编者按：对券商而言，如果说2008年是悲情的回忆，那么2009年则是温暖的回归。在经济的复苏中，证券业正在谋求深层次的变革与发展。而明年美好的前景也展现在券商的视野中——排队IPO、达标“一参一控”、通吃直投与承销、融资融券、股指期货和国际板。我们相信，这些热词明年的热度依旧不减。

热词一 佣金大战

券商全年佣金有望超1400亿

盘点：年终岁末，券商之间的佣金“暗战”又在悄然上演。实际上，这只是多年来券商佣金大战的一个缩影。今年2月，云南券商就交易佣金底限签署自律公约，其核心内容是约定交易佣金的底限。此后，激烈的市场竞争让这一公约成为纸上谈兵。由于券商的主要收入来源于佣金收入，因此无论是熊市还是牛市，降佣金成为券商争抢客户的“杀手锏”。

虽然佣金大战导致佣金费率逐步走低，但今年沪深股市交投火爆超出市场人士的预期，券商的佣金收入有望超过1400亿元，创出新纪录。今年前11个月两市股票的成交额达到48.33万亿元，超过历史最高的2007年全年的股票成交额。

据统计，前11个月，沪深股市整体回暖，其中1到7月两市股票基金权证成交总额达到32.44万亿元，超过2008年全年水平；券商行业累计入账佣金787亿元，一举突破2008年的676.53亿元。交投较为活跃的状况在下半年得以持续，截至11月底，两市股票基金权证成交总额达到53.55万亿元，其中AB股成交总额达约48.33万亿元，基金、权证分别成交1799.22亿元、5.05万亿元；股票成交金额环比大涨81.2%，基金和权证交投则分别有近两成和三成的萎缩。以行业平均费率水平计算，今年1到11月券商交易佣金共入账约1300.51亿元，比去年全年增长超过六成。

展望：统计数据显示，今年以来沪深两市日均股票基金成交额已达2255亿元，同比增长102%。业内人士认为，明年日均股票基金成交额维持2000亿以上是大概率事情，其一，IPO重启以来已有111家公司首发，首发股数为260亿股，新股发行步入常态；其二，创业板的扩容将会提速，交易量随之增加；其三，融资融券和股指期货的推出将是券商行业的重大利好，最直接的结果是放大交易量，并对券商的传统业务有极大的推动作用。

热词二 一参一控

达标“一参一控”券商加速冲刺

盘点：由于“一参一控”大限将至，有实力的券商又蠢蠢欲动图谋上市，因此，2009年的券商界风起云涌，股权转让、并购重组此起彼伏。一些小券商消失的同时，综合实力强大的券商脱颖而出。

目前国内涉及“一参一控”规范的券商约有25家左右。其中，仅汇金公司及其全资子公司建银投资就掌握10家券商，而且其中不乏银河证券、国泰君安、申银万国等“旗舰型”的券商。由于其体系庞大，内部股权结构复杂，“汇金系”当之无愧成为几大系中最难整合的券商群。

“汇金系”备受关注还有一个重要原因在于涉及到国泰君安的上市。作为国内为数不多的“在野”券商，国泰君安在各项综合实力上都位居榜首。阻碍其上市最大的困难莫过于监管层对于“一参一控”的要求。正因如此，今年以来，国泰君安的股权交易频现。今年7月，汇金欲通过置换的方式将手下10亿股国泰君安股权转让给上海国际。同时，2009年以来，国泰君安通过产权交易所挂牌转让的股权也达到了近2000万股，其中最近的三笔为今年12月在上海联交所挂牌的1075.45万股股权。由于资质极佳，上市预期临近，其股权转让受到了投资者热捧。

同“汇金今”系的庞大而难以下手不同，今年在达标“一参一控”过程中，也有券商尝到了甜头。华泰证券当之无愧成为今年整合成功的券商。7月30日，华泰证券获准正式吸收合并信泰证券。8月25日，证监会审核通过华泰更名“华泰联合证券有限公司“的名称。华泰对联合证券的整合终于以成功告终。达标“一参一控”后，华泰就很快成功过会，完成IPO夙愿。

展望：明年是券商(除汇金外)达标“一参一控”的最后一年。“汇金系”、“中信系”、“明天系”等众多券商将继续开展更为激烈的整合。诸如国泰君安这样的券商，将会在达标后发起上市冲击。在这个过程中出现的高管人士变动和业内整合是无法避免的阵痛，当然这也将成为明年券商行业的一大看点。

