投资要点：

上海机场公布2016 年8 月经营数据。8 月旅客吞吐量621.58 万人次，同比增加6.31%，国内航线同比增加 3.68%，国际航线同比增长 11.90%；实现飞机起降42,360 架次，同比增长4.33%，国内航线同比增加 2.61%，国际航线同比增长7.30%；货邮吞吐量28.04 万吨，同比增加2.56%。

8 月份流量稳定增长。8 月机场流量增速稳定，飞机起降架次同比增长 4.33%，旅客吞吐量同比增长 6.31%，货邮吞吐量同比增长 2.56%，各项经营数据稳定增长。

国际线流量继续领跑增速。运营数据拆分来看，客运需求国际线表现超过国内线。

其中，国际线旅客吞吐量增速为11.90%，快于国内线近8 个百分点，环比持平。

飞机起降架次国内线增速不及国际线，货邮吞吐量整体增速环比小幅降低。从数据来看，出境游的持续升温带动了国际线的亮眼表现，并且这一高增速有望得以延续。对于公司而言，由于国际航班起降费远高于国内线，国际线流量较快增长则更有助于公司航空性收入的增加。但受经济下行影响，反映货运需求的货邮吞吐量数据环比下降，其增速远低于旅客吞吐量增速。

流量增速将保持增长， 2016 年航空运输市场有效需求出现了不同于往年的增长，由于虹桥机场趋于饱和，出境游的持续火爆，以及浦东国际机场的区位优势，上海机场旅客吞吐量和飞机起降增速大幅改善；由于国际业务毛利率高，且需求量持续增大，各大航空公司纷纷加大国际业务，使得上海机场流量较快增长；目前浦东机场尖峰小时起降架次的产能利用率为82%左右，尚未饱和，且低于行业平均水平。预计在产能释放周期，公司流量增速将保持增长势头，利好公司营业收入的进一步增长；迪士尼开园已于6 月开园，将为上海机场带来稳定流量增量。

放行准点率尚待提升。 8 月25 日，中国民用航空局发布了《关于落实航班正常管理措施有关情况的通告》，今年浦东机场3~7 月连续五个月、虹桥机场6~7 月连续两个月数据不符合要求，自8 月23 日起，继续停止受理其加班、包机和新增航线航班申请。公司仍需提高放行正常率。

投资建议。我们预计公司2016-17 年的EPS 分别为1.49 元、1.70 元。参考国内机场股2016 年平均估值水平，同时考虑到公司是国内机场领军企业，我们看好其长期增长，给予公司2016 年25 倍PE，对应目标价37.25 元，维持“增持”评级。

风险提示。需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。