旗滨集团(601636)

事件描述

公司公告拟与资兴市人民政府签订《光伏玻璃、光电玻璃及高档产业玻璃项目投资合同》，在湖南省资兴经济开发区资五工业园，投资约20 亿元人民币兴建两条日产共1500 吨光伏玻璃、光电玻璃及高档产业玻璃生产线项目。

事件评论

布局光伏光电领域，增强周期抵御性。公司为玻璃原片龙头，地产周期性显着，向光伏、光电玻璃领域延伸后，受地产周期波动的影响将会减弱，同时也将提高产品附加值从而提升盈利能力。本项目分两期投资建设，签订合同25 个工作日在资兴市注册公司，首批资金到位1.8亿元；具备开工条件后，12 个月内完成第一条生产线，36 个月完成全部投资。光伏行业未来5 年景气确定性较高：2015 年太阳能发电新增装机容量43.5GW，2015 年底国家能源局相关机构印发《关于征求太阳能利用“十三五”发展规划意见的函》，至2020 年太阳能发电装机容量达到160GW，据此测算每年新增装机容量约23GW，年复合增速约为30%。光电材料市场空间较大：目前优质光电材料基板、高透光电材料基板、高档节能环保型光电材料基板供应不足，且随着国家节能战略的实施，上述光电材料的市场需求有望快速增长。

相对于此前的外延，本次为直接投资，且规模更大。2015 年公司1 亿元增资台湾泰特博49%股权进军高端电致变色玻璃，泰特博公司拥有电致变色玻璃更新的关键技术，但其市场开拓刚起步，产品还在爬坡期，尚未释放盈利，从持续减亏趋势看今明有望迎来拐点。2016 年公司先后参股万邦德医疗科技、励珀保理、鹤裕供应链等公司，并与南玻合作展开光伏电站建设（总投资10 亿元），此合作项目中公司仅提供厂房屋面、地面等资源，其收益主要来自于成本降低和租金回报。对比看，此次产业链延伸更为直接且规模更大，后续收益也将更显着。

短期博弈弹性，长期把握升级。2016H 业绩贡献主要来自量增以及成本改善。7 月份以来多地的频繁提价将集中反映到下半年公司业绩，公司前三季度业绩指引为同比增速超过160%。预计16/17 年EPS 为0.30、0.28 元，对应PE12、13 倍，增持评级。

风险提示：地产需求迅速回落，产能复产投放加快，项目建设不及预期。