热词三 分类监管

3A级标杆静待首家券商越过

盘点：2009年7月1日证监会正式发布施行《证券公司分类监管规定》。2007年7月2日，中国证监会向派出机构下发《证券公司分类监管工作指引(试行)》和相关通知，证券业迎来了“以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场影响力”的分类监管时代。正式发布施行的《证券公司分类监管规定》，证券业又迎来了“以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和持续合规状况”的分类监管时代。“持续合规”的纳入，标志着我国券商分类监管又进了一步。

证券公司分类是指以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和持续合规状况，评价和确定证券公司的类别。根据证券公司评价计分的高低，将其分为A、B、C、D、E等5大类，11个级别。新规定简化了原有的券商评价指标，将风险管理能力评价指标从6大类69个指标简化为资本充足、公司治理与合规管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护、信息披露等6大类27个指标。

《规定》明确，分类结果将作为券商申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件，作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。因此券商就会为降低运营成本——“少交钱”，为提高市场地位——“多创新”，进而注重改善风险管理、提升竞争力。

展望：《规定》的实施标志着证券行业以净资本为核心的风险控制机制已经确立，这使得扩充净资本成为证券公司未来发展的当务之急。2009年五家券商通过IPO、增发、配股共融资420亿元，而更多未上市的券商正在实施或筹划增资扩股。

2008年的券商评级结果显示，有31家券商获得A级及AA级，相比2007年增加了15家。其中AA级券商扩容至10家，A级券商增至21家，但最高评级AAA级仍无券商获得。我们相信，大浪淘沙后的证券业必将迎来首家3A级券商。

热词四 大小非解禁

海通领衔化解大小非冲击

盘点：去年的此时此刻，A股市场的投资者一度因为海通证券大小非解禁而恐慌。但今年，正是这位曾经制造恐慌的主角，顺利带领上市券商成功化解大小非所引发的冲击波。

2008年11月21日、12月21日和12月29日海通证券分别有12.89亿股、1.6亿股和20.69亿股限售股解禁，共计35.19亿股。由于流通量瞬间以近10倍的速率暴增，加上54家股东持股分散，成本低，这在当时给市场带来极大的紧张情绪。但最后海通证券以当日高开7.1%，至2009年1月23日，累计60%的涨幅成功化解了市场的担忧。

今年6月29日，海通再遭遇解禁股的冲击。辽宁能源集团持有的2.5亿股海通证券限售股解禁上市，占公司总股本的比例为3.04%。由于有了上次的经验，此次解禁更是平稳度过。

今年除了海通证券外，经历解禁的还有国金证券和宏源证券。2009年2月2日，国金证券高达5644.33万股定向增发配售股份解禁。这部分股份是国金证券部分小非股东在国金证券借壳上市时获得的，其成本约8.47元，占国金证券总股本的11.3%，为此前流通股本的75%。市场人士同样对其表示看跌，而国金再次用市场表现打破预言。自2009年2月2日限售股解禁上市后短短4天，国金证券股价大涨14.9%。

宏源证券则在2009年6月29日有9.25亿限售股解禁，占公司总股本的比例为63.34%。除了剩下的3.69万股限售股，几乎步入全流通。

展望：2010年，券商将有191.4亿股解禁。资料显示，2月17日，西南证券0.3亿股解禁。紧随其后的国金证券在3月29日解禁1.6亿股。海通证券在6月29日将有7.6亿股解禁。8月18日，光大证券将有5.3亿股解禁。东北证券则在8月27日解禁4.4亿股。国元证券在10月30日将解禁11.8亿股。海通证券11月8日再次解禁28.5亿股。长江证券和太平洋的解禁来得最迟，分别于12月27和12月29日各自解禁7.9亿股和12.4亿股。由于证券业巨大的发展空间及良好的盈利预期所以将成功化解解禁股的冲击。

热词五 直投业务

斥资百亿分食直投“蛋糕”

盘点：10月29日首批28家公司成功登陆创业板，而隐身在其幕后的VC/PE及直投券商浮出了水面。率先布局直投业务的中信、海通、国信等券商丰厚的盈利前景，令其他券商垂涎三尺，纷纷加快了布局直投业务的速度。《证券日报》根据相关资料统计，目前有15家券商获批直投业务，将有100亿元的规模投向直投业务。