究竟是加薪推动物价上涨，还是通胀迫使工资提高？

高盛研究了这个“先有鸡还是先有蛋”的问题后得出结论：1974年以来，美国的薪资增长一直走在通胀指标核心PCE升高的前面。所以，加息宜早不宜迟。

目前美联储采用的通胀指标PCE已经连续超过四年低于目标值，美联储研究员预计即便到2018年这一指标还会稍低于2%。但是失业率在四年间已经从8.1%下降至4.9%，平均每小时工资同比增速也从1.9%上升到2.4%。

失业率下降、薪资增长却并没有传导到通胀，即将决议的美联储的官员们在通胀与就业的议题上分为两派：一派以芝加哥联储主席Charles Evans为例，认为在加息之前应该先看到通胀上升，另一派则认为劳动力市场的收紧会带来通胀上升，所以货币政策应该尽快行动，因为加息对经济的影响可能需要一定时间才能显现。

高盛的研究明显与后者观点相符。在采纳了近期数据，并集中分析核心通胀指标后，高盛经济学家发现，薪资增长对通胀有推升作用，不过作用的时间较长。

高盛分析师Daan Struyven称，薪资增长是可以推升通胀的。在上图的研究结果中可以看到，通胀引发加薪的相关性（7-12栏）明显不及1-6栏的加薪推升通胀，而时间相对更近的研究结果也显示，加薪对通胀的影响随着时间的迁移在逐渐减少。1-6栏的1997-2016与1974-2016相比较，1997-2016时间段内工资与通胀的相关性（标红）明显减少。

Daan Struyven还补充，劳动力市场收紧能推升通胀以外，如果油价和美元对通胀的影响减少，加上对PCE增速的维持，通胀也会逐渐升高。

油价走低使得石油投资的回报减少，相关的制造业和运输等与产业不景气，带来整体市场下滑，而走强的美元危及出口业，同样不利于通胀。