中国国航公布2016 年8 月经营数据。公司公布2016 年8 月运营数据，其中客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升7.0%，旅客周转量同比上升7.4%。其中，国内客运运力投入同比上升1.4%，旅客周转量同比上升3.1%；国际客运运力投入同比上升19.2%，旅客周转量同比上升16.8%；地区运力投入同比下降8.6%，旅客周转量同比下降8.1%。平均客座率为84.6%，同比上升0.3 个百分点，其中国内、地区航线分别上升1.4、0.4 个百分点，国际航线下降1.7 个百分点。

国内线：公司8 月国内航线RPK 同比上升3.0%，ASK 同比上升1.4%，客座率同比上升1.4%，达85.2%。公司国内线供需差匹配良好，运营效率小幅提高。

国际线：公司8 月国际航线RPK 同比增长11.4%，ASK 同比增长19.2%，客座率同比下降1.7%，至84.3%。8 月是传统航空旺季，国际线客运运力投入与需求匹配良好，客座率小幅上升。

机队规模继续扩大，货运表现超预期。2016 年8 月，集团引进一架B787-9、一架A320 飞机，退出一架B777-200 和一架B737-800 飞机。截至2016 年8 月底，集团合计运营607 架飞机。同期月货邮周转量（按收入货运吨公里计）、货运运输量同比、环比均表现上升。货运运力（以可用货运吨公里计）投入同比上升5.7%，货邮周转量及运输量同比分别上升8.8%和6.5%；货运载运率为54.7%，同比上升1.5 个百分点。

运力结构进一步优化，国际航线持续看好。2016 年8 月7 日起，新增北京-十堰航线（每周四班）；8 月12 日起，新增西宁-成都-东京航线（每周四班）；8 月29日起，新增重庆-库尔勒航线（每周四班）。此外，公司布局全球网络战略，占据首都北京枢纽绝对竞争力优势，在国际航线上相较国内其他航空公司有传统优势，尤其是北美和欧洲航线，国际长线出境游需求将持续释放。伴随行业供需改善，国航中长期内生外延并举的成长型，国航国际航线弹性巨大，下半年业绩值得期待。

投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性，出境游持续火热导致的国航优势国际线需求高增长，油价走低带来的燃油成本下降，优化管理客舱升级后客座率、经营效率的提升都使得公司在2016 年具备强有力的盈利向上弹性。我们预计公司2016-17 年的EPS 分别为0.63 元和0.76 元，参考行业平均估值水平，并考虑国航中长期内生外延并举的成长型，给予2016 年PE 15 倍，维持“增持”评级，目标价9.45 元。

风险提示。经济下行的风险，人民币汇率的大幅波动。