近日,美国农业部（USDA）发布9月大豆供需报告，报告再度令市场意外。虽然USDA下调了旧作库存，也上调了新作出口预估，但USDA对美国大豆单产上调更为明显，美豆单产上调至50.6蒲式耳/英亩，大幅高于8月份48.9蒲式耳/英亩，单产上调伴随着产量创历史新高，利空美豆，9月13日，芝加哥商品交易所（CBOT）大豆期货价格便大幅收跌。9月16日，11月大豆收盘949.5美分/蒲式耳，跌40.5美分，高点990美分，低点940.5美分。业内人士认为，此前市场预期的单产将与出口形成紧平衡，但没曾想最后演变成单产数据超过出口数据。

USDA报告利空豆粕

美国农业部将美国大豆单产预估上调至每英亩50. 6蒲式耳，业内人士预计这有可能是最高纪录，且高于分析师的最高预估。

与此同时，美国农业部农场服务局发布的种植面积数据显示，政府可能在10月的月度报告中上调大豆种植面积，这可能会进一步增加美国大豆的供应。

“USDA9月报告整体利空国际油脂油料市场，数据方面最突出的是单产上调幅度出乎意料，达到了破记录的50.6蒲式耳/英亩。虽然市场之前普遍预期不会超过50蒲式耳/英亩，但随着单产大幅调高，降低了美豆单位成本，利空美豆。”布瑞克资讯研究总监林国发接受记者采访时表示。

与此同时，据记者了解，9月份报告将15/16年度旧作出口锁定在19.4亿蒲式耳，较8月份上调了6000万蒲式耳，旧作期末库存对应进一步降低至19.5亿蒲式耳。 9月播种面积仍然维持在8370万公顷，新作产量对应调高至42.01亿蒲式耳，压榨量小幅上调1000万蒲式耳至19.5亿蒲式耳。

“出口量因南美整体供应出现缺口，9月至明年2月美豆出口竞争压力较小，出口量再次上调至19.85亿蒲式耳。但是新作出口数据、压榨数据以及期初库存的利好终究被超高的单产所掩盖，新作库存上涨3500万蒲式耳至3.65亿蒲式耳的水平，这导致美豆价格重心下降。”林国发接受记者采访时表示。

USDA此次供需报告，无疑继续强化了美豆的丰产事实，创纪录的单产和产量几乎无法依靠出口和国内压榨来平衡。与此同时，从近年USDA供需报告的数据来看，9月份也并非是单产最高的调整月份。加上目前美国天气表现良好，大豆即将进行收割，后期单产和产量下调的概率较小。

丰产压力之下，美豆价格将很难出现明显反弹，价格运行重心甚至有可能再下一个台阶。在国内方面，虽然9月份豆粕去库存速度有所加快，但难以与美豆丰产的大环境博弈。对此，高艳滨表示，就报告数据而言，产量超预期，使库存增加，最终表明供应压力依旧较大，因而属于偏利空报告。

高艳滨表示，然而，伴随着国内9月、10月面临中秋与国庆双节假期，以及新豆上市初期需要一定的设备检修，因而会出现局部阶段性的豆粕供应略紧状况，这也将使美国大豆对国内豆粕的影响出现阶段性的降低。不过双节之后，随着进口大豆到港增加，还是会使国内豆粕遭受压力，并最终与美国大豆价格保持一致。

对于国内的豆粕消费而言，国内生猪存栏7月份开始降低，而后续节日宰杀增加，进入11月份，国内水产养殖业将停滞，这必然会使豆粕养殖消费继续降低。由此可以理解，近期豆粕偏强的主要原因是因为新豆上市初期进口较少，以及节日停机、工厂惜售所致，并非由消费需求所支持。

油脂品种震荡下跌

据我的农产品网跟踪数据显示，截至9月9日当周，全国主要油厂豆粕库存为67.25万吨，较前一周减少近10万吨，库存连续四周下降的同时，创下近三个月以来的低点，同时，豆粕库存也是近三年同期的最低位。当周库存的快速下降，一方面与下游企业“双节”备货有关，由于在7-8月市场下跌及震荡过程中，市场观望情绪较重，下游企业普遍维持低库存操作。

而进入9月份，下游企业明显加快补库和提货节奏。我的农产品网数据显示，9月前两周，国内油厂豆粕成交达到196万吨，是5月份以来的新高水平。同时，山东、华北多地还出现排队提货的现象，市场储备资源和提货的积极性明显提升。

另一方面，8月底以来油厂开机维持相对低位水平，也使得豆粕供应释放有限。

据记者了解，8月底油厂大豆到港相对偏少，加上华东地区G20会议召开等因素，8月底到9月上旬，国内油厂周度大豆压榨在160万吨左右，低于7月份以来165万吨左右的平均水平，使得豆粕产量维持相对低位，也有利于豆粕库存的加速下降。

当然，压榨量的相对低位也导致油厂大豆库存出现明显上升，我的农产品网数据显示，9月9日当周主要油厂大豆库存达到500万吨，再创年内新高，也是近两年来的新高。虽然短期油厂豆粕去库存速度有所加快，但美豆丰产将成为未来较长时间的一大压力。

“对于国内节后的油粕走势，仍需要两方面去看，一方面是节日之后大豆到港会陆续增加、工厂开机会逐渐恢复，油粕供应将明显改善，工厂一旦改变惜售心态，现货将承受较大压力；另一方面，大量的基差交易需要结价交易，目前国内贸易商普遍只看到了节日之前工厂惜售、供应略紧的现状，而没有看到节后将改观的预期，届时基差必然会有所下滑。因此，方向判断上仍需要谨慎。”高艳滨说。

据记者了解，对于油脂最近一段时间的上涨，有油脂企业内部人向记者透露，节日备货只是一部分原因，而更主要的原因是受到棕榈油的带动。由于我国棕榈油库存长期处于低位，加之最近几个月马来和印尼的棕榈油产量增幅过低，而出口至印度等国的数据非常理想，使棕榈油受到了支撑。后续豆油的走势仍要看棕榈油的脸色。

不过，对于油脂品种后期价格判断，业内有不同的观点。林国发表示，目前来看，棕榈油利好逐步消化完毕，东南亚棕榈油产量增加，美国大豆创记录高产，利空油脂油料，我们认为棕榈油主力跌破5200元/吨概率极大。

与此同时，不排除棕榈油下行至5000元/吨水平。豆油挤占部分棕榈油需求，这支撑了豆油处于较低库存，但短期由于美豆利空因素，豆油主力再次跌破6000元/吨概率大。豆粕需求好转，替代品减少，均有利于豆粕价格反弹，但在美单产超预期及台风影响饲料需求的情况下，短期有回落要求，豆粕1705不排除跌破2600元/吨价格，但中长期我们认为豆粕仍处于牛市。