2016年9月10日，由FM95浙江经济广播主办举办了“千岛湖之夜·中秋牛散大团聚”活动。阳光私募基金经理吴国平、FM95金牌导师林毅、财经门户网站七禾网创始人沈良、资深私募操盘手刘晓辉、人众金服副总裁胡振东等嘉宾分别从宏观经济和证券投资实操等多个角度进行了分享，以下是七禾网对吴国平与林毅演讲内容的文字整理。

精彩语录：

提前、深度、坚持、大格局是我投资的“九字真经”。

2638点应该是市场长期的底部，我认为未来3至5年，该底部不会被击穿。

时间窗口中“13”最重要，它是短周期中的一个重要转折点。

今年的7月份，我认为是见底了，接下来，我觉得至少会有13个月的反弹周期或反转周期。

我认为未来3年会有大行情，主要逻辑是发展需要慢牛、人民币国际化、一带一路、亚投行注册制等等，市场催化剂有养老金入市、深港通开通、超级央行成立等等。

G20是开启慢牛的开始。

结构化转型会伴随着痛苦，但是它会有一些细分行业创造出奇迹，腾讯只是开始，而不是结束。

观察A股的历史走势，可以看出每隔5-6年就会有一个大牛市，每一次都有不同的主题，不同的龙头品种。

未来3年至少存在结构性10倍牛股的一些大机会。

市场即使再差，次新股里仍有很多个股能走出相对独立市场的走势。

次新股的第一个优势是高送转，股本扩张能力。

我重点挖掘的是那些总市值在100亿以下的股票，因为只有这种标的，才具备急速扩张、急速成长的可能性，所以这是我抓牛股的一个核心重要点，只有中小型的公司才具备比较强的股本扩张能力。

次新股的第二个优势是上涨阻力较小，大部分次新股都比较优良。

欣泰电器退市对次新股来说是好事，未来次新股的质量会越来越好。

次新股的第三个优势是市值相对较低。

选择次新股的时候，第一个要素就是看行业。

我选择行业的重点是新兴产业，我认为中国经济未来如果要突围，绝对不是靠传统行业，真正能够带领市场长期发展的一定是新兴产业，只有新兴产业才具备穿越牛熊的可能性。

当大家都认为是风险的时候，正是我们掘金的时机。

每一批上市的10只新股里面，三个月后至少有1只股票会比它的开盘价涨50%到100%以上，从概率的角度来说，投资一批，至少有1/10的可能性让我们赚一倍甚至以上。

我认为一个公司主营业务每年至少要保持20%到30%的增长，这样的公司是值得关注的，超过100%，就更值得关注，每年都要保持一定的利润增长。

在一个细分行业里面，某个公司只要有机会成为龙头老大，我给它的估值至少100亿以上。

次新股的研究方法：第一，找到最具代表性，最具爆发力的细分行业，例如行业增速超过20%，未来5年增速保持15%以上的增长的行业。第二，稀缺性，越稀缺越有价值。

我非常喜欢大股东持股比例集中一点的股票。

我们并没有看到新的产业变化、发展，这就是没有科技创新来带动实体经济的上行，我认为这是目前面临最大的困难。 

从需求端来说，无非最大两个就是地产和汽车，所以我们会说把新能源汽车变成未来的支柱产业。 

就我个人来说，我观察最大的两块，一个是加息的预期，另外一个就是换届周期。

我觉得大家要有转场思维，比如说像港股，前面两个月可能是全球估值最低的市场。 

其实你赚任何人的钱都是智商博弈，那么现在“韭菜”越来越少的情况下，剩下的都是“老司机”，并且最大的老司机是国家队的情况下，你赚什么钱？ 

看对看错都不重要，关键就在于在特定时间你要敢于重仓，特定的时候要敢于空仓，拿捏好。

吴国平：很荣幸能参加这次活动，今天我主要分享对次新股的认识。近一年来，我一直在呼吁大家关注次新股，我的投资方向也围绕着次新股展开，那么该如何做次新股？我今天会和大家深入交流。

