———钢材期货2010年度投资策略
　　一、2010年钢市展望
　　1.产业分散、供给难减
　　2009年1-10月，国内粗钢产量4.7亿吨，较去年同期增长了10.5%；其中10月生产粗钢为5175万吨，同比增长42.4%，相当于年产粗钢6.09亿吨。而根据以往的经验，年初可能将是钢铁产量的低点，后期将逐步增加，因此，我们预计2010年钢材产量将呈现逐步放大的过程。从宏观的角度来看，钢铁行业产业集中度低，使得价格不打到成本线下产能就很难得到有效控制。国家相继出台了一些政策来控制产能过剩的问题，加强企业并购重组、打造大型钢铁集团，环保部门也参与到这次行动中来。但从实际效果来看，收效甚微，后期产能的调控力度依然是我们关注的一个重点。
　　图1  我国螺纹钢、线材月产量图
　　
　　
　　
　　

　　2.钢材库存高位波动
　　图2  我国螺纹钢、线材期末库存量
　　
　　
　　　　
　　截至11月底，螺纹钢期末库存量401.803万吨，同比上升157.5%；线材期末库存量112.179万吨，同比上升87.6%。造成钢材整体库存偏高的原因是产能过剩，下游需求的增长速度跟不上产能的释放速度。从波动规律来看，上半年或将迎来库存的全年最低位，全年库存仍将随着钢材的价格波动呈现一定的季节性规律。同时，我们认为2010年的二季度至三季度的某个时间段，库存将对钢材市场形成巨大压力。
　　3.需求前高后低
　　2009年1-9月，我国钢材累计销售24047.19万吨，同比下降7%，螺纹钢累计销售5410.92万吨，同比上升24%，线材累计销售3780.7万吨，同比持平。由于国家对线螺征收高额关税，导致这两个品种进出口比重较小，在这里不考虑线螺的进出口情况。2009年前9月螺纹钢、线材月均消费分别为601.21、420.08万吨。从下图可以看出，销售情况呈现一定的季节性特征，从而导致线螺产品存在阶段性的供需矛盾。
　　图3  我国螺纹钢、线材销量季节性比较
　　
　　
　　
　　　　
　　2009年前三季度，城镇固定投资累计133176.6亿元，同比增长33.3%。从以往的数据显示，固定资产投资与钢材消费量之间关系极为紧密，去掉2007年的异常波动数据，二者的相关系数达到99.27%。2003年以后，固定资产投资平均增速达到26%，2009年增速应在30%以上。我们按2010年固定资产投资增长30%，则可带动钢材消费增长29.8%，带动钢材实际消费约5.52亿吨。而根据国内一些知名的券商测算，2010年将带动粗钢表观消费量6.04亿-6.14亿吨。
　　房地产销售回暖、房价维持高位、可售房源有限极大的刺激了地产商的热情。从2009年的开工情况来看，截至9月新屋开工同比增速依然为负，同时2009年地产商购买了大量的土地，意味着大量的新屋开工计划会在2010年实施。而房地产企业开工一般会滞后于立项时间2-3个月，意味着房地产的用钢需求可能在上半年呈现阶段性的爆发。
　　二、上游行业回暖，吨钢成本提升
　　我们认为2010年钢铁上游行业整体上呈现一定的波动，但是平均价格水平较2009年有一定提高，意味着生产钢材的成本有所增加。通过对矿石、焦炭、海运费及废钢等原材料的经验估值，我们测算生产一吨钢材的成本大约为3650元/吨。
　　1.谈判周期力挺铁矿价格
　　对于矿石的价格走势，我们认为主要取决于以下因素：
　　一方面，从现在起至明年4月铁矿石价格将随着谈判的进程而波动，价格表现得相对坚挺。紧接着将进入钢铁行业的传统旺季，钢铁产量提高，对矿石需求增加，价格仍将保持坚挺。而随着钢铁行业进入调整，至新一轮谈判重启之前，矿石将进入一段相对的真空期，也许将是价格最为疲弱的时间段。另一方面，上半年一般是企业原材料采购的高峰期，同时在通货膨胀的预期下，2010年铁矿石价格很难再回到2009年低位。综合来看，2010年铁矿石可能呈现两端高、中间低的走势。高企的矿石价格也将刺激钢材企业提价的欲望。
　　图4 铁矿石与钢材价格走势关系
　　
　　
