美联储本周四凌晨公布的9月FOMC会议结果，维持基准利率不变，符合预期。在会议声明第三段，增加了一句“加息可能性上升”的措辞，略显鹰派。此次FOMC会议的基调整体中性，市场反应积极，但幅度有限。今年只剩下11、12月两次FOMC会议。由于11月2日的FOMC会议之后没有新闻发布会，且离11月8日的总统大选太近，因此11月加息的概率很低，即只剩下12月这个时间窗口了。最新点阵图对今年加息次数的前瞻指引仍旧有一次，12月加息已经是大概率事件。如果12月加息，那么意味着11月2日的FOMC会议声明就会修改加息前瞻指引，也意味着10月底市场焦点将重回加息。届时，加息预期将迅速升温。10月底至12月中，由于加息预期升温以及总统大选的不确定性，市场波动性会加大。

上周，日本央行也公布了9月议息会议结果，维持负0.1%的超额存款准备金利率不变。不过，修正了现有货币政策操作框架。新的操作框架由两部分组成：QQE with yield curve control和inflation-overshooting commitment。尽管日本央行声称引入了一个新的货币政策框架，但实质上是“换汤不换药”。不论日本央行如何对现有货币政策框架进行“修补”，都无法改变资产购买计划已经接近极限的事实。“接近极限”是日本当前货币政策前景的主线，而打破这个极限可能的措施是“直升机撒钱”。

8月，我国M2同比增长11.4%，M1同比增长25.3%，M0同比增长7.4%，新增人民币贷款9487亿元，新增社会融资14700亿元。贷款和社会融资金额高于预期，主要与政府支出加快、PPP发力和房贷高增有关，而企业扩张意愿仍然较低。贷款主要靠房地产销售和非银金融机构贷款带动，社融主要靠未贴现银行承兑票据和外汇贷款带动，企业贷款及发债较弱，但地方政府债快速增加，表明积极财政政策的扩张及PPP的快速落地。8月数据的两个异常之处：非银金融机构的贷款明显增加，新增值为2015年8月以来的高点，这是否意味着其他金融机构存在加杠杆的行为仍需观察；新增外币贷款298亿美元，而投向实体经济的仅有70亿元。

从大宗商品市场表现来看，走势继续分化，且日内波动明显加大。黑色品种受到行政去产能影响表现强势，能化品种振荡为主，油脂、白糖相对强势，资金流入较为明显，而玉米、淀粉相对弱势。相比其他高估值的资产，大宗商品配置价值显著，吸引资金流入，但因宏观经济仍不乐观，预计后期将以宽幅振荡为主。