刚才听了前面那么多嘉宾的分享，我觉得他们各有所长，都非常精彩。下面和大家分享我的思路观点。

提前、深度、坚持、大格局是我投资的“九字真经”，投资最难的是知行合一，很多时候是大道至简，心态是第一位。

在谈次新股之前，我想先和大家分享一下市场本身，当前大盘处于什么位置？未来3年是否存在大跌？哪些板块值得重点关注？我的判断很直接，当下市场处于底部，由3个指标判断而出。第一，牛市时基金比较好销售，而现在比较难销售。第二，成交量，目前成交量萎缩非常明显。第三，沪深300股指，沪深300股指很早之前就降到了12倍，自2638点以来，市场已经逐步抬高。所以，综合这几个原因，2638点应该是市场长期的底部，我认为未来3至5年，该底部不会被击穿。

分析市场，要从大周期去看，当然我们也知道，分析市场本身也需要看时间窗口，那么时间窗口中什么数字比较重要？我认为是“13”，它是短周期中的一个重要转折点，把“13”套进市场，就会发现一些很有意思的数据。例如2007年的牛市，上涨13个月后见顶，随后下跌13个月见底，之后又再有一波13个月的上涨。2015年的牛市也是上涨13个月后见顶，随后下跌13个月，到今年的7月份，我认为是见底了，接下来，我觉得至少会有13个月的反弹周期或反转周期。

我认为未来3年会有大行情，2007年是1000点到6000点的大牛市，主要逻辑是改革、放开公募基金等。当时之所以能从1000点涨到6000点，就是靠公募基金推动的，因为后面段时间，基本上都是大盘股在涨。未来3年会有大行情的主要逻辑是发展需要慢牛、人民币国际化、一带一路、亚投行注册制等等，市场催化剂有养老金入市、深港通开通、超级央行成立等等。刚才沈良老师有说，夜观星象，中国要走上好的国运，我非常赞成沈老师的思路，我也觉得G20是开启慢牛的开始。我非常认可政府的魄力，认可中国的经济，现在中国的经济在全球是走得最好的，只是这个“最好”是结构化转型的过程。结构化转型会伴随着痛苦，但是它会有一些细分行业创造出奇迹，腾讯只是开始，而不是结束。

观察A股的历史走势，可以看出每隔5-6年就会有一个大牛市，没有例外，而且每一次都有不同的主题，不同的龙头品种。我是1998年入市交易的，1995—2001年，主题是互联网。2005—2007年，主题是房地产行业。2012—2015年，主题是创业板指数。

通过这些数据，未来3年至少存在结构性10倍牛股的一些大机会。例如腾讯等公司，在港股涨幅不是很巨大的背景之下，都能涌现出那么大的机会。国内市场近几年的行情也可以看到10倍牛股，其实我说3年已经是非常谦虚了，有的股一年之内就有10倍了，但问题是你能否做到这些股。所以，在市场中没有抓到机会应该从自身找原因，而不是去怪罪市场。

下面重点谈论次新股。为什么我会认为次新股未来机会辈出，有很多原因。2015年年度牛股中，有8只是次新股。今年上市以来有100多只的次新股，我发现这100多只次新股里面，有很多个股在阶段性的涨幅是以倍来计算的，像前期的可立克、通合科技等等，包括今年前期第一批的次新股龙头中科创达，也是以倍数来计算的。阶段性的机会非常突出，在这过程中，股指从2638点反弹到最高3000点附近，上证指数的涨幅也并不大。所以，在市场中我们可以看到很多非常突出的机会，问题是如何把握。

次新股与沪深300指数对比，次新股指数是明显跑赢市场的，所以换句话说，我认为市场即使再差，次新股里仍有很多个股能走出相对独立市场的走势。

A股历来喜欢炒新，所以大家会看到一些不太符合逻辑的现象，例如第一创业和江苏银行，它们的总市值逼近同行业一些同类型的中大市值公司，看上去有些不合理，但我认为是有合理部分的，因为它够新，有关注度，有活跃度，自然市场会给它一个溢价，存在即是合理，既然它已经存在，我们就应该尊重它的合理性。当然，类似第一创业和江苏银行等股票不是我投资次新股的首选，它们不是我要寻找的挖掘价值型股票，它们属于投机价值型，而且这个投机价值只是阶段性的。如果要炒银行，可以优选这些次新股，因为有时候它的弹性会更大一些。如果要炒券商，也可以优选这些次新股里的券商股，但只做短线为主。

