夏季以来，国内外糖市均陷入振荡格局中。其中，ICE原糖曾于6月底创下2015年8月底以来的新高，此后出现回调，主力合约一直在19—21美分/磅振荡整理；郑糖趋势则跟随原糖，于7月初达到新高后陷入振荡，主力合约在6050—6300元/吨振荡。笔者分析后认为，郑糖易涨难跌，后市维持振荡偏强走势的可能性较大。

国际原糖等待新的因素破局

目前，原糖市场在短期供给充裕和中期前景趋紧之间摇摆，等待新的因素破局。从短期来看，每年夏季是巴西食糖冲击全球市场的时期，国际糖价一般会惯性趋跌。今年在良好天气的影响下，巴西食糖实现丰产，对上涨过快的糖价难免形成压制，造成了糖价回调。

另据了解，从4月1日开榨至8月中旬，巴西食糖累计产量达1988万吨，较去年同期上涨22%，食糖产量提高也得益于甘蔗含糖率和制糖比的提高。不过，中期来看，去库存的大背景未变，后市食糖供给将趋紧，糖价整体易涨难跌。

权威机构ISO在对2016/2017年度全球糖市首份评估中称，将该年度全球食糖供给短缺预估为705万吨，这是有记录以来最高的短缺量之一。食糖短缺量令全球2016/2017年度期末库存将降至7500万吨以下的极低水平，库存消费比将降至43.2%，是2010/2011年度以来最低水平，也低于45%的临界水平。

国内正值新旧榨季交替之际

据了解，新疆恒丰糖业预计9月19日开机，这将拉开新榨季帷幕，而主要甘蔗生产区将于11月逐渐进入压榨期，目前正是国内新旧榨季交替之际，糖价也处于现实和预期的博弈中。然而，现实是国内并不缺糖，去库存也不及预期，同时抛储方案已初步制订的消息频传，共同打压市场。近期，国内8月食糖产销数据已逐渐出炉，整体偏中性。根据分省加总数据，国内四大食糖产区的产销率为78.54%，同比去年的82.79%出现下降，蔗糖工业库存为163.83万吨，与去年同期的168.94万吨几乎持平。随后糖协公布全国食糖销量增加30万吨，库存下降30万吨，并否认了笔误的可能，但是市场对如此明显的数据差仍不乏质疑。

不过，与现实相对的是美好的预期。首先，国内会严控走私糖，而且走私糖在原糖价格大幅上涨后，确实明显减量；其次，虽然食糖产量微增，但是产需缺口仍然巨大，配额外进口额度也不变；然后，抛储俨然是最大的利空，但是糖协及政府的表态是以不打压市场为目的，给了糖价有可能越抛越涨的预期；最后，新榨季甘蔗收购价上升几成定局，虽然制糖成本还需要配合出糖率评估，但是显然不会很低，预估在5600—5900元/吨。

综合以上分析，国内外糖市短期以振荡的方式消化现货及库存压力，但是中期来看，国内外仍处于去库存周期中，由此奠定了糖市易涨难跌的格局。