蓝思科技(300433)

事件描述

2016 年9 月12 日晚，蓝思科技发布《关于公开发行公司债券方案的公告》，发行总规模不超过人民币30 亿元的固定利率债券，债券面值100 元平价发行，品种可以单一期限和多种期限混合，期限不超过5 年（含5 年）。

事件评论

公司继大手笔定增后，持续扩大固定资产投入，以债券发行的形式补充流动资金，对未来3D 玻璃应用趋势充满信心。从近年合并报表反映出，公司短期偿债能力优秀，速动比率由0.82 上升至0.99、速动比率由0.63 上升至0.71，且处于低负债水平，资产负债率由53.11%下降至39.28%。我们看好公司短期股价承压的状况下通过发债形式保障曲面玻璃战略不断推进。

公司上半年盈利下滑主要受大客户去库存影响，下半年是交货旺季叠加大客户新品大量上市，业绩拐点初步确定。从未来成长性角度，我们依然看好曲面玻璃未来应用趋势，由于单价相比2.5D 上升4 倍以上，将带来巨大业绩弹性。公司在热弯、贴合、丝印等核心工艺优势明显，曲面玻璃市占率处于领先。同时公司持续加码产线自动化改造，降低人工成本提升产品良率，未来 3D 曲面玻璃大规模应用时将具有品质和成本的巨大优势。

蓝宝石与陶瓷背板前景依然看好。从国际大客户最新产品看，无论是此前使用蓝宝石还是如今的陶瓷材料，公司均是最大受益方。精密陶瓷亮丽轻盈、坚固耐用，其硬度为不锈钢的4 倍以上，表层如珍珠般亮泽闪耀，且不易刮伤或失去光泽。上半年穿戴领域收益未能体现，三季度开始有望再现上一代产品的强大盈利性。

公司曲面玻璃与蓝宝石市场空间潜力巨大，技术与产能处于行业前列。因此我们维持对公司的推荐评级，预计 16-18 年 EPS 为 0.73、1.19、1.5 元。

风险提示：消费电子创新应用进度不及预期。