次新股的第一个优势是高送转，股本扩张能力，我们真正要抓的机会应该紧紧围绕这方面。今年中报期间有一只次新股涨势很惊人，它就是名家汇，名家汇是第一只公布中报高送转的个股，它公布的比例是10送15。名家汇公布中报的时候是40多元，到最后涨到110元，除权之后又到了40元左右，也就是说，它当时涨了一倍多，涨势相当惊人，名人汇在短短的一月之内成为了阶段性最瞩目的明星，就是因为围绕了高转送这个主题，而且次新股大部分都具有这个主题。我一般都不投资那些市值过大的次新股，例如温氏股份，它很赚钱，但不是我的投资范围，因为总股本太大，市值太大，因此它不具备急速扩张的潜力。我重点挖掘的是那些总市值在100亿以下的股票，因为只有这种标的，才具备急速扩张、急速成长的可能性，所以这是我抓牛股的一个核心重要点，只有中小型的公司才具备比较强的股本扩张能力。

次新股的第二个优势是上涨阻力较小，大部分次新股都比较优良。我们都知道新官上任三把火，次新股刚上来，理论上这些上市公司的董事长和高管都很想在股市上圈到钱，都很想在资本市场里努力一把，至少他们有这样的主动性，这样他们在很多事情上会比较积极，股价的表现更容易得到市场的认可。另外，欣泰电器的退市敲响了警钟，我认为欣泰电器退市对次新股来说是好事，因为未来类似欣泰电器这样的公司券商应该不太可能再冒风险去推荐上市。换句话说，未来次新股的质量会越来越好，这样我们更容易挖掘到优质的公司。

次新股的第三个优势是市值相对较低，发行10只次新股，大部分都属于中小型、总市值处于一百亿以下的公司，这种公司在某些细分行业上具有急速成长性。因为中国是全球最大的掘金市场，只要行业能够抓住机遇是很容易翻番的，如果翻了几番，意味着上市公司的利润也翻了几番。举个例子，去年年底到今年上半年，新能源行业发展非常迅速，牛股辈出，之所以牛股辈出，就是因为新能源行业正处于高速发展期，市场需求大，国家政策也非常给力，利润同比高增长，这样能不暴涨吗？哪怕是在熊市，哪怕经历股灾，都一样暴涨。

选择次新股，行业很重要，有些行业现在坐的是绿皮车，有些行业现在坐的是高铁，成长速度是不一样的，坐绿皮车的是夕阳行业，坐高铁的是朝阳行业，所以在选择次新股的时候，第一个要素就是看行业。我选择行业的重点是新兴产业，我认为中国经济未来如果要突围，绝对不是靠传统行业，真正能够带领市场长期发展的一定是新兴产业，只有新兴产业才具备穿越牛熊的可能性。举个例子，经历几波股灾之后，血液制品行业的博雅生物，5000多点时它才30多元，现在涨到了70元左右，至少翻了一倍，如果从当时持有到现在多好，但是我知道大部分人拿不住，包括我自己也拿不住，因为在这个过程中有太多干扰因素。很多时候当我们看好某一只股票，但是却很难做到知行合一，说起来简单，做起来却非常难。不过我们可以去努力，去突破，透过研究，我发现选择行业非常重要，在高景气的行业当中，我们会发现某个公司的主营业务增长非常明显。

很多人对次新股是有偏见的，认为做次新股就是做投机，这种想法是错误的。偏见在于很多人看到次新股连续涨了十几个板之后，就自然而然的认为这只股票已经涨得很高了，但问题是为什么它连续涨了十几个板？其实原因很简单，是由于我们的交易制度造成的，因为我们有涨幅限制。有些基本面特别好的次新股，开板就能涨一倍甚至几倍，造就了很多投资者认为它是投机的，包括很多专业的机构也是这样想的，所以我个人认为这是一种偏见。但正因为这样，我反而觉得它蕴含着很大的机会，很简单，当大家都认为是风险的时候，正是我们掘金的时机。在座的各位朋友可以去看一组数据，每一批上市的10只新股里面，三个月后至少有1只股票会比它的开盘价涨50%到100%以上，从概率的角度来说，投资一批，至少有1/10的可能性让我们赚一倍甚至以上，比从2000多只股票里选择一只的赢率要大许多。

