9月23日，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，标志着基金中基金（FOF）正式开启规范化发展阶段。《证券日报》基金新闻部记者通过多方采访发现，业内对FOF指引十分关注，尤其大型的公募基金公司均在紧锣密鼓地准备着自己的“内部FOF”。华夏基金内部人士明确对记者表示，公司已经成立了跨部门的资产配置小组，目前已经准备了多只产品。

但《证券日报》基金新闻部记者注意到，部分业内专家对此却忧心忡忡，认为内部FOF有可能长不大，且严防内幕交易和利益输送是关键。

FOF新设“双20%”红线

发展初期影响不大

根据指引，基金中基金应当将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额，基金管理人应及时披露基金中基金份额净值；基金中基金应在定期报告和招募说明书中设立专门章节，披露所持有基金的相关情况，并揭示相关风险。

《证券日报》基金新闻部记者重点观察了FOF指引中的投资限定，且大部分是征求意见稿中所没有的。其中，新设“双20%”红线最引人注目。

据FOF指引，FOF持有单只基金的市值不得高于FOF资产净值的20%，同一管理人管理的全部基金中基金持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%。而目前，普通公募基金设定的是“双10%”红线。从2016年基金半年报来看，绝大多数公募基金均符合“双10%”要求。

“FOF正式指引跟此前的征求意见稿变化并不大，主要是增加了一条20%的限制，不过这条规则初期影响并不大，当未来FOF规模大了之后，可能就要注意这一条规则的影响。”国泰基金就此表示。

此外，基金管理人运用FOF财产投资于股票、债券等金融工具的，投资品种和比例应当符合基金中基金的投资目标和投资策略。对比征求意见稿，正式稿增加了FOF投资股票、债券等金融工具的规定。在流动性风险管理方面，正式指引还明确，FOF可投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金，但应当合理设置投资比例，制定专门的风险管理制度。

多只公募FOF产品整装待发

引发公募行业五大变化

9月24日，华夏基金有关人士向《证券日报》基金新闻部记者透露，证监会下发征求意见稿后，华夏基金就成立了跨部门的资产配置小组，相关团队已就FOF基金进行了充分的专业研究储备，在战略战术资产配置、资产配置模型、基金优选等各层面均有丰厚的积淀，目前已经准备了多只产品。

“FOF基金在美国等成熟市场近10年来迅速增长，占有10%的市场份额。随着投资者理念逐步成熟，国内投资者对资产配置的需求越来越迫切，FOF基金很可能在中国快速发展。”华夏基金有关人士表示，不同于传统基金专注于选股，FOF基金更侧重大类资产配置，不只投资股票，还投资于债券等不同资产大类。这不仅有利于满足投资者多样化配置投资需求，有效分散投资风险，并有利于壮大机构投资者。

天弘基金副总经理周晓明近日在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，“天弘基金首只FOF产品将以‘内采’的方式来做，以天弘容易宝和公司其他一些简单清晰的产品为主要投资标的，以比较简单清晰的投资策略来进行投资。”据记者了解，天弘基金内部已经准备了多套FOF的策略，目前正在最后的实测和选择定型阶段。

据记者了解，广发基金已经发行多只专户FOF产品，目前正在积极准备FOF公募基金。鹏华基金则在数年前便开始关于公募FOF产品，并借助外方股东的资源，对海外的FOF市场及产品做了较为深入的了解和研究，并探索国内FOF可能的产品方向。前海开源基金投资副总监聂守华表示，目前为止，前海开源基金有成立独立的FOF部门，拟任公募FOF基金经理以及相关的投研团队和支持人员都已经成型。当前筹备的面对全市场投资的FOF产品会很快报送证监会审批，随着公司公募产品线在各大类资产类别中的逐渐丰富，未来也会考虑发行内部FOF产品。

富国基金就此做出五大预判：一是小基金公司如果有更好的FOF管理理念和业绩，有机会扩大规模；二是绩优股基和债基更有可能进一步获得资金青睐；三是ETF类、指数类产品的规模未来可能会激增；四是机构理财或保险资金对FOF也更为渴求，可能未来将更多通过FOF方式进入市场；五是公募基金的分工将更为专业化，基金公司和产品的差异化也会越来越大。

业内专家冷眼看FOF

防范内幕交易和利益输送

虽然，公募FOF的前景非常值得看好，不仅会公司产品管理规模，也可能在FOF时代促进公募基金公司及产品的特色化发展路径，但业内专家还是忧心忡忡，认为内部FOF有可能长不大，且严防内幕交易和利益输送是关键。

财经评论家水皮也表示，在现在这个市场背景下，FOF的发行估计也不会特别乐观。短期地看，能够发出来超过百亿元的基金就算相当不错了。

济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航此前对《证券日报》基金新闻部记者表示，目前基金公司主流想做内部FOF，但原料少，很难做出一个好的FOF产品。“所有的基金公司里，如果剔除规模低于1亿元、成立时间不足1年、分级基金、定期开放基金、封闭基金、机构定制基金等，没有基金公司的产品数量超过100只。内部FOF相当于把FOF当成了新型的‘联接基金’，前途是有的，但大概率的长不大。”

王群航还提出两点担忧：如果内部FOF买的都是自己公司旗下的好产品，如何防范“内幕交易”？如果内部FOF买的都是公司旗下不好的基金，如何防范“利益输送”？“如果有基金公司利用内部FOF涉嫌利益输送，申购了绩差基金，将一定会被全市场集体鞭笞。”

德圣基金研究中心首席分析师江赛春也认为，公募FOF发展有两大挑战：一是国内基础市场的状态、投资者结构都与成熟市场很大差异，美国公募FOF解决的是机构客户养老低费率和分散配置资产的需求，这个需求在国内并不完全一样；二是公募FOF所需要的大类资产配置能力和基金选择能力等核心能力行业都相对稀缺，业内真正具备FOF投资能力的基金公司并不多。