光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012 年起，国家各部委相继出台多项产业刺激政策，在全球网络投资建设规模企稳的环境下，国内光宽带网络的投资拉动效应明显，光通信产业链持续受益。未来5 年，5G、高清视频、VR/AR 等新技术的出现将进一步推动对网络容量的需求，100G 将成为主流，以硅光技术、超低损光纤、SDN 等突破性技术为基础的新一代传送网将出现。

公司聚焦光模块研发生产，主营业务稳健；募投项目进展顺利，产能逐步释放，技术快速升级。公司目前产品聚焦于点对点光模块及PON 光模块，各类型号达2800 多种，市场需求覆盖全面，最近三年业务年均增长率15.31%，2015 年度公司光模块产品销量超过360 万支。同时，4.25G 以上产品销售收入占主营业务收入的比例逐年上升，由2013 年的39.52%上升到2015 年的46.59%，2016 年上半年进一步提升至50.45%。募集资金投入的光模块生产线建设项目和研发中心建设项目都将在2017 年达产，进一步提升公司高端光模块产能。

公司盈利能力较强，海外销售占比过半。在国内光通信市场激烈竞争的态势下，公司产能利用率和产销率始终保持良好，2015 年4.25G 以上产品产能利用率99.83%，产销率85.15%，PON 光模块产能利用率105.80%，产销率101.10%，同时，销售毛利率高于行业可比公司5%以上。并且，公司积极拓展海外市场，产品销往全球超过60 个国家和地区，2013——2015 年境外销售占主营业务收入的比重分别为45.88%、52.70%和57.65%。

首次覆盖，给予“增持”评级。国内光器件产业高端市场及技术快速发展，为国内优秀光器件企业创造了良好的市场扩张及借助资本整合产业上下游的机会空间。同时，在光设备从10G／40G 向100G 平台发展的过程中，光器件（光模块）的价值占比也不断提高，产业价值链逐步向光器件倾斜，因此，我们看好公司作为光器件模块黑马新贵的发展潜力。

我们预计公司2016——2018 年营业收入7.11 亿元（+15.58%）、10.96 亿元（+54.19%）、14.93 亿元（+36.21%），归属于母公司股东的净利润1.04 亿元（+10.44%）、1.84 亿元（+76.42%）、2.78 亿元（+50.85%），EPS 分别为1.34、2.37、3.58 元。考虑到全球流量爆发、尤其是中国互联网流量每年翻番增长，促使光通信行业持续高景气，参考全球光通信板块可比公司平均估值，给予公司2017 年47 倍动态PE，6 个月目标价为111.39 元，给予“增持”评级。

主要风险因素。系统性估值体系波动；行业竞争加剧。