9月中旬，受原油下跌和聚酯企业大面积停产造成需求不振的影响，PTA价格开始走弱，技术上跌至三角形整理的下沿附近。后期PTA是触底反弹还是跌破支撑线下行？笔者认为，应该从基本面上寻找答案。

成本下滑对PTA的影响衰竭

PTA产能过剩问题短时间内难以改变，所以价格在成本线附近徘徊，通过低价将落后产能淘汰成了行业的现状。在这种情况下，成本成为影响PTA价格走势最重要的因素。

从目前的情况来看，原油的利空因素众多：一是贝克休斯公布的钻井数持续增加，美国的原油产量上升；二是随着伊朗、伊拉克等国局势稳定，原油出口逐步回暖；三是美国能源信息署公布的数据下调了全球原油消费增速的预期。此外，月底举行的OPEC非正式会将针对是否冻结原油产量做出决议，虽然多国表示支持冻产计划，但是考虑到产油国之间的利益不一致，达成冻产协议的可能性较低。

不过，尽管原油整体的供需状况不容乐观，但是目前油价为44美元/桶，下跌空间已经非常有限了。从之前的经验来看，40美元/桶的油价是OPEC和俄罗斯所能忍受的较低水平，一旦油价临近这一水平，OPEC就会通过冻产等手段来改变市场预期，虽然最终不一定会冻产，但是能达到推升油价的目的。因此，在目前的油价水平下，即使月底冻产预期落空，OPEC也会通过其他方式支撑油价，所以油价继续下行的阻力非常大。基于油价下跌空间有限的判断，笔者认为，上游成本下滑对PTA价格的制约作用衰竭。

需求回暖将对PTA形成支撑

一方面，中秋节过后，受G20峰会影响而停产的企业开始陆续复工。其中，PTA开工负荷回升至60%，聚酯开工负荷则大幅提升至77%。考虑到聚酯开工负荷增速明显大于PTA开工负荷增速，后期供需格局将趋于紧平衡，这将对PTA价格形成支撑。

另一方面，下游聚酯企业的PTA库存目前处于偏高水平，平均在5.5天左右，而PTA企业的平均库存仅为2.5天，处于极低水平。后期来看，虽然聚酯企业的库存偏高，但是随着聚酯开工负荷上升，聚酯企业去库存进程将加快，补库意愿也将随之加强。在这种情况下，PTA企业不但要面临下游企业的补库需求，考虑到PTA企业自身库存处于低位，为了保证供给顺畅，而且会加大库存储备。目前来看，PTA企业开工负荷并不高，近期也将维持这一水平，库存偏低也将加剧PTA的阶段性紧缺。

通过上文论述，笔者认为，虽然原油弱势难改，但是考虑到油价已经处于低位，下行空间有限，成本下滑对PTA的影响衰竭。此外，随着G20峰会结束，下游聚酯企业的开工负荷大幅回升，加之PTA企业库存处于低位，后期PTA将面临阶段性紧缺。因此，PTA有望延续反弹。