12月21日,工业和信息化部部长李毅中在全国工业和信息化工作会议上表示,工信部将尽快制定推进企业兼并重组的指导意见,出台钢铁、有色、建材、汽车、船舶等行业兼并重组的实施意见。

国泰君安认为,上述表态反映出电解铝产能过剩、地方盲目投建新项目和集中度不高的行业特点。

自2008年底国家收储、全球经济复苏以来,电解铝行业呈现了逐季缓慢复苏的态势。截至今年四季度,电解铝已经实现全行业盈利,国内的开工率已经稳定在85%～90%的区间（考虑到部分产能不允许重启,这一开工率接近行业上限）;国外电解铝行业产能利用率也接近80%。从我们对电解铝行业上市公司的ROE（净资产收益率）统计数据看,单季的行业ROE已从2008第四季度的-7%上升至今年第三季度的3%附近（行业最高点为10%）。

我们认为,此时工信部的指导意见,旨在防止行业出现新的一轮投资热潮,防止行业产能过剩幅度进一步扩大。如果工信部和发改委在未来能够严格控制新建产能的投放,中长期来看利好国内的电解铝行业公司。因为这一方面可以修复失衡的供需关系（中国产能约1800万吨,实际需求约为1400万吨）,另一方面也可以使行业的盈利波幅减小。

我们预期,在经济复苏和通胀预期的影响下,电解铝行业的ROE有望提升至5%以上,优势公司甚至将达到10%～15%。未来半年,工业品出厂价格（PPI）上行趋势已经比较明显,在供需关系适度修复的背景下,如果PPI持续上行,成本的上升将部分传导至铝价上来,具备自备电厂、氧化铝长单的公司将在竞争中获得明显的成本优势。

我们维持关于2010年基本金属价格继续上行的判断,近期子行业的推荐排序是铝、铅锌、铜、黄金;短期认为铜、铅锌、锡、镍、黄金等子行业公司的吸引力不明显。

近期优势电解铝行业公司的市盈率已经降至15倍附近,我们认为,这一估值已经具备良好的投资吸引力,继续推荐焦作万方、中孚实业、神火股份等公司。