一个好的行业，机会相对要多一些，但是如果有一些公司行业不行，就算是那些所谓的投机次新股市场的资金也不会选择去做它。举个例子，读者传媒上市至今跌得很惨，从65元跌到现在的30元左右，在这过程当中经历了几波炒次新股的行情，为什么这只股票没有涨上去？就是因为它的基本面没有太大的亮点，没有吸引到真正有实力的资金参与。首先我先声明一下，我是《读者》的忠实粉丝，但是这本杂志已经适应不了如今的时代。它需要变化，而且变化需要付出代价，同时还需要时间，在没有看到它的变化带来积极因素的时候，市场资金不会参与并疯狂炒作，所以这只股票从开板价到近期为止都是下跌的。读者传媒公司属于出版行业，是相对传统的行业，想象空间较小，市场也就没有很多资金去追捧它。再举一个例子，同期的富祥股份，它开板时是80元左右，到今年，最高涨到了150元左右，涨了一倍，富祥股份与读者传媒是同期上市的，现在一个天一个地，根源就是行业，还有公司的成长性。富祥股份每年的业绩基本都是翻滚的，2015年赚了5000万、2016年赚了一个亿，这样的公司大家都会抢着做。为什么新能源股能够在股灾之后拼命上涨呢？就是因为它的业绩在不断翻滚。换句话说，很多人会看市盈率，有人说次新股高，是因为它的市盈率高，虽然现在是高，但是，如果它每年业绩翻滚的话，两三年以后他的市盈率会变得非常低。现在是100倍，以后有可能会变成20倍，这样的股票当然也要买。

如果业绩不增反减，是非常可怕的，市盈率不是减少了而是增加了，如果现在是100倍的市盈率，未来会变成200倍、300倍，风险也就增加了，相反这样的股票是没有人去买的。所以我认为市场的资金非常的聪明，为什么敢去做某一只股票，一定是因为它具有价值，它具有成长性，问题只在于你是否能看到这只个股的成长性。

我认为一个公司主营业务每年至少要保持20%到30%的增长，这样的公司是值得关注的，超过100%，就更值得关注，每年都要保持一定的利润增长。我特别喜欢在细分领域有可能做龙头的公司，比如在制造业、医药行业、包装材料等等细分行业里的公司。在一个细分行业里面，某个公司只要有机会成为龙头老大，我给它的估值至少100亿以上。

谈谈次新股的研究方法，第一，找到最具代表性，最具爆发力的细分行业，例如行业增速超过20%，未来5年增速保持15%以上的增长的行业。第二，稀缺性，越稀缺越有价值，最好两市上市公司里面它是唯一的，这样的股票更好，因为没有可比性。为什么第一创业涨到最后涨不上来了？就是因为它有可比性，一比较大家就觉得它涨得太高了，所以有很多资金不敢再参与。

稍微深度研究一下，大股东持股比例超过50%最好，30%以上也是可以的，因为大股东是一只个股里最大的庄家，他最紧张股价涨跌，他越是持股集中，他对股价的上涨越有强烈的欲望。企业之所上市，就是为了实现自己的财富，实现自己的价值，如何实现自己的价值？股票不停上涨，成为最牛的股票，就能实现自己的人生价值，所以我非常喜欢大股东持股比例集中一点的股票。基本上行业的龙头都有积极性，我认为高层是非常重要的，高层有想法有欲望才有未来。第一，次新股里大股东持股比例高一定会有想法，因为它新，如果是老股票持股比例高，不一定会有想法。第二，大股东最好有一个很牛的投资公司，因为有想法还要有参谋才行，投资公司对大股东的思路开阔很有帮助。第三，每股收益最好超过1元，纯粹炒垃圾股是不行的，一旦股灾，垃圾股跌得最惨，每股收益高了，一旦出现股灾，它有相对的防御性。

今天，我就和大家分享到这里，谢谢大家。