　　
　　　　
　　2.焦炭行业底部抬升
　　焦炭行业由于自身所处的尴尬境地，话语权小，其产业特征表现为成本降的慢，产品提价能力差。所以其价格变化主要受到煤炭行业和钢铁行业的影响。
　　焦煤是稀缺品种，且产量相对集中，仅山西省即占到国内焦煤产量的25%；而从全球焦煤贸易中，澳大利亚的市场份额占到60%左右，也就意味着相对集中的产量对于卖方来讲具有更强的话语权。同时，国内炼钢行业主要用的主焦煤、肥煤则更为紧缺，进一步加剧了供需的缺口。目前，国际焦煤价格在170美元/吨，据一些国际投行预计2010-2011年日澳焦煤合同价将达到200美元/吨。国际焦煤价格的走强，也将带动中国焦煤市场。焦煤的上涨必然会给焦炭市场提供强有力的支撑。
　　总体来看，2010年焦炭价格将呈现底部抬升、振荡反复的走势。底部的抬升意味着钢铁行业成本的提高。
　　3.海运市场宽幅振荡
　　2009年，全球海运市场剧烈波动。代表铁矿石运输的BCI指数从2008年12月3日的最低点830点到2009年6月3日的8147点，涨幅达到982%，随后一路回调至2009年9月23日2545点，下跌幅度达到69%，随即又展开反弹。截至2009年11月30日又回升至6353点。2010年海运市场将呈现两端高、中间低的宽幅震荡走势：
　　国际炒家豪赌海运行情。铁矿石谈判期间将是国际炒家、主要干散货贸易商以及部分大型船运公司热炒海运市场的时间。同时澳洲矿业巨头必和必拓、力拓也将积极行动。一方面是为谈判增加话语权，另一方面这也是他们打压巴西矿占领中国市场的策略。这也加剧了海运市场的波动。
　　国际贸易量增加助涨海运行情。由PMI原材料库存及成品库存指标，我们可以看出，年末随着企业的不断消耗，原材料库存降至低位，成品库存也逐步降低。年初，企业一般根据第二年的生产计划进行原材料的采购，这个时候会增加对航运的需求。随着原料采购的结束，海运需求逐步减弱，同时这个时候铁矿石谈判也有可能尘埃落定，这个时间段将可能是海运指数全年的低点。
　　综合来看，2010年海运市场的高点可能出现在上半年，随即将会是个宽幅振荡的过程。
　　三、2010年钢价走势预测及操作策略
　　1.2010年钢价走势预测
　　回顾2009年钢材价格走势，并总结上文提到的影响钢价后市走势的因素，我们预计2010年钢价走势如下：
　　2010年的钢价走势将分为三阶段。第一阶段是在以房地产为主导因素推动下的冲高过程，这一过程可能会创出钢材期货上市以来的新高；第二阶段为需求爆发后的调整期。这一阶段的主导因素将是加息预期与库存的增加。2009年国内钢材库存高企，在这种情况下钢材价格表现相对坚挺的一个重要因素就是资金充裕。充足的资金使得生产商、贸易商、终端用户可以以较低的资金成本把多余的钢材变成库存。反之，若资金收紧，囤货成本的提升将降低各个环节商家的囤货意愿和囤货能力，势必有更多的资源要在市场中流通。这将给钢市带来巨大的压力。第三阶段为成本因素主导下的恢复期。这一阶段钢材价格经过调整之后，库存得到一定消化。同时上游行业逐步好转，在钢材成本上升预期的推动下钢市将逐步好转。预计钢材期货全年的运行区间为螺纹钢3800-5200元/吨、线材3600-5000元/吨。
　　2.加强套期保值意识，拓展经营思路
　　面对振荡的钢市，钢材企业如何安排生产，贸易商如何避免价格波动带来的亏损，终端客户如何避免建筑成本的提升呢。我们可以充分利用好钢材期货市场，来规避这些风险。钢厂积极参加期货市场，增加销售渠道，带来稳定利润，有利于安排生产计划；贸易商可以利用期货市场买卖产品，一方面可以避免价格上升，钢厂提价蚕食自己的利润，另一方面可以避免价格下跌，出现亏损。不仅增强了盈利能力和规避风险的能力，且当期货市场和现货市场出现明显背离的时候，还提供了套利的机会；终端用户参与期货市场增加了自己的采购渠道，也一定程度上规避了钢材价格波动带来的成本预算的困难。因此，需要我们拓展自己的经营思路，利用好期货市场，用两条腿走路，做大做强我们的企业。