煤矿先进产能增产预案的启动令期价上涨阻力增大

中秋节后，动力煤现货价格继续上涨。不合理的基差刺激动力煤期货1701合约大幅跟涨，延续着以40日均线为关键支撑线的上涨趋势。从技术形态来看，今年以来动力煤期货未曾出现过跌幅大于20%的调整行情，上涨趋势较为明显，当前期价亦接近年内最高。不过，煤矿先进产能增产预案的启动将令动力煤期货上涨阻力增大，高位追涨存在风险。

低库存支撑现货煤价

短期内动力煤现货供应偏紧的局面并未因国家发改委召开会议而迅速改善，产地、港口及电厂煤炭库存回升缓慢，仍然处于常年同期偏低水平，导致动力煤现货价格在相对高位继续上涨。据了解，除了部分面临关停的小矿降价抛货外，产地大矿依然是供不应求，拉煤车辆排队等煤，坑口煤价没有停止涨价的步伐。港口下水动力煤现货价格涨幅缩小，但涨势不变。截至9月20日，汾渭能源CCI5500指数报559元/吨，较上周同期上涨6元/吨；CCI进口5500指数报569.99元/吨，较上周同期上涨14.29元/吨。

截至2016年8月末，原煤库存4.6亿吨，同比下降12.2%。其中，生产企业库存1.7亿吨，下降11.5%；流通企业库存1.3亿吨，下降8.7%；消费企业库存1.6亿吨，下降15.6%。截至9月21日，秦皇岛港煤炭库存275.5万吨，去年同期大于600万吨；沿海地区主要电力集团电煤库存1133.8万吨，去年同期为1347.6万吨。低库存是支撑现货煤价上涨的重要原因，也将是短期内促使煤价保持坚挺的主要因素。

先进产能增产预案启动

9月8日，国家发改委召集神华、中煤等大型煤炭企业，召开了《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》（下称《预案》）启动工作会议。根据会议精神，当环渤海动力煤指数超过500元/吨且连续上涨两周，符合《预案》规定的一级响应条件，将日均增产50万吨动力煤，响应范围为全国74个先进产能矿井。

据了解，神华、伊泰、华电等集团在9月13日左右已收到了增产通知。其中，神华集团9月份获准增产的先进产能煤矿达到14座，月度允许最大增量为279万吨。“十一”长假期间参与调节的煤矿很可能不停工。不过，国家发改委要求煤矿先进产能月度产量不能突破按330天工作日核定的产能，年度产量仍不能突破按276个工作日核定的产能。部分矿井8月已经满产，后续产量没有增量空间。

动力煤基差有所收窄

本周，1701合约逐渐缩小了与现货之间的价差。修复过大的基差成为支持动力煤期货上涨的驱动力之一。截至9月21日，1701合约仍较北方港口5500大卡下水煤现货价偏低31.8元/吨，但已经较前期大于50元/吨的水平有所收窄。

不过，在本周前两个交易日的大幅上涨行情中，1701合约并未放量增仓，空头减仓避险成为推动期价上涨的主要力量。政策的不确定性令主力资金变得谨慎，短期内恐怕难以出现持续性单边行情。

综上所述，期货贴水过大是动力煤期货空头的软肋。《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》的启动体现了政府对煤价过快上涨的否定态度，动力煤期货上涨过快会增大后市回调压力。综合来看，在政策干预力度较大的背景下，动力煤期货或以区间波动为主。