，市场越早意识到欧洲央行政策的局限性越有利，这样可以敦促欧元区成员将经济发展重心放回他们一直不愿正视的结构改革问题之上，同时寄托于全球合作拉动世界经济整体复苏，进而对欧元区经济形成带动，实现欧洲央行凭一己之力无法实现的目标。

德拉吉也在此次新闻发布会上“旧事重提”，直言结构性改革必须加大力度，所有欧元区国家都需要。财政政策应该支持经济复苏，适当的基础建设对提振投资、就业来说非常重要，改革将使欧元区在应对冲击时更具弹性。