結論與建議：

公司上半年實現營收477.57 億元，YOY 增4.05%，淨利潤17.66 億元，YOY 增9.33%。單季度看，2Q16 營收259 億元，YOY 增4%，淨利潤8.17 億元，YOY 减10.6%。業績表現略低于預期。公司深化M-ICT 戰略，加大5G 和芯片研發投入，增强競爭實力。美國出口限制相關調查結果尚未落地，建議持續關注。

我們暫時維持之前的盈利預測，預計公司2016-2017 年實現淨利潤40.08億元和48.99 億元，YOY 增長25%和22%，每股EPS 爲0.97 元和1.19 元。維持“買入”投資建議，A/H 股目標價18.00 元人民幣和14.00 元港幣（對應17 年15 倍和10 倍）。

各項業務穩定增長，海外市場表現不佳： 上半年公司運營商網絡收入287 億元，YOY 增5.05%，主要是受益于國內外4G 系統、雲計算和IT 産品、國內光傳輸産品的增長；政企業務收入46 億元，YOY 增2.46%，增長主要來自于智慧城市和軌交項目；消費者業務收入144 億元，YOY 增2.62%，增長主要來自于手機和家庭終端産品。按地區看，國內市場實現收入278 億元，YOY 增14.13%，收入占比爲58.22%；國際市場方面，亞洲微增0.52%、非洲、歐美及大洋洲則分別减少3.35%和13.60%。

財務費用大幅降低，研發投入持續提升：公司上半年綜合毛利率33.36%，同比下降0.37 個百分點；銷售和管理費用同比上升12.1%和15.4%；財務費用-0.95 億元，同比大幅减少，主要是匯率波動産生匯兑收益，而去年同期匯兑損失較大；上半年研發費用70.59 億元，同比增28.54%，公司加大5G 和芯片的研發投入。公司加大5G 技術預研，并于6 月發布了Pre-5G 白皮書。，積極推進Pre-5G 規模測試，5G 標準工作亦取得階段性成果。

持續關注美國出口限制事件之進展：在中國商務部的協調下，目前公司正配合美國政府相關部門進行調查工作，3 月24 日公司取得臨時許可，針對公司的出口限制在6月30日前暫不實施，之後又順延至8月30日。

相關調查結果仍未落地，建議持續關注事件的後續進展及對公司的影響。

盈利預測：我們預計公司2016-2017 年實現淨利潤40.08 億元和48.99億元，YOY 增長25%和22%，按最新股本計算，每股EPS 爲0.97 元和1.19元。