索菱股份(002766)

核心观点：

索菱股份：CID 领域专注者，行业领军企业

公司拥有近20 年专业从事CID 系统的研发、生产、销售和服务的经验，始终致力于CID 系统的研发，在产品的硬件、软件技术研发创新能力等方面均处于国内同行业行业领先水平。自2014 年起，公司的经营业绩重新走向快速发展的道路，实现了不断快速增长。目前，公司在硬件生产的基础上，不断加大在车联网应用相关服务方面的研发和市场投入，致力于实现自身从提供硬件生产的终端设备厂商向“硬件+车联网服务”供应商的转变。

CID 行业迎接车联网风口，公司有望借势启航

近年来，中国汽车产业发展迅猛，汽车产量和销量位居全球第一，为CID 系统提供了广阔的应用市场。与此同时，伴随移动互联时代的到来，车联网产品的需求不断上升，市场空间不断放大。CID 系统作为车联网实现的核心产品之一，其应用市场正进入快速发展时期。而公司作为国内CID领域的龙头，有望借助于车联网市场的需求扩张实现业绩快速增长。

定增拥抱车联网风口，转型车联网平台运营商

公司于2016 年3 月对外公布重大资产重组事项，6 月预案公布。公司拟以5.90 亿元收购三旗通信100%股权，其中拟发行股份支付4.2 亿元，发行价格为26.42 元/股，以现金支付1.70 亿元；并拟以1.27 亿元收购英卡科技100%股权，其中拟发行股份支付0.86 亿元，发行价格为26.42 元/股，以现金支付0.41 亿元。并拟非公开发行股份以募集不超过3.6 亿元配套资金。通过本次收购，公司将转型联网平台运营商，形成车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链的经营模式，有望在更全面的提供服务同时深入挖掘产业链价值，进一步提升公司的综合竞争力。

盈利预测与推荐

公司在后装市场发展稳定，前装导入加速，进入业绩释放期。在不考虑收购并表的情况下，我们预计公司16~18 年EPS 分别为0.42/0.83/1.26 元。考虑到公司在车联网领域布局逐渐加速，通过定增收购三旗通信和英卡科技，协同效应将不断显现，有望实现从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营平台”供应商的转变，给予“买入”评级。

风险提示

新技术渗透不及预期的风险；前装业务发展不及预期的风险；大客户流失风险；收购公司业绩不及预期的风险；收购公司整合不及预期的风险；重大相关政策变化的风险。