9月以来美豆出口需求强劲及技术性买盘支撑，提振了CBOT大豆期货价格的攀升，加之油菜籽进口政策不明朗和国内未来1-2个月到港量偏少，促使国内豆粕和菜粕行情的反弹。展望后市，进口政策不明朗令菜籽进口受限，且菜粕需求好转，和9-10月豆粕供应量整体下滑，以及美出口季陈作紧张炒作还会继，将令菜粕抗跌，但美新豆丰产压力仍在，10月后水产养殖转淡，对于菜粕的反弹高度也暂看谨慎。

一、美豆丰产利空落地，旧作紧张炒作仍会继续

9月12日，美国农业部出炉了最新供需报告，将今年美豆单产调高到50.6蒲式耳/英亩，远高于市场平均预估水平，同时调高出口和国内压榨量，但由于单产水平增幅较大，期末库存比上月大幅增高3500万蒲至3.65亿蒲。陈豆方面，受出口需求增加，2015/16年度大豆期末库存预计为1.95亿蒲式耳，较上月预测值低6000万蒲式耳。本次报告因美国农业部大幅上调美豆单产，抵消陈豆出口调高带来的旧豆库存降低，新豆产量及库存增幅均超预期，报告利空，同8月一样有种利空出尽的意味。目前正处于美豆出口季，往往美国会炒作旧作紧张而利于本国大豆价格提升，因此后期美国出口会继续被炒作。从基金在美豆净多持仓来看，虽然近期比例大幅下降，但截止9月6日，净多持仓13万张，仍处于历史偏高水平上，多头筹码仍在等机会发力一波行情。

二、菜籽进口政策不明朗，进口低于往年同期

今年以来，政府加大进口油菜籽的管控力度，起初准备自4月1日开始对来自加拿大的油菜籽提高品质要求，杂质要求从2.5%降低到1%，后推迟到 9月1日开始实施。8月31日加拿大相关官员来华，就此事进行磋商，要求延期执行或取消该计划，但市场传言质检局通知暂不签2%杂质菜籽合同，油厂暂未采购新的菜籽船，还在等待政策明朗，以进口商2016年8月16日-31日的报告数据为基数来看，本期进口实际装船0.08万吨，同比下降-99.38%；本月进口实际装船13.38万吨，同比下降-48.10%；下月进口预报装船1.80万吨，同比下降-93.73%。

下期预报到港7.96万吨，同比下降-67.91%；本月实际到港37.30万吨，同比下降-1.95%；下月预报到港9.60万吨，同比下降-75.09%。9-10月菜籽进口量低于往年，目前国产菜籽压榨亏损严重，而进口菜籽压榨利润处于盈亏平衡，预计工厂开机率下滑。再加上因之前市场担忧国储拍卖大豆会加大国内供应量，使得油厂买入9、10月到港大豆量偏小，且因缺豆和之前G20很多油厂停机至中旬，令豆粕供应量下滑，对菜粕行情会继续支撑。

三、水产养殖恢复，菜粕需求略微转好

因菜粕与豆粕比价优势下滑，近两年来，在畜禽饲料中，菜粕的市场份额明显收窄，需求主要寄希望于水产饲料，正常情况水产需求旺季为5-10月份，最旺盛的阶段是7-9月，但今年 7 月份南方洪涝灾害对水产造成 15-20%的折损，导致水产需求明显下滑。

随着天气好转后水产养殖需求向后延期1个月左右，进入8月以后，水产养殖出现恢复性增加，菜粕消费相应转好，8月初以来，沿海地区油厂菜粕成交量明显放大，截止9月10日，沿海地区油厂菜粕共成交50200吨，较上周的27500吨，增幅达82.55%；其次，豆粕与菜粕期货价差为700元/吨附近，较7月末的503元/吨，涨幅达36 %；豆粕与菜粕现货价差为830元/吨多，较8月初的低点469元/吨，涨幅达77.83%。随着豆粕与菜粕的价差重新扩大，菜粕市场需求有所增加，市场消息称福建某大型禽料工厂菜粕配方中添加比例调高到15%，给其行情提供有力支撑。

四、超限运输车辆新规出台，运输成本提升或令饲料企业提前备货

交通运输部、公安部《超限运输车辆行驶公路管理规定》将自9月21日起施行，如果真严格执行，对饲料运输的影响首当其冲，运输费用肯定大幅增加。其中按成本核算来看，以13米半挂车为例，新规出台后，总重不得超49吨，总高不得超4米；原来总重（55吨）-车皮（16.5吨）=实际载重（38.5吨），假设运费成本为100元/吨，那么总运费为3850元/车；现在运费总金额不变，实际载重变成了28.8吨，也就是说，每吨饲料的运输成本为133.6元，运费单价实际上已经上涨了33.6%，再加上相应增加的税费，运输单价至少上涨了35%-38%，因此在新政正式出台前或有不少饲料企业加进备货，以减少饲料运输成本。

综上所述，菜粕供给相对减少，而需求相对转好，和9-10月豆粕供应量下，以及美出口季陈作紧张炒作还会继续，加之饲料运输成本提升将令菜粕反弹动能仍存，但美新豆丰产压力仍在，10月后水产养殖转淡，对于菜粕的反弹高度也暂看谨慎。