应流股份(603308)

2016 年上半年业绩不及预期： 2016 年上半年，公司实现营业收入66,242.61 万元，同比减少 7.32%。公司实现利润总额 4,706.44 万元，同比减少 24.50%，归属于上市公司股东的净利润 4,147.20 万元，同比减少 17.64%。 公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少，核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期，造成公司上半年度营业收入及净利润较去年同期有所下降。

国内专用设备制造领先企业： 公司是国内专用设备零部件生产领域内的领先企业， 主攻核能和航空装备发展方向和核心产品， 拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链，是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一.

深度聚焦核能和航空装备领域： 公司积极推进核能和航空装备的产品研发，自主研发的国产化首台核电站核一级主泵泵壳于 3 月份交付客户； 建成了国内首条中子吸收材料板生产线；核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定，上述产品已经取得多个核电项目和重大工程项目订单，对提升公司业绩有积极作用。

外 延 小 型涡 轴 发 动机 和 轻型 直 升机 产 业： 公 司与 德 国 SBMDevelopment GmbH 开展技术合作，共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并获得全部知识产权，项目进展顺利。于此同时， 设立安徽应流航空科技有限公司和北京应流航空发展有限公司，积极推动上述产品产业化、市场化。

投资建议与评级： 我们预计公司 2016-2018 年净利润为 1.65 亿元、 2.17亿元和 2.65 亿元， EPS 为 0.38 元、 0.50 元和 0.61 元， PE 为 53 倍、40 倍和 33 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 下游行业需求低于预期； 新产品研发不及预期。