经过近3个月的筹划之后，宝钢吸收合并武钢的战略重组方向初定。9月20日晚，宝钢股份(600019)和武钢股份(600005)同步披露重大资产重组进展公告，此次重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。

根据2015年产销数据，宝钢和武钢合并后，将拥有超过6000万吨的粗钢产量， 跃居为中国第一、全球第二。这一整合也意味着，武钢股份这家国内最早的上市公司之一，也将伴随着中国钢铁行业的发展变化而成为历史。 

换股价格是关键

3年前，马国强从宝钢调任武钢集团董事长，彼时市场便有宝钢与武钢要进行整合的猜想。而不论是企业规模还是业绩指标，目前的宝钢股份都明显优于武钢股份。尤其是去年亏损75亿元后，武钢股份降成本、提效益压力更大；而宝钢股份则保持了相对稳健的发展态势。

目前，宝钢股份总股本165亿，总市值约808亿元；武钢股份总股本101亿，总市值279亿元。若以换股方式进行吸收合并，则可能还存在因企业质地、估值情况不同而导致的双方股东意见分歧。

虽然重组整体方案由国资委主导，但由于双方大股东宝钢集团和武钢集团均需对重组方案回避表决，因此中小股东对换股价 格的认可也显得尤为关键。

钢铁供给侧改革推进

作为全国推进供给侧改革的第一任务，钢铁、煤炭去产能，是今年全国工作的重中之重。数据显示，截至7月底，钢铁行业去产能任务完成47%，煤炭行业仅完成38%，时间过半，均未能实现任务过半。

2016年以来，已有多家央企实施重组，包括中国建材与中材集团、港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团等。7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出：巩固加强一批；创新发展一批；重组整合一批；清理退出一批。其中第一条就是推进强强联合，鼓励煤炭、电力、冶金等产业链上下游央企进行重组。

从行业视角来看，宝钢、武钢正式合并意味中国钢铁产业整合大幕拉开，迈出了消除恶性竞争、去产能促供给侧改革的关键性一步。

市场近期又传出鞍钢与本钢合并的消息。本钢板材、鞍钢股份9月20日晚间双双发布澄清公告，称董事会对重组一事并不知情。不过，业内人士认为这一整合存在推进可能。

在接受证券时报· e公司记者采访时，第三方研究机构My steel咨询总监徐向春表示，国企改革步伐正逐步加快，从钢铁行业的情况来看，脱贫解困、压缩产能成为迫切需要，通过提高产业集中度、开展兼并重组来减少恶性竞争，已成为大趋势。

虽然钢铁受运输半径的影响有地域限制，但高端产品，如汽车板、家电板、电工钢等市场早已突破地域限制，宝钢、武钢等企业在这方面的竞争也较为激烈。

“企业合并将最直接地减少过度竞争，提高市场定价能力。”徐向春认为，“宝钢武钢合并后，后面可能还有一系列大型的兼并重组出现，不仅仅是在钢铁行业。”

此外，徐向春还分析，企业合并初期仅是资产及财务报表的合并，这并不能真正体现整合的价值。由于宝钢、武钢员工人数众多，企业历史较长，因此诸如企业文化的融合，管理方式的适应，技术手段的互补吸收，以及整合后产业、产品结构调整等大量实质性的工作，才将是合并的重头戏。

去年3月份，工信部对《钢铁产业调整政策(2015年修订)》公开征求意见，文件提出加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3至5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁企业集团。

据分析，由于宝钢和武钢在国内钢铁市场各自的体量都十分巨大，两家吸收合并之后，能够显著缓解当前整个行业过度竞争的局面。在两大巨头合并之后，双方原有的交叉重叠的产能将有望得到削减，这将为国内钢铁行业去除过剩产能做出重大贡献。

宝钢集团总经理陈德荣日前透露，根据中央企业化解钢铁过剩产能的目标和时间要求，经过对各单元资源、市场、产品、产线等各项要素的权衡，2016年至2018年宝钢集团计划压减产能920万吨。

交叉持股提前布局

此次整合中，跨行业交叉持股值得关注。宝钢股份9月19日晚间公告，宝钢集团拟将宝钢股份4.9%股份无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。

8月16日，宝钢集团已公告将4.86%股份(8亿股)转让给中石油。6月17日，中石油宣布将6.24亿股A股股份无偿划转给宝钢集团，市值约为45亿元。

6月21日，武钢股份发布公告称，武钢集团将所持有的5亿股武钢股份，无偿划转给中国远洋运输（集团）总公司。而早在2015年底，中远集团也将其持有的中国远洋2.5亿A股股份，无偿划转给武钢集团。

武钢集团官方微信“幸福武钢”称，交叉持股有助于打破央企之间原先封闭的产业链，根据产业上下游的关系重新布局和调整业务板块，有助于公司之间实现业务协作和整合，从而有效化解产能过剩。

业内人士认为，央企之间股份互换，可以实现间接减持；在大股东需要回避表决的事项上，可由承接无偿划转股本的央企代替表决。

受益股

长江证券(000783)最新研报认为，宝武一旦方案确定复牌，将大概率补涨，并有望催化板块目前轮动行情，建议关注板块交易性机会。

个股方面推荐：

1）地处国改先锋地区的马钢股份；

2）受益于集团资产证券化率提升的首钢股份；

3）具有合并预期的河钢、新兴铸管(000778)、宝钢、武钢；

4）低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢(000708)；

5）低估值、高弹性标的三钢、新钢；

6）此外，具有转型预期的法尔胜、玉龙股份值得继续关注。